◇ 作者：理财登记中心副总裁 管圣义
理财登记中心登记服务部 舒辰
◇ 本文原载《债券》2026年4月刊
摘 要
随着我国人口老龄化加速，养老保障体系面临多重挑战，养老理财作为养老保险第三支柱重要组成部分，正成为赋能银发经济的关键抓手。本文系统梳理了我国养老理财的发展背景、制度演进、实践成效及重要意义，分析了理财行业平台在产品发行销售、额度控制、信息披露、信息登记等方面的关键支持作用，并结合养老理财业务发展面临的挑战，从健全转让质押机制、统一信息披露标准等方面对养老理财高质量发展方向提出展望。
关键词
养老理财 银发经济 理财行业平台
研究背景
（一）人口老龄化情况
国家统计局发布的2025年数据显示，我国60岁及以上人口有32338万人，占比达23.0%；65岁及以上人口有22365万人，占比为15.9%；老龄化呈加速深化趋势，预计2030年前后进入重度老龄化阶段。
老龄化将带来三方面的社会挑战：一是养老保险三支柱体系承压，基本养老保险收支缺口扩大，城乡养老待遇差距显著；二是劳动力人口规模缩减，社会抚养比攀升，经济发展动力与社会治理压力加大；三是养老服务需求激增，失能、高龄老人的照护需求与现有服务供给不匹配。
（二）养老保险三支柱体系现状
相较于国际上养老保险三支柱体系发展相对均衡的情况，我国三支柱体系有待进一步完善，特别是第三支柱的发展前景和空间较大。目前，我国三支柱体系的发展情况如表1所示。
（三）养老金融制度发展情况
我国养老金融制度最早可以追溯至2016年中国人民银行等五部委发布的《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》。近年来，我国养老金融制度体系加速完善，已初步形成涵盖顶层设计和具体业务的多层次政策体系，其中，理财领域主要涉及的制度如表2所示。
理财行业支持养老金融现状
我国人口老龄化、养老保险三支柱体系和养老金融政策支持的整体情况，都对理财行业强化养老金融服务供给提出了全新课题。理财行业亟须在现有养老理财和个人养老金理财业务基础上，丰富长期稳健的产品供给，优化产品流动性与收益设计，同时深耕投资者教育，完善一站式服务体系，全方位满足居民多元化养老金融需求，切实弥补三支柱体系短板。
（一）养老理财和个人养老金理财业务稳步发展
近年来，养老理财和个人养老金理财业务稳步发展，发挥了理财行业支持我国养老事业的关键性作用。根据理财行业平台数据，截至2026年3月末，养老理财产品投资者数量为46.6万人，产品存续规模为1059.2亿元；理财行业平台累计为个人养老金理财投资者开立账户210.7万个，个人养老金理财产品规模达247.6亿元。
1．养老理财产品发行情况
截至2026年3月末，共有10家理财公司发行了51只养老理财产品。总体来看，产品有五个特点。
一是产品类型以固定收益类为主；混合类产品有12只，占比为23.5%，高于普通理财产品中混合类产品数量的占比（2.6%）。
二是产品期限相对较长。在51只养老理财产品中，3只为最短持有期限为5年的开放式产品，其余均为封闭期在5年以上的封闭式产品，期限最长的产品封闭期为10年。
三是产品起购金额较低，均不高于1元。其中，有5只产品的起点销售金额设置为0.01元。
四是产品费率较低。在51只产品中，有27只产品不收取销售服务费，有9只产品不收取管理费，平均投资管理费率为0.08%，平均销售服务费率为0.07%，远低于普通理财产品这两项费率的平均水平（0.29%、0.30%）。
五是产品全部由控股银行之外的第三方托管机构托管，有效规范业务行为，实现风险隔离。
2．养老理财产品存续情况
在养老产品存续运作过程中，业绩表现总体较好。2025年，养老理财产品的平均年化收益率为3.77%，高于普通理财产品的平均水平（1.98%）。其中，贝莱德建信理财、交银理财、中银理财的产品收益水平表现较好，交银理财、中银理财、中邮理财的产品收益走势较为稳健。
3．养老理财产品投资运作情况
养老理财产品较好的业绩表现与其投资运作紧密相关，其主要呈现三大特点。
