（来源：券研社）
一、行业核心数据速览
2026年作为“十五五”开局之年，两大电网公司投资大幅放量，电力设备行业迎来新一轮景气周期。
核心指标 | 最新数据 | 趋势 |
|---|---|---|
国网“十五五”投资规划 | 4万亿元 | 较“十四五”增长40% |
南网2026年固投 | 1800亿元 | Q1同比+49.5% |
26Q1国网固投 | 1290亿元 | 同比增长37% |
26Q1两网固投合计 | 超1600亿元 | 带动产业链投资超2500亿 |
Q1变压器出口 | 25亿美元 | 同比增长37.8% |
Q1电网累计投资 | 1370亿元 | 同比增长43.3% |
一句话核心逻辑：两大电网“十五五”合计投资超5万亿元，特高压、出海、配网智能化、AIDC供配电四大高景气赛道形成业绩共振，但配网设备与电表板块短期承压，结构性分化显著。
二、核心驱动逻辑
1. 政策定调：“十五五”电网投资上台阶
国家电网明确“十五五”固定资产投资4万亿元，较“十四五”增长40%；南方电网2026年固投1800亿元，重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业和优质供电服务。国网表示，“十五五”将加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%。
2. 海外出口：高景气延续，顺价能力强
根据海关总署数据，2026年Q1变压器出口金额25.0亿美元，同比增长37.8%，高压开关出口14.2亿美元，同比增长21.4%。欧美电网薄弱制约算力及新能源发展，为中国电力设备出海提供超级大周期窗口。华泰证券指出，海外业务顺价相对国内更为顺畅，伴随境外高盈利市场收入占比提升，板块公司盈利具备向上弹性。
3. 业绩分化：出海与主网受益，配用电承压
广发证券将电力设备板块分为五大赛道分析，呈现明显分化：
细分板块 | 2025年收入增速 | 毛利率变动 | 核心驱动/压力 |
|---|---|---|---|
| 出海 | +35.6% | -4.1pct | 海外订单高增，首单毛利率较低 |
| 主网一次设备 | +15.6% | +1.2pct | 特高压拉动，盈利改善 |
| 二次设备 | +12.9% | -0.2pct | 电网数字化持续推进 |
| 配网设备 | +4.8% | -0.7pct | 招标方式变化致价格下滑 |
| 电表 | +0.4% | -3.9pct | 量价双承压，拐点可期 |
4. 订单饱满：上市公司密集斩获国网大单
近期多家上市公司中标国家电网项目：
公司 | 中标金额 | 占2025年营收比例 |
|---|---|---|
| 中国西电 | 15.83亿元 | — |
| 平高电气 | 13.27亿元 | 10.6% |
| 许继电气 | 12.75亿元 | — |
| 宏盛华源 | 6.65亿元 | 6.95% |
| 林洋能源 | 2.2亿元 | — |
订单量显著提升且覆盖变压器、GIS、避雷器、电表等多类核心产品。
5. AIDC：新业态、新技术迎机遇
政策持续加码“算电协同”和绿电直连，机柜功率迈进MW时代，柜外电源800V直流已成主流。SST（固态变压器）凭借灵活和节能优势，有望在AIDC领域加速落地。国金证券明确将“AIDC相关”列为三大核心推荐方向之一。
三、核心股票名单（按细分领域）
1. 特高压与主网设备（景气最高，订单确定性最强）
公司（股票代码） | 核心看点 | 近期动态 |
|---|---|---|
| 平高电气 (600312) | GIS组合电器龙头，中标13.27亿元国网项目 | 占2025年营收10.6% |
| 中国西电 (601179) | 一次设备央企龙头，变压器/开关全覆盖 | 中标15.83亿元国网项目 |
| 许继电气 (400.SZ) | 特高压直流换流阀龙头 | 中标12.75亿元，Q1业绩承压 |
| 国电南瑞 (600406) | 电网调度龙头，合同负债78亿元居首 | 深度受益数字化升级 |
