营业收入：贸易业务拉动增长，主业仍存波动
报告期内，国中水务实现营业收入222,815,735.23元，同比增长24.37%。从收入结构来看，贸易业务成为本期增长的主要动力，新增贸易业务收入29,787,051.89元，同时子公司太原豪峰污水处理有限公司确认应收调价水费收入，共同推动营收规模扩大。
分业务板块来看，污水处理业务营业收入180,564,122.09元，同比增长13.73%，毛利率达到56.99%，较上年增加27.64个百分点；工程服务业务收入812.92万元，同比下滑20.98%，毛利率仅10.44%，同比大幅下降51.47个百分点；供热业务收入193.11万元，同比大降63.98%，不过毛利率提升至60.49%。
从地区分布来看，华北区域营收8,398.34万元，同比增长50.43%；华东区域营收12,243.70万元，同比增长23.02%；西南区域营收1,230.22万元，同比下滑13.11%且毛利率为-29.01%；西北区域营收168.89万元，同比下滑65.55%。
净利润：联营企业拖累业绩，大额减值致亏损
报告期内，公司利润总额为-196,514,386.50元，同比减少25,466.95万元；归属于上市公司股东的净利润为-214,907,273.93元，同比大降593.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-59,762,087.53元，同比下滑806.66%。
亏损的主要原因一是联营企业诸暨文盛汇相关投资收益无法确认，受北京汇源原股东起诉诸暨文盛汇及相关方合同违约影响，公司无法对该项长期股权投资确认投资收益；二是计提大额减值准备，因诉讼导致北京汇源生产经营受重大影响，公司对诸暨文盛汇的长期股权投资计提减值损失154,866,703.13元，同时子公司东营国中环保科技有限公司部分应收污水处理费账龄达五年以上，全额计提减值准备，信用减值损失同比增加29,777,192.42元。
每股收益：业绩亏损导致收益转负
2025年公司基本每股收益为-0.1332元/股，同比下滑593.33%；扣非后基本每股收益为-0.0370元/股，同比下滑811.54%。每股收益由正转负，直接反映了公司本年度的亏损状态，也体现出公司盈利水平的大幅恶化。
费用：研发投入大幅增长，财务费用显著下降
报告期内，公司期间费用合计90,095,533.94元，同比减少1,960,819.69元，主要变动情况如下：
| 费用项目 | 2025年度（元） | 2024年度（元） | 变动额（元） | 变动率（%） |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 4,804,705.20 | 5,222,191.74 | 417,486.54 | -7.99 |
| 管理费用 | 76,477,303.33 | 73,277,096.53 | -3,200,206.80 | 4.37 |
| 财务费用 | 2,865,849.14 | 7,039,329.74 | 4,173,480.60 | -59.29 |
| 研发费用 | 5,947,676.27 | 3,486,307.56 | -2,461,368.71 | 70.60 |
- 销售费用：同比下降7.99%，主要因北京中科国益环保工程有限公司业务人员薪酬减少。
- 管理费用：同比增长4.37%，主要因包括北京汇源审计评估在内的中介机构服务费等增加。
- 财务费用：同比下降59.29%，主要因银行存款利息收入减少。
- 研发费用：同比增长70.60%，主要因子公司新增研发项目投入。
研发投入及人员情况：研发人员稳定，投入聚焦新项目
2025年公司研发投入合计5,947,676.27元，全部为费用化投入，研发投入总额占营业收入比例为2.67%。研发人员数量为10人，占公司总人数的3.31%，其中硕士研究生2人、本科8人，年龄结构以30-40岁为主，占比60%。研发人员队伍稳定，学历层次较高，为公司技术创新提供了基础支撑，研发投入主要集中在子公司新增项目上，有助于公司拓展新的业务增长点。
现金流：经营现金流持续为负，投资现金流由负转正
报告期内，公司现金流情况如下：
| 现金流项目 | 2025年度（元） | 2024年度（元） | 变动额（元） |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -9,388,076.02 | -4,351,744.60 | -5,036,331.42 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 49,698,618.42 | -162,495,429.14 | 212,194,047.56 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -36,272,126.48 | -39,070,915.01 | 2,798,788.53 |
- 经营活动现金流：持续为负且缺口扩大，主要因以净额法结算的贸易业务付款增加，经营活动现金流出同比增长121.53%至501,666,428.18元，而现金流入同比增长121.64%至492,278,352.16元，收支缺口进一步拉大。
- 投资活动现金流：由负转正，主要因收到子公司股权转让款，投资活动现金流入同比增长44.70%至667,743,563.52元，而现金流出同比减少0.95%至618,044,945.10元。
- 筹资活动现金流：净流出规模略有收窄，主要因子公司偿还债务及利息金额比上期减少，筹资活动现金流出同比减少13.93%至38,404,210.65元。
可能面对的风险
新兴业务拓展风险
公司正从传统水务业务向双碳科技、绿色品牌健康食品、智能节能新工艺等领域转型升级，通过投资并购、合资合作等方式布局，但这些行业受国家政策、市场供需、战略谈判等因素影响，存在投资不达预期或项目无法落地的风险，且新业务领域的技术、市场、运营经验不足，可能导致转型进程受阻。
行业政策变化风险
环保产业政策对公司业务影响较大，供给侧结构性改革、地方政府发展规划等政策调整，可能改变区域政策支持力度和市场供求关系，影响公司项目运营、收费标准及市场拓展，进而对经营业绩产生不利影响。
市场竞争风险
水务行业集中度提升，传统市政污水处理市场趋于饱和，龙头企业占据优势，中小型民营企业在城市环保运营和建设中逐步失去规模优势，公司业务拓展面临更大竞争压力，可能导致项目获取难度增加、利润率下降。
项目运营风险
环保项目行政监管严格，进水水质超标、自然灾害、政府财政收支变化等不可控因素，可能影响项目生产运营及回款，部分项目如秦皇岛污水处理项目特许经营权被提前收回，诉讼尚未解决，给公司运营带来不确定性。
建设成本控制风险
能源、人工、材料等价格持续上涨，项目建设成本可能超出预期，同时部分运营项目存在设备陈旧、管网老化需提标改造的情况，增加公司成本压力，影响年度经营计划目标的实现。
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