一是在大类资产配置中，直接和间接投向实体经济的比例较高，债券投资占56.7%，非标占14.6%，权益类占6.1%，均高于普通理财产品同类资产占比的平均水平（39.7%、5.1%、1.9%）。
二是通过引入平滑基金、风险准备金、减值准备等方式，保持产品收益的稳定，有效维护长期投资者的权益，并在一定程度上抵御了基础资产大幅变动导致的净值下跌。截至2026年3月末，养老理财产品已计提的附加风险资本达5.85亿元。
三是流动性表现突出。2025年，投资者因流动性需求强赎或提前赎回养老理财产品的金额达18.0亿元，占2025年产品余额的1.7%。在当前金融市场较为动荡的背景下，投资者对长期投资的流动性需求较大，对获取流动性的便利度也提出了更高要求。
4．个人养老金理财产品情况
个人养老金理财产品作为纳入我国个人养老金制度的专属理财产品，为满足投资者养老需求而设计，其与养老理财产品较为类似，未来两项业务预计将深度融合。
截至2025年末，个人养老金理财产品的平均年化收益率为3.19%。与养老理财产品相比，个人养老金理财产品主要有以下特点：所投资产无非标准化债权类资产；期限略短，申购赎回特别是申购更加灵活，绝大部分为每日开放的最短持有期产品，最短持有期一般为1—3年。
（二）理财行业平台发挥重要作用
银行业理财登记托管中心有限公司（以下简称“理财登记中心”）是理财行业的重要基础设施，打造专业化的理财行业平台，成为其破解理财行业强化养老金融服务供给这一难题的关键举措。根据相关政策要求，在原银保监会和人力资源社会保障部的指导支持下，理财登记中心在已有理财登记系统、中央数据交换平台和中国理财网的基础上，建设了理财行业平台，目前已经能够稳定为养老理财和个人养老金理财业务提供统一、全生命周期、一站式服务。
1．产品申报发行
理财行业平台为养老理财产品搭建专属申报入口，建立标准化、全流程线上审核机制，实现养老理财产品高效上架与规范管理。对名称含“养老”标识的理财产品实施统一归口管理，严格执行产品准入标准，仅允许养老理财产品和个人养老金理财产品带有“养老”字样。另外，对理财产品的个人养老金份额进行精准设置与刚性管控，保障个人养老金理财产品名单发布流程符合人力资源社会保障部和金融监管总局的要求。
2．一站式销售服务
理财行业平台依托中央数据交换平台，提供7×24小时不间断实时数据交互服务，实现包括养老理财产品和个人养老金理财产品在内的各种理财产品销售、对账等环节高效协同。同时，已支持10家养老理财代销机构、23家个人养老金理财及子份额代销机构、11家发行机构（含兼具养老理财与个人养老金理财发行资格的机构）开展数据交换，2025年代销总量为113.7亿元。中央数据交换平台一站式接入销售机构与发行机构的模式，大大提高了机构代销效率，并且平台以专线联网方式，全程采用安全加密传输与权限管控机制，保障交易安全与投资者隐私，切实保护投资者合法权益。其日均数据交换量超9亿条，支撑了大规模、高并发业务的稳定运行。
3．额度控制
理财行业平台全面归集投资者养老理财全量交易信息，对外提供实时数据查询接口，支持机构与投资者快速核验额度使用情况。理财行业平台与销售机构、发行机构系统深度对接，实现了事前300万元额度超额情况监测，在交易发起环节可自动拦截超额申请，从源头避免因额度超限导致的订单退回，显著优化了投资者购买体验与业务办理效率。在首批51只养老理财产品发行时，共有近300名投资者累计购买金额超过300万元，超额总计2.4亿元，全部通过理财行业平台实现监测和合理确认。
4．信息披露服务
作为理财行业平台的重要组成部分，中国理财网理财行业统一信息披露平台严格遵循监管规定，支持包括养老理财产品和个人养老金理财产品在内的各类公募理财产品按时披露发行公告、定期报告、到期公告等相关信息，同步动态展示产品净值走势，实现信息公开透明、便于查询，保障投资者知情权与选择权。
5．全面信息登记
理财行业平台基于理财登记系统的相关功能，对养老理财产品和个人养老金理财产品的申报、发行募集、存续运作、终止等各阶段的全部信息进行持续登记，向上穿透投资者，向下穿透底层资产。相关信息直接对接人力资源社会保障部信息平台、EAST、“一表通”等监管系统，支持监管部门对业务风险进行有效监测，保障业务规范发展。