| 思源电气 (002028) | 一次设备民营龙头，GIS份额行业第一 | 机构重点推荐出海+主网双主线 |
2. 变压器出海（全球供需错配，持续高景气）
公司（股票代码） | 核心看点 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| 特变电工 (600089) | 变压器龙头，境外收入126.62亿元居首 | Q1变压器出口+37.8%受益 |
| 金盘科技 (688676) | 干变出海先锋，北美市场渠道成熟 | 广发/国金重点推荐 |
| 伊戈尔 (002922) | 升压变北美放量，海外产能扩张 | 出海主线核心标的 |
| 华明装备 (002270) | 分接开关全球第二，受益全球变压器需求 | 海外业务持续高增 |
| 保变电气 (600550) | Q1净利+110%增长黑马 | 境外收入+515% |
3. 配网智能化与电表（等待盈利修复拐点）
配网设备与电表板块目前整体承压，但新国标落地后招标量价有望修复。
4. AIDC供配电（技术变革，弹性最大）
公司（股票代码） | 核心看点 | 技术方向 |
|---|---|---|
| 中恒电气 (002364) | HVDC龙头，第三代效率98.5% | 柜外电源800V直流 |
| 四方股份 (601126) | SST样机验证推进 | AIDC核心新技术 |
| 麦格米特 (002851) | 服务器电源+1MW HVDC方案 | HVDC核心标的 |
| 阳光电源 (300274) | 储能逆变器+SST布局 | 算电协同+储能双受益 |
| 科士达 (002518) | UPS/HVDC电源 | AIDC供电核心受益 |
5. 电网数字化与二次设备（稳健增长）
| 国网信通 (600131) | 电力大模型与智能体，覆盖国网全部27家省公司 | 数字化核心标的 |
| 国能日新 (301162) | 新能源发电功率预测+电力交易 | 算电协同受益 |
| 泽宇智能 (301179) | 电网数字化服务商 | 广发重点推荐 |
6. 产业链设备材料（上游受益）
| 大连电瓷 (002606) | 绝缘子龙头，订单创历史新高 | 海外订单逾10亿 |
| 宏盛华源 (601096) | 输电铁塔龙头，中标6.65亿元 | 占营收6.95% |
| 金冠电气 (688517) | 避雷器龙头，中标4225万元 | 占营收5.12% |
四、投资主线总结
投资主线 | 核心逻辑 | 代表公司 |
|---|---|---|
| 特高压/主网 | 十五五投资4万亿，特高压迎来新一轮招标高峰 | 平高电气、中国西电、国电南瑞 |
| 变压器出海 | 欧美电网制约+出口+37.8%，超级大周期 | 特变电工、金盘科技、伊戈尔 |
| AIDC供配电 | 算电协同+HVDC/SST技术变革，弹性最大 | 中恒电气、四方股份、阳光电源 |
| 配网智能化 | 投资占比最大，盈利修复可期 | 东方电子、国网信通 |
| 电表 | 新标落地量价修复，拐点渐近 | 三星医疗、海兴电力、林洋能源 |
五、核心风险提示
风险类型 | 影响程度 |
|---|---|
国内配网设备招标价格持续下行，毛利率承压 | ⚠️ 高 |
铜等原材料涨价，国内业务顺价不畅 | ⚠️ 中高 |
海外贸易壁垒加深（关税、认证） | ⚠️ 中 |
AIDC资本开支不及预期 | ⚠️ 中 |
汇率波动影响出海企业汇兑损益 | ⚠️ 中 |
六、一句话核心逻辑
“十五五”开局，两大电网合计投资超5万亿元，国网Q1固投+37%、南网+49.5%，特高压设备迎来新一轮招标高峰。出海逻辑持续验证——Q1变压器出口+37.8%，欧美电网薄弱为中国设备商提供超级大周期窗口。AI算力爆发催生AIDC供配电新赛道，HVDC与SST技术变革弹性最大。但板块内部分化剧烈：出海与主网设备高景气，配网与电表受招标价格下滑短期承压。结构性分化中，聚焦特高压（平高电气/中国西电）、出海（特变电工/金盘科技）、AIDC（中恒电气/四方股份）三大高景气方向，等待电表/配网盈利修复右侧信号。
