核心营收与盈利指标深度解读
营业收入：并购驱动规模翻倍，新业务占比近四成
2025年苏州恒久实现营业收入317,029,591.03元，同比大幅增长96.00%，营收规模近乎翻倍。从收入构成看，并购上海憬芯科技带来的光伏发电项目建设业务贡献收入135,195,991.01元，占总营收的42.64%，成为本次营收增长的核心驱动力。传统业务中，激光OPC鼓收入165,640,452.83元，同比增长7.06%；而碳粉、硒鼓及其他耗材收入4,122,812.36元，同比下降12.30%，传统业务内部出现分化。
净利润与扣非净利润：减亏但仍陷亏损，主业盈利能力待提升
归属于上市公司股东的净利润为-40,805,622.37元，同比减亏13.37%；扣非净利润为-41,709,089.94元，同比减亏6.15%。尽管亏损规模有所收窄，但公司连续三年处于亏损状态，主业盈利能力依旧薄弱。非经常性损益合计903,467.57元，对净利润的影响有限，核心业务的亏损状况未得到根本性改善。
每股收益：亏损幅度收窄，仍未摆脱亏损区间
基本每股收益为-0.152元/股，同比提升13.14%；扣非每股收益为-0.155元/股，同比提升6.15%。每股收益的改善主要源于亏损规模的收窄，但仍为负值，反映出公司每股股份的盈利状况仍未好转。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 317,029,591.03 | 161,752,452.26 | 96.00% |
| 归属于上市公司股东的净利润（元） | -40,805,622.37 | -47,104,019.35 | 13.37% |
| 扣非净利润（元） | -41,709,089.94 | -44,441,502.93 | 6.15% |
| 基本每股收益（元/股） | -0.152 | -0.175 | 13.14% |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.155 | -0.165 | 6.15% |
费用结构：管理费用大幅攀升，成本管控压力凸显
销售费用：职工薪酬增长推动费用小幅上升
销售费用为8,550,240.22元，同比增长16.11%，主要系职工薪酬增加所致。在新业务拓展过程中，销售团队的扩张和薪酬投入的增加是费用增长的主要原因，销售费用率从2024年的4.55%微升至2025年的2.70%，整体费用控制相对平稳。
管理费用：人员薪酬、折旧摊销及股份支付三重驱动激增
管理费用为39,672,990.92元，同比大幅增长55.02%，成为费用端增长最快的项目。其中人员薪酬、折旧摊销以及股份支付的增加是核心因素，随着并购子公司纳入合并范围，管理架构和人员规模扩张，同时股份支付费用的确认进一步推高了管理费用，管理费用率从2024年的15.82%升至2025年的12.51%，对利润的侵蚀作用明显。
财务费用：汇率波动与利息支出扭负为正
财务费用为1,405,457.84元，同比增长145.51%，由2024年的-3,088,341.15元扭转为正值。主要系美元汇率波动导致汇兑损失增加，以及利息支出上升所致，反映出公司外币资产和负债的汇率风险敞口扩大，同时债务融资规模的增加带来了利息成本的上升。
研发费用：研发人员扩张推动投入增长
研发费用为15,456,594.54元，同比增长18.14%，主要系研发人员薪酬增加所致。公司研发人员数量从2024年的34人增至2025年的53人，增幅达55.88%，研发团队的扩张带动了薪酬投入的增长，研发投入占营业收入的比例从2024年的8.09%降至4.88%，但研发人员的扩张显示公司仍在持续布局技术研发。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 8,550,240.22 | 7,364,129.81 | 16.11% | 职工薪酬增加 |
| 管理费用 | 39,672,990.92 | 25,592,557.34 | 55.02% | 人员薪酬、折旧摊销、股份支付增加 |
| 财务费用 | 1,405,457.84 | -3,088,341.15 | 145.51% | 美元汇率波动和利息支出增加 |