6．加强制度建设
2025年，理财登记中心发布《关于支持养老理财业务有关事项的通知》，面向养老理财业务和个人养老金理财业务的参与机构，明确理财行业平台系统对接、信息登记、数据交换和信息披露等方面的要求。同时，制定了相关操作指南，明确理财行业平台系统对接等业务办理流程及信息登记等操作细节，支持养老理财业务和个人养老金理财业务的开办机构规范、高效开展相关工作。
（三）养老理财业务意义重大
养老理财业务目前取得的成果，充分证明了相关业务的重要价值。
一是丰富养老金融产品供给。试点理财公司从产品期限、投资策略、风险管理等方面设计了符合养老需求特征的理财产品，初步填补了长期限、收益稳健型资管产品的市场空白，丰富了养老金融产品的形态和市场生态。
二是有效培育居民养老投资理念和习惯。养老理财试点进一步凝聚居民养老投资共识，拓宽居民养老投资渠道，提高居民养老储备水平。养老理财产品试点1年即达千亿元规模；个人养老金理财产品业务自开展以来，年度规模增长一直在100%以上，部分销售机构积极开展个人养老金理财产品普通份额代销，让投资者能够在1.2万元的额度之外，进一步享受个人养老金理财产品的较好业绩表现。这些产品在低利率环境下实现较好收益，已成为当前我国第三支柱养老金融产品的重要组成部分。
三是有力服务实体经济和行业转型发展。养老理财资金主要投向长期优质资产和养老产业，为银发经济和资本市场发展提供有力金融支持。截至2025年末，养老理财产品通过投资债券、非标、权益等资产，支持实体经济规模达到962.7亿元。在具体资产配置过程中，养老理财产品优先配置与养老特征相匹配的长期优质资产，投资标的符合国家战略导向，涉及养老产业、绿色科技创新、农村产业融合等方面。此外，养老理财产品和个人养老金理财产品配置权益资产的比例相对较高，可助力中长期资金入市，加快培育壮大耐心资本。
养老理财面临的问题和挑战
根据《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，养老理财试点已进入全面推开阶段。前期养老理财相关业务在规模、模式、投资者认可度等方面已取得显著成效，但在业务运行、产品管理、市场推广、风险管控等环节仍存在一些问题与挑战，具体体现在以下方面。
（一）产品流动性不足
养老理财产品以长期持有、稳健养老为核心定位，普遍设置较长封闭期或最短持有期，整体流动性偏弱。当前产品机制以到期兑付为主，缺乏常态化的转让、质押、应急赎回安排，难以覆盖投资者因重疾、医疗、教育、突发应急等场景产生的资金周转需求。长期限与低流动性形成一定的持有壁垒，部分投资者因担心资金锁定而选择观望，制约了产品覆盖面与市场接受度的进一步提升。
（二）信息披露标准未统一
养老理财产品面向养老目标客群，对信息透明度、易懂性、及时性要求较高，但目前行业尚未形成统一、专属、细化的信息披露标准，在披露内容、格式、频次、口径上存在差异，部分产品直接沿用普通理财产品披露模板，未突出养老属性、长期业绩表现、风险缓释机制、资产投向特点等关键信息。信息披露同质化、简单化，就难以满足投资者对养老资金安全性、长期性、收益稳定性的差异化需求，易引发信息不对称与认知偏差。
（三）市场销售难度加大
随着理财市场净值化转型的深入推进，养老理财产品逐步褪去高收益、稳收益光环，转向净值波动、长期业绩导向模式，同时，非数值型的业绩比较基准进一步降低了投资者对确定收益的预期。在缺乏显性收益优势的情况下，产品期限长、流动性弱、认知门槛高，导致养老理财产品的市场推广与销售难度明显上升。一线销售机构与从业人员面临客户教育成本高、说服难度大、转化效率低等问题，业务扩张可能难以延续试点初期的高速增长态势。
（四）通道投资占比较高
养老理财产品在前期资产配置过程中，通过各类资管计划进行通道类投资的比例偏高，约为83.47%，显著高于普通理财产品。多层嵌套与通道投资虽有助于拓展资产范围，但也拉长了投资链条，增加了估值核算、风险监测与合规管控的难度，不利于实现穿透式监管与底层资产风险把控。通道占比过高也影响了投资效率与成本控制，与养老理财产品追求透明、稳健、低成本的长期投资导向不完全契合。
