报告摘要
业绩表现：中国银行1Q26营收同比+5.9%（相比财报数据，扣其他业务成本，vs2025全年同比+1.7%），1Q26归母净利润同比+4.2%（vs2025全年同比+2.2%）。营收、净利润增速均显著回暖，境外业务持续贡献，手续费对营收正向支撑。
1Q26净利息收入同比+7.8%（vs 2025同比-1.8%），1Q26单季年化净息差环比下降2bp至1.24%，同比下降2bp：单季年化资产收益率环比下降9bp至2.65%，计息负债付息率环比下降9bp至1.56%。
资产端：开门红投放良好。（1）1Q26生息资产同比+9.4%（2025同比+9.4%），贷款同比+8.2%（2025同比+8.7%），其中，2025对公同比+10.2%，票据同比+28.1%，个贷同比持平%。（2）从2025年度信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占100%，零售占0%。行业情况来看，泛政信类（62.2%）、制造业（26.6%）、泛科技类（26.1%）分占前三，政信、制造业分别同比增13.5%、16.3%，维持高增速。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前三是泛政信类（41.7%）、个人按揭贷款（19.5%）、制造业（15.1%）。
负债端：负债稳增。（1）1Q26计息负债同比+10.0% （2025同比+4.2%），存款同比+6.1%（2025同比+8.2%）。（2）2025年企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比+2.7%、+6.3%、+9.4%、+9.9%。活期占比38.5%，同比下降2.6个点。
1Q26净非息同比+0.9%（2025同比+13.6%），1Q26主要是其他非息拖累。1、1Q26净手续费同比+5.6%（2025同比+7.4%），净手续费增速稳健。2、1Q26净其他非息同比-6.1%（2025同比+21.9%）。
资产质量：核心指标继续向好，不良率、不良生成率、逾期率改善；拨备提升。1、不良率、不良生成率占比均维持下降趋势。1Q26不良率为1.21%，环比下降2bp，同比下降3bp。2025不良生成率0.49%，同比下降2bp；1Q26不良生成率0.36%，同比下降15bp。2025关注类贷款占比环比下降上升3bp至1.47%。2、2025逾期率较1H25环比下降5bp至1.26%。3、拨备覆盖率环比持续提升：拨备覆盖率环比上升2.8个点至203.17%；拨贷比2.47%，环比持平。
细分行业不良率：2025年末按揭带动零售不良率有所改善。截至2025年末，测算对公不良率1.24%，环比上升5bp，其中制造业不良率环比上升1bp至0.80%；房地产业不良率环比上升51bp至3.99%。测算零售不良率（含经营贷）环比下降5bp至0.97%，主要是按揭贷款不良率下降13bp至0.52%。
细分行业不良结构：截至2025年末，对公：零售为60:23，零售占比较1H25下降1.6个点。对公不良占比前三名分别为房地产业（21.01%）、租赁和商务服务业（16.46%）、制造业（9.84%）。
资本：1Q26核心一级资本充足率12.18%，环比下降35bp，同比上升36bp。
投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.66X/0.61X/ 0.57X；PE 7.61X/7.37X/7.22X。公司作为国有大行，总体经营稳健，资产质量平稳，海外业务优势显著。公司估值安全边际高，高股息低估值。维持“增持”评级。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
证券研究报告：详解中国银行2025年报&2026一季报：利息收入回暖显著，业绩持续向好
正对外发布时间：2026年5月3日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn
邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn
杨超伦 | SAC编号：S0740524090004 | 邮箱：yangcl@zts.com.cn
中泰银行团队
戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。
杨超伦（执业证书编号：S0740524090004）银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。
马志豪（执业证书编号：S0740523110002） 银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。
刘雨哲（执业证书编号：S0740125110011）银行业分析师助理，南加州大学应用与计量经济学硕士，2025年加入中泰证券。
