营业收入：小幅增长但增收不增利
2026年第一季度，*ST恒久实现营业收入4429.85万元，较上年同期的3955.95万元增长11.98%。虽然营收实现两位数增长，但结合净利润数据来看，公司存在明显的增收不增利现象，营收增长并未带来盈利改善，反而亏损进一步扩大。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4429.85 | 3955.95 | 11.98 |
净利润：亏损幅度近乎翻倍
本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-918.25万元，较上年同期的-473.49万元，亏损幅度扩大93.93%。从利润构成来看，本期合并子公司憬芯业务后，营业成本、期间费用大幅增加，叠加投资收益转负、所得税费用飙升等因素，共同导致亏损规模急剧扩大。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | -918.25 | -473.49 | -93.93 |
扣非净利润：亏损扩大近九成
归属于上市公司股东的扣非净利润为-922.38万元，较上年同期的-487.44万元，亏损幅度扩大89.23%。非经常性损益仅为4.13万元，对利润影响极小，说明公司主营业务盈利能力持续恶化，核心业务的亏损是导致整体亏损扩大的主要原因。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润 | -922.38 | -487.44 | -89.23 |
每股收益：亏损幅度同步扩大
基本每股收益与稀释每股收益均为-0.0342元/股，较上年同期的-0.0176元/股，亏损幅度扩大94.32%，与净利润的变动幅度基本一致，反映出公司每股盈利水平大幅下滑，股东权益面临持续侵蚀。
| 项目 | 本报告期（元/股） | 上年同期（元/股） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | -0.0342 | -0.0176 | -94.32 |
| 稀释每股收益 | -0.0342 | -0.0176 | -94.32 |
应收账款：规模持续增长
截至2026年3月末，公司应收账款余额为17547.25万元，较上年末的15007.63万元增长16.92%。应收账款规模持续走高，一方面可能源于并购子公司带来的业务扩张，另一方面也需警惕公司回款能力下降、坏账风险上升的问题，这将对公司现金流形成持续占用。
| 项目 | 本报告期末（万元） | 上年度末（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 17547.25 | 15007.63 | 16.92 |
应收票据：规模大幅缩水
本报告期末，公司应收票据余额为450万元，较上年末的710.74万元减少36.69%，主要系银行承兑票据减少所致。应收票据规模下降，可能意味着公司在产业链中的议价能力有所减弱，或者为加速回款主动减少票据结算方式，需结合业务实际进一步关注其对现金流的影响。
| 项目 | 本报告期末（万元） | 上年度末（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 450.00 | 710.74 | -36.69 |
加权平均净资产收益率：亏损深度加剧
本报告期，公司加权平均净资产收益率为-3.76%，较上年同期的-1.67%下降2.09个百分点。该指标进一步走低，反映出公司净资产的盈利能力持续恶化，亏损对股东权益的侵蚀程度不断加深，公司的资本使用效率处于较低水平。
| 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 变动幅度（百分点） |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | -3.76% | -1.67% | -2.09 |
存货：规模小幅增长
截至2026年3月末，公司存货余额为18621.08万元，较上年末的18108.33万元增长2.83%。存货规模小幅增长，主要系并购子公司带来的业务备货增加。虽然本期存货跌价计提减少，但仍需关注存货周转效率，若存货积压持续，将增加公司的仓储成本和减值风险。
| 项目 | 本报告期末（万元） | 上年度末（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 存货 | 18621.08 | 18108.33 | 2.83 |
销售费用：同比大增超七成
本报告期销售费用为336.27万元，较上年同期的191.90万元增长75.23%，主要系并购憬芯子公司后相关费用增加所致。销售费用大幅增长，但营收仅实现11.98%的增长，投入产出比偏低，需关注公司销售费用的管控效率，以及该部分投入能否在未来带来营收的持续增长。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 336.27 | 191.90 | 75.23 |
管理费用：同比增长超五成
本报告期管理费用为912.88万元，较上年同期的588.38万元增长55.15%，同样源于并购子公司带来的费用增加。管理费用的大幅上升进一步挤压了公司利润空间，公司需在业务整合过程中优化管理流程，控制管理成本，避免费用无序增长。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 912.88 | 588.38 | 55.15 |
财务费用：由盈转亏飙升超三倍
本报告期财务费用为103.27万元，较上年同期的-34.51万元增长399.28%，主要系贷款利息费用增加及美元汇率波动共同所致。本期公司新增贷款利息支出67.24万元，同时美元汇率变动带来汇兑损失，导致财务费用由上年同期的净收益转为大额支出，成为拖累利润的重要因素之一。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | 103.27 | -34.51 | 399.28 |
研发费用：同比下降超两成
本报告期研发费用为378.47万元，较上年同期的504.13万元下降24.93%。研发投入的缩减可能影响公司长期技术竞争力，在当前行业竞争加剧的背景下，研发投入不足或对公司未来产品迭代和市场拓展形成制约，需关注公司研发策略的调整方向。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 研发费用 | 378.47 | 504.13 | -24.93 |
经营活动现金流：净额同比下降近两成
本报告期经营活动产生的现金流量净额为129.41万元，较上年同期的159.20万元下降18.71%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加所致。虽然本期销售商品收到的现金同比增长99.09%，但采购支出的增幅更为显著，导致经营现金流净额缩水，公司经营层面的现金创造能力有所减弱。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 129.41 | 159.20 | -18.71 |
投资活动现金流：由正转亏大幅流出
本报告期投资活动产生的现金流量净额为-573.90万元，较上年同期的576.06万元下降199.62%，主要系收回投资收到的现金大幅减少所致。本期收回投资仅350万元，而上年同期为3209.94万元，同时投资支付的现金仍达760万元，导致投资活动现金流由净流入转为大额净流出，公司投资端的现金回笼能力大幅下降。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额 | -573.90 | 576.06 | -199.62 |
筹资活动现金流：首次出现净流出
本报告期筹资活动产生的现金流量净额为-183.51万元，上年同期为0元，主要系偿还借款和支付利息的现金增加所致。本期公司偿还借款150万元，支付利息33.51万元，而无新的融资流入，导致筹资现金流首次出现净流出，公司短期偿债压力有所上升，后续融资能力需重点关注。
| 项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额 | -183.51 | 0.00 | -100.00 |
风险提示
- 持续亏损风险：公司连续两个季度出现大额亏损，且本期亏损幅度近乎翻倍，主营业务盈利能力未得到改善，若后续业务整合不及预期，亏损态势或进一步加剧。
- 现金流压力：经营、投资、筹资三项现金流均呈现恶化态势，现金及现金等价物净减少608.82万元，公司短期资金链压力有所上升。
- 费用管控风险：并购子公司带来销售、管理费用大幅增长，叠加财务费用由盈转亏，费用端对利润的拖累持续加大，公司费用管控能力亟待提升。
- 应收账款与存货风险：应收账款和存货规模持续增长，将占用公司大量流动资金，若回款不及预期或存货出现积压，将进一步加剧公司现金流压力和减值风险。
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