营业收入：行业深度调整下腰斩式下滑
受白酒行业深度调整、消费场景收缩及存量竞争加剧影响，五粮液2025年第三季度及前三季度营收均出现大幅下滑。单季度实现营业收入71.28亿元，同比大幅下降58.72%；年初至报告期末累计营收306.38亿元，同比下滑54.89%，较上年同期679.16亿元的规模近乎腰斩。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | 71.28 | -58.72% |
| 2025年前三季度 | 306.38 | -54.89% |
净利润：降幅远超营收，盈利承压显著
净利润的下滑幅度远超营业收入，显示公司盈利端承受更大压力。2025年第三季度，归属于上市公司股东的净利润为18.51亿元，同比大降68.49%；前三季度累计净利润64.75亿元，同比暴跌74.03%，较上年同期249.31亿元的规模缩水超七成。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | 18.51 | -68.49% |
| 2025年前三季度 | 64.75 | -74.03% |
扣非净利润：与净利润同步大幅下滑
扣非净利润的变动趋势与净利润高度一致，说明公司核心业务盈利能力同样出现大幅萎缩。2025年第三季度扣非净利润为18.47亿元，同比下降68.67%；前三季度累计扣非净利润64.58亿元，同比下滑73.99%，仅为上年同期247.46亿元的四分之一左右。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | 18.47 | -68.67% |
| 2025年前三季度 | 64.58 | -73.99% |
每股收益：随净利润同步大幅缩水
基本每股收益与稀释每股收益均随净利润同步大幅下滑。2025年第三季度基本每股收益为0.477元/股，同比下降68.47%；前三季度基本每股收益为1.668元/股，同比大降74.03%，较上年同期6.423元/股的水平大幅缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | 0.477 | -68.47% |
| 2025年前三季度 | 1.668 | -74.03% |
扣非每股收益：与盈利指标同频下滑
扣非每股收益同样出现大幅下滑，2025年前三季度扣非每股收益为1.664元/股（根据扣非净利润与股本计算），同比下降73.99%，与扣非净利润的变动幅度完全一致，反映出公司核心业务盈利对每股收益的支撑大幅减弱。
应收账款：期末余额同比翻倍增长
截至2025年9月30日，公司应收账款余额为9828.21万元，较年初的3734.66万元大幅增长163.16%。应收账款的大幅增加，可能是公司为应对行业竞争放宽信用政策的结果，这将增加公司的坏账风险及资金占用压力。
| 统计时点 | 应收账款余额（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|
| 2025年9月30日 | 9828.21 | 较年初+163.16% |
| 2024年12月31日 | 3734.66 | - |
应收票据：期末余额清零，规模大幅收缩
截至2025年9月30日，公司应收票据余额为0，而年初该科目余额为1029.74万元，应收票据规模的清零，可能是公司加快票据兑付或调整结算方式导致，但也需关注是否存在下游客户票据支付能力下降的情况。
加权平均净资产收益率：盈利能力大幅下滑
加权平均净资产收益率出现大幅下降，2025年第三季度为1.31%，较上年同期减少3.09个百分点；前三季度为4.89%，较上年同期减少13.44个百分点。这一指标的大幅下滑，直接反映出公司净资产的盈利效率大幅降低。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | 1.31% | 减少3.09个百分点 |
| 2025年前三季度 | 4.89% | 减少13.44个百分点 |
存货：规模小幅下降，去库存初见成效
截至2025年9月30日，公司存货余额为175.41亿元，较年初的182.34亿元下降3.80%，显示公司在行业调整期主动去库存取得一定成效，但存货规模仍处于较高水平，后续去库存压力依然存在。
| 统计时点 | 存货余额（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|
| 2025年9月30日 | 175.41 | 较年初-3.80% |
| 2024年12月31日 | 182.34 | - |
销售费用：随营收下滑同步缩减
2025年前三季度，公司销售费用为47.33亿元，较上年同期的77.89亿元下降39.23%，销售费用的下滑幅度与营收下滑幅度基本匹配，显示公司在营收下滑的情况下，主动缩减销售投入以控制成本。
| 统计区间 | 销售费用（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 47.33 | -39.23% |
| 2024年前三季度 | 77.89 | - |
管理费用：小幅下降，成本管控见效
2025年前三季度，公司管理费用为22.99亿元，较上年同期的24.32亿元下降5.47%，管理费用的小幅下降，显示公司在内部成本管控方面取得一定成效，一定程度上对冲了营收下滑带来的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 22.99 | -5.47% |
| 2024年前三季度 | 24.32 | - |
财务费用：利息收入减少，净收益收窄
2025年前三季度，公司财务费用为-20.33亿元，较上年同期的-21.20亿元减少4.10%，主要是因为利息收入从上年同期的21.53亿元下降至20.57亿元，利息收入的减少导致财务净收益有所收窄。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 利息收入（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 2025年前三季度 | -20.33 | 20.57 | 财务费用+4.10% |
| 2024年前三季度 | -21.20 | 21.53 | - |
研发费用：逆势增长，布局长期竞争力
在各项费用普遍下滑的情况下，公司研发费用逆势增长。2025年前三季度研发费用为3.19亿元，较上年同期的2.51亿元增长27.16%，显示公司在行业调整期仍注重技术研发与产品创新，布局长期竞争力。
| 统计区间 | 研发费用（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 3.19 | +27.16% |
| 2024年前三季度 | 2.51 | - |
经营活动现金流净额：小幅下滑，造血能力仍较强
2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为282.47亿元，较上年同期的297.94亿元下降5.19%，下滑幅度远小于营收和净利润的下滑幅度，显示公司核心业务的现金造血能力依然较强，盈利质量相对较好。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 282.47 | -5.19% |
| 2024年前三季度 | 297.94 | - |
投资活动现金流净额：净流出规模小幅收窄
2025年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-14.99亿元，较上年同期的-15.98亿元小幅收窄6.21%，主要是因为本期购建固定资产等长期资产的支出有所减少，从上年同期的16.16亿元下降至14.89亿元。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | -14.99 | +6.21% |
| 2024年前三季度 | -15.98 | - |
筹资活动现金流净额：净流出规模小幅收窄
2025年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-189.51亿元，较上年同期的-194.87亿元小幅收窄2.75%，主要是因为本期分配股利、利润的支出有所减少，从上年同期的192.33亿元下降至185.36亿元。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | -189.51 | +2.75% |
| 2024年前三季度 | -194.87 | - |
风险提示
- 行业调整风险：白酒行业进入深度调整期，消费场景收缩、存量竞争加剧的局面短期内难以改善，公司营收和盈利可能继续承压。
- 应收账款风险：应收账款大幅增长，若下游客户经营状况恶化，可能导致坏账风险上升，影响公司资金流动性。
- 存货去化风险：虽然存货规模有所下降，但仍处于较高水平，若行业需求持续低迷，存货去化压力将进一步加大，可能影响公司盈利能力。
- 市场竞争风险：行业存量竞争加剧，竞争对手可能通过降价、促销等方式抢占市场份额，公司面临的市场竞争压力持续加大。
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