三夫户外成立于2001年6月22日，于2015年12月9日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均在北京。该公司是中国最早进入户外用品连锁零售领域的企业之一，核心业务涵盖户外运动用品研发销售、黑科技运动奢侈品牌运营等，自有品牌发展良好，收入结构持续优化。
三夫户外主营业务包括研发销售专业优质户外运动用品、运营X - BIONIC黑科技运动奢侈品牌、组织户外活动赛事团建以及设计建设运营亲子青少年综合素质教育项目。所属申万行业为纺织服饰 - 服装家纺 - 运动服装，涉及纺织服装概念、三胎概念、微盘股等概念板块。
经营业绩：营收行业第三，净利润第四
2025年，三夫户外营业收入9.56亿元，行业排名3/4，行业第一名探路者13.81亿元，第二名嘉麟杰12.65亿元，行业平均数和中位数均为11.1亿元。主营业务中户外用品8.94亿元占比93.60%，户外服务6114.35万元占比6.40%。净利润4562.3万元，行业排名4/4，行业第一名嘉麟杰5208.7万元，第二名泰慕士4710.55万元，行业平均数为4786.52万元，中位数为4687.54万元。
资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三夫户外资产负债率为39.73%，去年同期为44.05%，高于行业平均27.14%。从盈利能力看，2025年毛利率为59.16%，去年同期为56.67%，高于行业平均36.25%。
董事长张恒薪酬235.12万元，同比增加132.82万元
控股股东和实际控制人为张恒。董事长兼总经理张恒，1970年11月29日出生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于北京大学本科，是三夫户外创始人。其薪酬2025年为235.12万，2024年为102.3万，同比增加132.82万元。
A股股东户数较上期增加34.51%
截至2025年12月31日，A股股东户数为2.24万，较上期增加34.51%；户均持有流通A股数量为5836.32，较上期减少25.65%。截止2026年3月31日，三夫户外十大流通股东中，交通银行股份有限公司－华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF)位居第二大流通股东，持股456.73万股，为新进股东。华夏兴和混合A（519918）位居第四大流通股东，持股209.86万股，为新进股东。广发多因子混合（002943）位居第五大流通股东，持股180.06万股，为新进股东。诺安多策略混合A（320016）退出十大流通股东之列。
广发证券指出，三夫户外深耕户外近二十余载，品牌化转型持续推进，自有品牌收入由2020年的0.35亿元提升至2024年的3.27亿元，占比由8%提升至41%。以自有品牌X - BIONIC为核心战略品牌，收入由2020年的0.40亿元提升至2024年的2.90亿元，占公司营收比重由9%提升至36%。预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.32/0.50/0.72元，给予2026年35倍PE，对应合理价值17.61元/股，给予“增持”评级。
华西证券指出，公司2025年归母净利为4500 - 6750万元，同比增长309 - 414%，预告中枢净利超市场预期。展望2026年，（1）X品牌有望加速开店，订货会为加盟收入增长提供保障，线上推出性价比单品后较快增长，预计X收入有望加速至40%左右；（2）户外美学品牌HOUDINI、CRISPI、3个线上品牌增长值得期待，HOUDINI有望调整国内供应链、推出更符合国人身材的产品；（3）公司代理MARMOT（土拨鼠）品牌，待条件成熟将全面运营，有望提供新增量；（4）松鼠乐园减亏趋势明显。调整盈利预测，上调25 - 27年归母净利预测，对应上调25 - 27年EPS预测，维持“增持”评级。
图：三夫户外营收及增速
图：三夫户外净利润及增速
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