| 研发费用 | 15,456,594.54 | 13,083,483.46 | 18.14% | 研发人员薪酬增加 |
研发人员情况：团队规模大幅扩张，学历结构优化
2025年公司研发人员数量达到53人，较2024年的34人增长55.88%，研发人员占公司总人数的比例从11.53%提升至12.77%。从学历结构来看，本科及以上研发人员从2024年的24人增至2025年的31人，其中硕士学历人员从5人增至8人，增幅达60.00%，研发团队的学历层次和专业能力得到进一步优化，为公司技术研发和产品创新提供了人才支撑。
| 研发人员指标 | 2025年 | 2024年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 53 | 34 | 55.88% |
| 研发人员占比 | 12.77% | 11.53% | 1.24% |
| 本科研发人员（人） | 23 | 19 | 21.05% |
| 硕士研发人员（人） | 8 | 5 | 60.00% |
现金流：经营现金流持续流出，筹资现金流大幅改善
经营活动现金流：净流出规模扩大，人员成本压力凸显
经营活动产生的现金流量净额为-72,816,326.54元，同比下降54.35%，净流出规模进一步扩大。主要原因是付给职工以及为职工支付的现金增加2153.35万元，随着业务规模扩张和人员团队的增加，人力成本的现金支出大幅上升，同时光伏项目建设业务的资金占用也加剧了经营现金流的压力。
投资活动现金流：净流入规模小幅下降，投资回收减少
投资活动产生的现金流量净额为32,235,729.99元，同比下降3.41%。主要系报告期内收回投资收到的现金较上年同期减少，投资活动现金流入同比下降37.67%，尽管购建固定资产和股权投资的支出也有所减少，但投资回收的减少成为影响投资现金流的主要因素。
筹资活动现金流：从净流出转为净流入，借款规模提升
筹资活动产生的现金流量净额为50,475,296.54元，同比大幅增长987.00%，由2024年的净流出转为净流入。主要原因是公司报告期内取得借款收到的现金增加，短期借款从2024年末的4000万元增至2025年末的5568.37万元，同时长期借款新增3600万元，债务融资规模的大幅提升改善了公司的筹资现金流状况。
| 现金流项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -72,816,326.54 | -47,176,130.75 | -54.35% | 付给职工的现金增加 |
| 投资活动现金流净额 | 32,235,729.99 | 33,373,541.91 | -3.41% | 收回投资收到的现金减少 |
| 筹资活动现金流净额 | 50,475,296.54 | -5,690,569.98 | 987.00% | 取得借款收到的现金增加 |
风险提示：多重挑战并存，持续经营压力犹存
行业竞争加剧与盈利下滑风险
打印耗材行业竞争激烈，公司传统OPC产品平均售价下降，同时主要材料采购成本上涨，挤压产品毛利率；软件与信息技术服务业竞争亦日趋激烈，新进入者带来市场份额争夺压力。公司需持续加强研发创新、优化成本管控，以应对行业竞争和盈利下滑风险。
技术创新滞后风险
打印、复印技术不断升级，若公司无法及时跟进新技术、满足新需求，或国内竞争对手在技术上实现突破，公司将可能丧失技术优势，影响市场地位和经营业绩。公司需保持研发投入强度，实时跟踪行业技术趋势，加快新产品研发迭代。
知识产权诉讼风险
激光OPC鼓行业知识产权保护严格，随着公司业务规模和产品种类扩张，遭遇知识产权侵权诉讼的风险上升。一旦涉诉，将产生法律费用并可能影响产品销售，公司需完善知识产权管理体系，加强风险防范。
商誉减值与业绩承诺风险
收购上海憬芯科技形成大额商誉，若其未来经营未达预期，将面临商誉减值风险；同时交易对方对憬芯科技2025-2027年作出业绩承诺，若实际盈利低于预期，业绩承诺无法实现将影响公司利润。公司需加强对憬芯科技的业务协同和管理，推动其业绩达标。
海外市场与汇率波动风险
公司产品出口面临海外市场需求波动和汇率风险，美元汇率变动会影响产品销售价格和业绩。公司需优化海外市场布局，运用汇率避险工具降低汇率波动影响。
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