正海生物成立于2003年10月22日，于2017年5月16日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为山东省烟台市。公司是国内生物再生材料领域的领先企业，专注于生物再生材料的研发、生产与销售，具备技术研发和产品质量等差异化优势。
正海生物主营业务为生物再生材料的研发、生产与销售，所属申万行业为医药生物 - 医疗器械 - 医疗耗材，所属概念板块包括干细胞、骨科材料、辅助生殖。
经营业绩：营收行业48/56，净利润行业32/56
2025年，正海生物营业收入为3.64亿元，行业排名48/56，远低于行业第一名英科医疗的99.26亿元和第二名国科恒泰的69.87亿元，也低于行业平均数17.15亿元和中位数9.85亿元。主营业务构成中，脑膜系列产品收入1.67亿元，占比45.90%；口腔修复膜收入1.36亿元，占比37.46%；其他产品收入6056.41万元，占比16.63%。净利润方面，2025年为8241.01万元，行业排名32/56，远低于行业第一名英科医疗的10.47亿元和第二名乐普医疗的10.19亿元，低于行业平均数1.77亿元，但略低于行业中位数8845.05万元。
资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年正海生物资产负债率为9.66%，去年同期为9.32%，低于行业平均的24.22%，表明公司偿债压力较小。从盈利能力看，2025年毛利率为85.88%，去年同期为87.64%，高于行业平均的49.25%，显示出公司较强的盈利能力。
董事长郭焕祥薪酬95.18万元，同比增加17.84万元
正海生物控股股东和实际控制人均为秘波海。董事长郭焕祥，中国国籍，无境外永久居留权，1967年7月出生，大学本科学历，正高级工程师。历任烟台正海电子网板有限公司多职，现任正海集团有限公司董事等多个职务。2025年薪酬为95.18万，2024年为77.34万，同比增加17.84万元。总经理宋侃，1983年出生，硕士研究生学历。曾任正海集团企业发展部融资管理主管等职，现任公司董事、总经理、董事会秘书等职。2025年薪酬为79.71万，2024年为100.1万，同比减少20.39万元。
A股股东户数较上期减少0.91%
截至2025年12月31日，正海生物A股股东户数为1.57万，较上期减少0.91%；户均持有流通A股数量为1.14万，较上期增加0.92%。截止2026年3月31日，正海生物十大流通股东中，东方红新动力混合A（000480）位居第四大流通股东，持股210.00万股，持股数量较上期不变。东方红京东大数据混合A（001564）位居第五大流通股东，持股130.00万股，持股数量较上期不变。医疗器械ETF永赢（159883）位居第八大流通股东，持股84.42万股，为新进股东。
华泰证券指出，正海生物2025年收入/归母净利润/扣非归母净利润3.64/0.82/0.70亿元，同比+0.3%/-38.8%/-38.5%，业绩低于预期。公司业绩增速承压主要受税率调整、消费医疗需求未完全恢复、手术量增长放缓以及产品竞争加剧等因素影响。不过，4Q25业绩增速较好，随着消费医疗进一步恢复，公司基本面边际向好，维持买入评级。业务亮点如下：
- 新产品活性生物骨开始贡献收入，截至2025年末累计进院达200多家，实现销售收入3215万元。
- 脑膜产品收入2025年保持平稳增长，收入1.67亿元，同比+12.4%，在各省集采均中标，市占率持续提升，预计26年平稳增长。
- 预测公司26 - 28年归母净利润分别为0.93/1.03/1.15元，同比+12.5%/+11.4%/+11.1%，对应EPS0.51/0.57/0.64元。给予公司26年43x PE估值，对应目标价22.14元。
风险提示：新产品进度不如预期；集采产品放量低于预期。
图：正海生物营收及增速
图：正海生物净利润及增速
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