【报告导读】
1. 银、锡等矿产品价格大幅上涨，带动公司盈利增长。
2. 银、锡储备项目丰富，远期成长性明确。
事件：公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营收21.3亿元，同比+85%/环比+46%，归母净利润13.4亿元，同比+257%/环比+293%，扣非后归母净利润8.9亿元，同比+138%/环比+151%。
银、锡等矿产品价格大幅上涨，带动公司盈利增长：
1）量：26Q1公司实现银、锡产量79、777吨，环比-11%、-24%，实现铅、锌产量4062吨、1.5万吨，环比-21%、-28%。2）价：26Q1白银、锡市场均价2.2万元/千克、38.7万元/吨，环比+70%、+28%，公司矿产银、锡销售均价1.6万元/千克、29.8万元/吨；铅、锌市场均价1.7、2.4万元/吨，环比-2%、+7%，公司矿产铅、锌销售均价1.2、1.5万元/吨。26Q1矿产银实现营收14.1亿元，占比66%；矿产锡营收2.3亿元，占比11%；矿产锌2.3亿元，占比11%；矿产铅7.2亿元，占比3%，其中矿产锡、矿产银营业收入合计占比达77%。此外，26Q1公司转让双源有色60%股权，实现投资收益3.21亿元；同时由于双源有色原为超额亏损企业，该股权转让导致母公司可弥补亏损金额增加，进而对所得税费用产生抵减影响，影响金额为-1.33亿元，导致公司扣非前后差异较大。
银、锡储备项目丰富，远期成长性明确：
公司聚焦银锡主业，通过内生增储和外延并购巩固自身资源优势，2025年公司成功收购宇邦矿业85%股权和大西洋锡业100%股权，并对布敦银根和宇邦矿业先后实现大规模增储。公司旗下三座世界级银矿产能扩张路径清晰，远期成长性明确：1）银漫二期项目于2025年1月获得立项批复，投产后采选产能将由165万吨/年提升至297万吨/年，银、锡现有产量有望翻倍；2）宇邦矿业825万吨／年采选扩建项目正在申请开工许可手续，项目达产后预计年产白银450吨；3）布敦银根297万吨/年地下采选项目已于2026年3月取得立项批复，项目投产且形成利润后一年内，兴业集团将启动将相关采矿权或采矿业务子公司转让给公司的工作。此外，大西洋锡业旗下Achmmach锡矿目前已相当于5个大型矿床，找矿前景可观，Achmmach锡矿正在做建设方案的优化工作，优化设计完成后即可开工建设，未来有望贡献显著增量。
风险提示
新建项目不及预期的风险；有色金属价格大幅下跌的风险；安全生产的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2026年5月6日发布的研究报告《【银河有色】公司点评_兴业银锡：银、锡等主要矿产品价格上涨，带动盈利提升》
分析师：华立、孙雪琪
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
