文章来源：CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
本报告完成时间 | 2026年5月5日
摘要
贵金属整体下行，金银震荡偏弱，铂钯宽幅震荡，主要受美伊谈判”升温-缓和”信号反复影响。
美国经济数据方面，消息面整体清淡，PMI仍处于扩张区间，美国经济仍有韧性。
联储动向方面，鲍威尔保留FOMC会议宽松措辞，但联储内部分歧仍存反映年内货币宽松可能性有限。
地缘方面，美伊谈判进程总体僵持，冲突升温概率有所提高，贵金属上方压力仍存。
总体而言，伊朗冲突不确定性的持续影响与货币宽松预期承压引导贵金属近期走弱，但美国滞胀风险与去美元化趋势对贵金属中长期支撑依然稳固。
操作策略：
操作上，黄金长线多单可持续持有，银铂钯暂观望。沪金2606参考区间980-1080元/克，沪银2606参考区间17500-20000元/千克，广铂2606参考区间455-525元/克，广钯2606参考区间330-390元/克。
不确定性风险：
贸易风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
贵金属整体下行，金银震荡偏弱，铂钯宽幅震荡，主要受美伊谈判”升温-缓和”信号反复影响。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
贵金属整体震荡下行，金银铂钯走势略有分化，金银震荡偏弱，铂钯宽幅震荡，核心驱动仍为美伊谈判“升温-缓和”信号反复。上周美国对伊朗所提出的三阶段谈判框架表示不满，同时声称将对伊朗长期封锁。伊朗方面亦态度强硬，声称核问题不容谈判。本周伊朗声称导弹击中美方靠近海峡军舰，特朗普声称若美船于波斯湾遇袭将会把伊朗“从地球表面抹去”，强化冲突升温威胁，对近期贵金属形成一定压力。此外，货币条件收紧担忧有所缓解，4月FOMC会议维持利率不变，但鲍威尔保留潜在货币宽松措辞，且表明不会对新任联储主席进行阻挠，货币收紧担忧稍有缓解。但FOMC会议仍有四位反对票，反映票委分歧加大，叠加通胀措辞变为“仍然偏高”，年内货币宽松可能性仍然有限，难给贵金属支撑。
美国经济数据方面，消息面整体清淡，PMI仍处于扩张区间，美国经济仍有韧性。国4月谘商会消费者预期指数 72.2，预期 69.2，前值 70.9。财联社4月29日电，美国新屋建设在3月份升至一年多来最高水平，3月份新屋开工数增长10.8%，折合年率为150万套。美国4月ISM制造业PMI指数52.7，预期53.2，与前值52.7持平，也与2022年以来最高水平持平。联储动向方面，鲍威尔保留FOMC会议宽松措辞，但联储内部分歧仍存反映年内货币宽松可能性有限。上周为鲍威尔最后一次主持FOMC会议，其仍旧维持利率不变，但其保留会议声明中的潜在宽松措辞，并在后续记者会中表明会尽力支持新主席，一度提振降息预期。但FOMC会议投票存在4张反对票，联储内部分歧加剧，如哈马克与卡什卡利均表示当前的宽松倾向并非适宜，对于利率走向应保持开放心态，年内降息概率有限对贵金属形成一定压力。不过纽约联储主席威廉姆斯表示加息考虑暂无必要，令货币收紧担忧有所缓释。
地缘方面，美伊谈判进程总体僵持，冲突升温概率有所提高，贵金属上方压力仍存。上周伊朗表明其“三阶段谈判框架”，认为在谈判核问题前需实现永久停火。美方对其不满并表明将对伊朗长期制裁。不过上周末美方声称结束对伊敌对行动以及福特号航母驶离中东，令市场一度上调缓和预期。但本周伊朗方面对靠近霍尔木兹海峡的美国军舰发射导弹警告，特朗普亦对伊朗释放警告，伊朗冲突不确定性令贵金属继续承压。
总体而言，伊朗冲突不确定性的持续影响与货币宽松预期承压引导贵金属近期走弱，但美国滞胀风险与去美元化趋势对贵金属中长期支撑依然稳固。
2、持仓分析
截止2026年5月4日，SPDR 黄金 ETF 持有量为1035.77吨，较上周周变化8.57吨，截止2026年4月28日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为159571张，较上周减少4435张。
截止2026年5月4日，SLV 白银 ETF 持有量为15035.63吨，较上周周变化119.06吨，截止2026年4月28日，COMEX白银非商业多头净持仓为24160张，较上周增加440张。
截止2026年4月28日，NYMEX铂金非商业多头净持仓为18550张，较上周减少1986张。截止2026年4月28日，NYMEX钯金非商业多头净持仓为-1464张，较上周减少479张。
策略
近期美国对伊朗方面提案仍不满意，但特朗普的真实升级战事意愿有限，仍然避免使用偏激进措辞宣传当前状态，称当下状态为“迷你战争”，且拒绝表明当下停火协议是否有效，双方博弈意愿大于冲突激化可能性，叠加贵金属下方存在技术性支撑，贵金属上方压力或将削弱。
操作上，黄金长线多单可持续持有，银铂钯暂观望。沪金2606参考区间980-1080元/克，沪银2606参考区间17500-20000元/千克，广铂2606参考区间455-525元/克，广钯2606参考区间330-390元/克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
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