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一季度工业企业利润同比增长15.5%，这是“量、价、利润率”共同提升的结果。高科技制造业和装备制造业是利润增长的绝对主力，而且私营企业利润增速更为占优，经济的活力明显增强。
作者/廖宗魁
4月28日，国家统计局公布的数据显示，2026年一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%，增速比去年全年大幅提升14.4个百分点。
国家统计局工业司首席统计师于卫宁指出，“一季度，面对复杂的经济环境，党中央、国务院及时加大宏观调控力度，靠前实施更加积极有为的宏观政策，工业经济稳步回升，规模以上工业企业利润增长加快，装备制造业和高技术制造业利润快速增长，原材料制造业利润两位数增长，工业企业效益状况呈现持续改善态势。”
经济复苏对企业利润的提升作用开始显现，后续有望进一步提升居民收入，形成“经济复苏→企业利润增长→居民收入提升”的良性循环。
“量、价、利润率”共同提升
或已进入主动补库存阶段
如果说对于1月—2月工业企业利润大幅增长15.2%，市场还存在诸多疑虑，认为可能是由于春节假期因素扰动所致，或不具有太强的持续性，而3月工业企业利润增速进一步提升至15.8%，则彻底打消了市场的担忧。
虽然一季度中国实际经济增长与2025年大致相当，为何工业企业利润却明显优于2025年呢？这是“量、价、利润率”共同提升的结果。
从量的角度看，一季度规模以上工业增加值（增加值增速为扣除价格因素的实际增长率）同比增长6.1%，增速比上年四季度加快1.1个百分点。经济开门红，尤其是出口的快速增长给工业企业利润恢复提供了量的支撑。
从价的角度看，受国际输入性因素的影响，以及国内部分行业供需关系改善，工业生产者出厂价格（PPI）时隔41个月同比转正，一季度GDP平减指数几近转正，这对工业企业利润形成价的支撑，尤其是上游原材料制造的利润增速大幅增长。一季度规模以上原材料制造业利润同比增长77.9%，有色行业利润增长116.7%，化工行业利润增长54.5%。
从利润率角度看，一季度工业企业营业收入利润率为5.11%，同比上升0.46个百分点，营收利润率达2023年以来同期最高水平。其中，采矿业的利润率最高为19.92%，同比提升2.51个百分点。成本的下降是利润率提升的一个关键因素，一季度规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.93元，同比减少0.40元；每百元营业收入中的费用为8.50元，同比减少0.01元。
从库存周期看，工业企业开始转为主动补库存。一季度末产成品存货为6.78万亿元，增长5.2%，结合营业收入和利润的增长，库存的上升或属于主动补库存。企业库存水平因供需调整滞后形成的周期性波动，平均持续3年—5年，呈现“被动去库存→主动补库存→被动补库存→主动去库存”的循环阶段。库存周期被广泛应用于宏观经济分析，表现为工业企业库存增速与PPI等指标的传导关系，通常滞后于经济周期1—2个季度。四阶段动态中，被动去库存对应需求复苏期，主动补库存反映经济扩张，被动补库存预示需求回落，主动去库存则表明经济收缩。
也就是说，当前中国经济处于扩张当中，从而导致企业主动补库存。尽管外部环境依然高度不确定，但中国凭借产业链稳定性承接替代性需求，出口走强对补库存形成支撑。“十五五”开局下基建与新兴产业投资加快落地，带动相关产业链需求修复，在政策环境偏宽松的配合下，增强了对补库周期的支撑力度。
利润结构持续优化
新动能与高端制造成为主要支撑
对工业企业利润增长的贡献主力是高科技制造业和装备制造业，而且私营企业和股份制企业的利润增速要更优，这既是经济高质量发展的体现，也表明当下经济的活力不断增强。
高技术制造业利润快速增长。一季度，规模以上高技术制造业利润同比增长47.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.9个百分点。从行业看，人工智能、半导体相关产业快速发展，带动光纤制造、光电子器件制造、显示器件制造行业利润分别增长336.8%、43.0%、36.3%；智能化产品需求增加，智能无人飞行器制造、其他智能消费设备制造行业利润分别增长53.8%、67.3%；绿色制造行业效益改善，环境监测专用仪器仪表制造、锂离子电池制造行业利润分别增长100.0%、25.0%。
装备制造业支撑作用明显。一季度，规模以上装备制造业利润同比增长21.0%，拉动全部规模以上工业企业利润增长6.8个百分点；占全部规模以上工业企业利润比重达33.7%，同比提高1.7个百分点。从行业看，一季度，电子行业受生产较好、价格回升等因素带动，行业利润增长124.5%，是支撑装备制造业利润快速增长的主要力量；铁路船舶航空航天行业利润增长16.7%，较1月—2月加快5.3个百分点。
从不同经济类型看，私营企业和股份制企业的利润增速最快，经济复苏的活力在不断增强。一季度私营工业企业利润增速达25.4%，比上年同期大幅提升25.7个百分点；股份制工业企业利润增速为20.9%，比上年同期提升21个百分点。
展望未来，中国银河证券认为，在PPI进入快速回升通道的背景下，工业企业利润具备持续回升的价格基础。但在“PPI快速回升、CPI保持相对稳定”的基准情形下，利润增速的压力主要体现上中下游行业盈利修复的节奏分化。
中国银河证券建议下一步主要观察两个方面：一是内需扩张政策节奏。实物消费支持政策有望提质扩围，服务消费潜力仍待释放，围绕交通、家政、文娱等领域的政策放松与供给优化，或成为后续需求修复与工业利润改善的重要支撑。二是外需与地缘风险。在全球供给扰动与出口替代效应支撑下，外需仍具韧性，但需关注油价超预期上行背景下成本端压力向中下游传导的节奏，企业对成本上行的消化能力将成为影响利润修复持续性的关键变量。
映射到投资上，中国银河证券指出，短期经济结构性特征仍较为明显，政策支持的高端制造及相关原材料行业、叠加外需支撑的科技板块仍是景气主线。但随着再通胀进程推进、价格中枢逐步抬升，中下游具备成本转嫁能力及需求改善支撑的行业修复弹性或更大。整体来看，A股在渡过地缘冲突扰动后，市场风格有望由结构性主线向更广泛顺周期方向演绎，关注盈利改善从上游向中下游传导的投资机会。
本文刊于2026年5月2日出版的《证券市场周刊》
