20年前，锂还被视为一种非常小众的金属。它更多出现在玻璃、陶瓷等传统工业中，这占据了全球60%以上的锂产品消费份额。彼时的锂在电池领域的消费占比还不到20%，主要应用于早期笔记本电脑、手机等便携设备。彼时，全球锂产品的每年消费量还比较低，更不会有人把它与能源、产业安全或宏观经济联系在一起。
但在过去十年，尤其是新能源车与储能快速发展的阶段，几乎所有与电气化相关的环节，都与锂密切相关。作为锂产业链的最基础形式，碳酸锂也成为了波动最剧烈的资源品之一。其价格在短时间内经历了大幅上涨，又快速回落，如今又随着新一轮的周期再次走高。
碳酸锂现货价格，万元/吨
来源：iFinD
在这样的背景下，企业业绩往往比价格更能印证行业的变化。
天齐锂业2026年一季报显示，公司实现营业收入51.28亿元，同比增长98.44%；归属于上市公司股东的净利润18.76亿元，同比增长1699.12%。
在行业刚刚走出底部的阶段，面对这份高弹性的业绩，我们更应该关注的并不是利润的绝对涨幅，而是增长的原因、增长的独特性以及增长的可持续性。
01
增长的原因：价格修复与结构放大
单从财务表现来看，天齐锂业2026年第一季度的归母净利润实现了同比大幅增长，经营业绩保持稳健态势。但如果深究其结构，可以发现驱动因素相对清晰：价格回升是诱因，而资源与结构优势是利润大幅增长的基础。
天齐锂业单季度归母净利润，亿元
来源：iFinD
首先是价格因素。
公司在一季报中明确指出，主要锂产品销售均价较上年同期明显上涨，是收入增长的核心原因。
据计算，2026年第一季度国内工业级碳酸锂现货均价约为14.9万元/吨，环比提升72.1%，同比涨幅接近100%。对于资源型行业而言，价格始终是决定利润的关键变量。与制造业不同，锂盐企业的盈利对价格的敏感度远高于出货量，在价格回升阶段，收入往往呈现出明显弹性。
但仅有价格回升，并不足以解释利润近17倍的增长幅度。利润端的放大，还来自结构性因素。
其中一个重要来源，是投资收益的提升。报告期内，公司来自联营企业的投资收益显著增长，尤其是对SQM的权益收益。SQM是全球领先的矿业化工企业，总部位于智利圣地亚哥，独家开采全球锂浓度最高、储量最大的智利阿塔卡马盐湖卤水。2018年，天齐锂业以40.66亿美元收购SQM公司23.77%股权（目前为21.90%），成为其第二大股东。
这意味着，天齐锂业不仅依赖自身锂盐业务盈利，还通过参股全球核心盐湖资源，在锂价上行周期中获得额外的利润杠杆。2026年第一季度，天齐锂业对联营企业和合营企业的投资收益约为4.28亿元，同比增长153.8%，约占归母净利润的1/4。这种“资源+权益”的结构，使其盈利能力在上行周期中具备更强弹性。
另一个值得关注的变化，是价格传导机制的调整。相比上一轮周期中较为固定的定价模式，公司正在通过优化定价机制，使产品价格更贴近现货市场。例如，将部分销售协议由季度定价调整为月度定价，使价格能够更快反映市场变化。再加上库存周期的影响，过去的低成本库存叠加当前逐步走高的现货价格，导致利润进一步得到放大。
综合来看，本轮业绩增长可以概括为：价格回升提供了最坚实的基础，而权益优势与定价机制的变化共同放大了利润弹性。
02
为什么是天齐：资源与结构决定弹性
在同样的行业背景下，不同公司的业绩表现往往呈现出一定差异。这种差异，更多来自资源禀赋与业务结构。
天齐锂业的核心优势，首先体现在资源端。