养老理财业务展望
为破解当前痛点，推动养老理财从试点向常态化、规范化、规模化发展，实现养老理财业务和个人养老金理财业务融合，未来需要围绕流动性、透明度、专业化、产品力、风控力、服务力等方面优化、完善，实现高质量发展。
（一）推出转让质押机制，破解流动性难题
可建立健全养老理财转让、质押、应急赎回配套制度，依托理财行业平台搭建标准化转让流通渠道，支持投资者在特殊情形下盘活资产。明确转让条件、流程、费率、估值原则与风险提示，规范质押融资业务规则，在坚守长期养老属性的前提下，提升产品灵活性与吸引力，缓解长期限与流动性之间的矛盾。
（二）优化信息披露机制，统一标准提升透明度
可制定养老理财专属信息披露规范，统一披露内容、频次、格式与口径，突出养老属性、风险等级、长期业绩、资产投向、费率结构、收益波动等核心信息。推动披露内容通俗化、可视化、定期化，强化专项披露，提升信息及时性与可读性，降低信息不对称，帮助投资者理性判断、长期持有。理财行业平台可发挥统一信息披露平台优势，基于登记数据库，自动生成标准化、可对比、可视化的披露内容。
（三）开展专业能力培训，提升从业人员水平
银行、理财公司应当针对一线从业人员，开展养老金融政策、产品知识、资产配置、客户服务、合规销售等系统化培训。建立养老理财专业胜任能力标准，强化长期投资理念、风险揭示、适当性管理要求，打造专业化、职业化的养老理财服务队伍，提升客户陪伴与全周期服务能力，破除投资者对固定业绩比较基准的执念。理财登记中心可发挥第三方服务机构牵线搭桥的作用，为市场机构搭建交流学习平台，鼓励优秀机构分享成功经验，推动发行机构和销售机构开展业务合作。
（四）完善信息服务体系，降低市场信息不对称
理财行业平台将进一步提供统一、权威的养老理财信息服务，通过数据整合与信息公开，帮助市场主体清晰了解产品特点、运作情况与优劣差异，提升市场效率与信任度。特别是通过搭建养老理财产品对比评价体系，从收益表现、风险水平、流动性、费率、运作合规、长期业绩稳定性等维度客观呈现产品差异，在没有数值型业绩比较基准的情况下，为代销机构与投资者提供清晰、中立的比较依据，引导良性竞争，规范销售行为，推动代销业务规模化、规范化发展，以促进产品的销售。
（五）强化产品创新设计，匹配长期养老需求
理财行业平台将做好市场机构服务，支持发行机构围绕目标日期、目标风险等策略优化产品设计，基于不同期限、风险等级和收益特征，推出差异化产品。支持理财公司加强对养老产业、长期债券、优质权益等适配性资产的配置，强化长期考核、稳健运作、费率优惠，契合投资者养老储备、长期增值、风险可控的核心需求，通过产品创新来吸引投资者。
（六）加强穿透式管理，做好托管信息登记
理财行业平台将全面对通道投资进行监测，督促机构严格规范通道投资行为，压降嵌套层数，强化底层资产穿透核查。同时，还将进一步完善托管信息登记机制，对产品投资的资管计划等中间层产品开展全量估值信息登记，实现投资链条透明化、可追溯。通过穿透管理提升风控有效性，保障养老资金运作安全、规范、可控。
参考文献
[1]马禄伟． 1.5亿账户超七成“沉睡”，个人养老金如何被“唤醒”[EB/OL]． （2026-03-31）[2026-04-13]． https：//m.yicai.com/news/103112815.html．
[2]李树超． 年均收益率超6%！怎么做到的？[EB/OL]． （2024-06-03）[2026-04-14]． https：//www.chnfund.com/article/AR309db17f-224e-5d56-c3d8-3a12ee9d1cb6．
[3]中国新闻网． 人社部：基本养老保险基金投资运营规模2.6万亿元[EB/OL]． （2025-09-26）[2026-04-13]． http://ku.m.chinanews.com/wapapp/zaker/cj/2025/09-26/10489759.shtml．