公司控股的格林布什锂矿，是目前全球产量最大的硬岩锂矿项目之一，2025年产量占全球硬岩锂矿总产量的18.9%。作为全球成本最低的硬岩锂矿之一，其成本结构相对固定。根据行业测算，2025年格林布什的采选现金成本约为320美元/吨（CIF 中国）。天齐锂业使用格林布什锂精矿生产电池级碳酸锂的综合完全成本处于行业较低位，那么当市场价上涨一倍，由于自身成本与利润基数均较低，公司单吨利润的扩张幅度将是指数级的。
除了资源质量，公司还具备明显的结构优势，全球同时拥有顶级硬岩锂矿和优质盐湖锂矿权益的锂企并不多见。一方面，公司通过控股TLEA和文菲尔德，间接控制Talison（格林布什矿运营主体），锁定了锂精矿供应，对原料供应具备较强保障能力；另一方面，通过参股SQM额外分享全球最优质盐湖阿塔卡马的利润。
这种“双轮驱动”的结构，使公司在行业回暖阶段，能够同时获取不同环节的收益，从而放大整体盈利水平。这意味着，公司此前积累的资源优势，正在逐步转化为实际产出与利润。对于资源型企业而言，资源储备只是前提，能否转化为稳定产量，才决定盈利兑现能力。本质上，公司正在从被动接受价格，转向更高效地参与价格传导。
03
是否具有持续性：供需再平衡下的盈利基础
在分析完增长来源与公司差异之后，更关键的问题在于：这种盈利是否具备持续性。
从供给端来看，锂矿的扩产周期较长，短期内供给难以快速释放。无论是新矿开发还是现有矿山扩产，都需要较长建设周期与资本投入。因此，在需求恢复阶段，上游资源往往会呈现阶段性偏紧。
对于天齐锂业而言，资源性的扩产也正在路上。2025年12月18日，格林布什第三期化学级锂精矿项目（CGP3）建设完成并正式投料试车，格林布什已建成锂精矿产能已从162万吨/年跃升至214万吨/年。2026年1月30日，CGP3产出了首批合格精矿，目前处于产能爬坡阶段，争取于年内完成爬坡。而在锂化合物方面，公司现已建成综合锂化工产品产能合计12.16万吨/年，尚有重庆铜梁年产1,000吨金属锂及配套原料的扩建项目正在稳步推进。
需求端的变化则更为关键。过去，锂需求主要由动力电池驱动，而当前的变化在于需求结构正在发生升级。
一方面，新能源汽车仍是最主要的需求来源。尽管2026年年初国内乘用车的销量增速有所放缓，但单车带电量的提升与商用车的电动化正在成为新的驱动因素。同时，在能源加速转型的背景下，全球新能源汽车的渗透率有望进一步提升。
另一方面，储能正在成为新的增长曲线。随着新能源发电占比提升，电力系统对储能的需求快速增加。公司在交流中也提到，储能以及新型应用场景正在持续拉动锂材料需求。
在供给扩张仍需时间、需求保持稳定且具备增长潜力的背景下，公司判断行业处于“紧平衡”状态。
除此之外，公司积极跟随行业前沿变化，在固态电池方向进行相应布局。正极材料方面，公司现已具备碳酸锂、氢氧化锂等锂盐供应能力，同时也在推进富锂锰基等新型正极材料研发。负极材料方面，公司可实现宽幅（300mm 幅宽卷对卷）、超薄金属锂带的生产，并通过表面处理与合金处理，直接向固态电池厂商供货。电解质方面，行业路径已经开始向硫化物收敛，而上游的硫化锂原料存在供应瓶颈。公司依托自主研发的工艺与设备，已启动年产50吨硫化锂项目，并同步开展硫系电解质研发。一旦固态电池迎来真正的商业化量产，公司有望率先分享新一轮技术革命带来的收益。
04
结语
那么我们回到最初的问题，这份一季报所反映的，是一轮典型的“修复型增长”。
一方面，需求增长、行业景气度回升、资源价格上涨是利润增长的核心驱动；另一方面，资源禀赋与结构优势，使公司在这一轮修复中释放出更高弹性。
对于行业而言，当前仍处于从底部向均衡状态过渡的阶段。价格的绝对水平或许仍会波动，但供需结构的变化，已经开始为盈利提供新的基础。
