来源：华夏时报
作者：吴敏
2026年一季度，A股五大上市保险公司交出了一份喜忧参半的成绩单。
从负债端看，寿险业务延续了去年以来的高景气度，五家公司的新业务价值均实现同比正增长，部分公司增速超过七成；财险业务综合成本率持续优化，“老三家”的承保盈利能力稳步提升。
但从资产端看，一季度A股市场的剧烈波动给保险公司带来了不小的投资压力，五家公司合计净利润同比下滑近17%，仅新华保险和中国太保实现了正增长。
这一分化格局，折射出当前保险业面临的深层矛盾，负债端的储蓄需求持续旺盛，分红险转型初见成效，但资产端的权益市场波动和低利率环境仍在考验保险公司的投资管理能力。当新会计准则放大了利润对市场波动的敏感性，保险公司的短期业绩与长期价值之间出现了明显的错位。
寿险新业务价值全线飘红
一季度上市险企人身险业务实现原保险保费收入19289亿元，同比增长7.9%，延续了去年以来的增长态势。
在低利率环境下，银行定期存款收益率持续下行，居民储蓄资金向保险产品迁移的趋势明显。五家上市险企的寿险业务新业务价值全部实现正增长，成为一季度最大的亮点。
具体来看，中国人寿一季度新业务价值增速达到75.5%，在五家公司中遥遥领先。该公司表示，持续提升渠道专业化经营水平，增强产品服务供给能力，全面匹配和满足客户年金、寿险、健康险等多元化保险保障需求，保险新业务快速增长。
新华保险实现新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%。平安寿险及健康险新业务价值同比增长20.8%。人保寿险新业务价值同比增长21%。太保寿险新业务价值63.72亿元，增速为9.6%。
“新业务价值普遍增长的主因包括业务增长较快、负债端成本压降与产品转型。”北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生向《华夏时报》记者表示，一是高储蓄倾向与保险资产的转化：居民对保险产品的避险需求依然旺盛，推动了储蓄向保险资产的转化。二是“报行合一”政策深化实施，显著降低了渠道的佣金支出，提升了业务的利润率。三是产品结构优化：险企主动压降高保证利率产品，转向分红险等更具防御性的品种，这有助于长期保障和业务价值的提升。
从产品结构看，分红险成为本轮增长的核心驱动力。根据行业数据，2026年一季度寿险业分红险保费占比超过80%，重回2010年至2013年的高位水平。在预定利率持续下调的背景下，传统险的保证收益从2.5%降至2.0%，而分红险的预定利率上限为1.75%，两者保证收益差距缩小至25个基点。同时，分红险提供了与保险公司投资业绩挂钩的浮动收益，在权益市场表现较好的年份能够实现较高的分红实现率，对客户吸引力明显提升。
朱俊生向《华夏时报》记者表示，分红险保费占比突破80%确实显示了行业在“压降保证利率、化解利差损风险”上的战略定力，但称之为“完成转型”尚早。因为转型的实质是从“固定收益”转向“风险共担”。
“当前占比的提升更多是政策驱动和监管引导下的被动切换。真正的成功转型应在于建立基于浮动回报的资产负债联动机制，使得保险产品和投资回报能够在变化的市场环境中相互支持和调整。”朱俊生说道。
渠道方面，“报行合一”政策的深入推进改变了银保和个险的竞争格局。银保渠道从过去单纯追求规模转变为价值贡献的重要来源，费用率得到有效控制。个险渠道方面，各家险企持续推进转型，通过生态、场景、权益与保险业务一体化融合，提升客户黏性。中国平安依托医疗养老生态圈，逐步推出“保险+服务”产品；中国人寿则通过增强产品服务供给能力，满足客户多元化需求。
财险业务方面，一季度财产险公司原保险保费收入3815亿元，同比微降1.3%。其中车险保费收入2226亿元，占比58.3%，仍是第一大险种。非车险业务中，健康险、责任险、农业保险等合计保费占比已超四成，成为重要的增长引擎。
股市波动拖累净利润
与负债端的亮眼表现形成对比，一季度五大上市险企的投资收益普遍承压。五家公司合计实现归母净利润698.83亿元，同比减少16.98%。
其中，新华保险净利润65.01亿元，同比增长10.5%，增速最快；中国太保净利润100.41亿元，同比增长4.3%，实现正增长；中国平安净利润250.22亿元、中国人寿净利润195.05亿元、中国人保净利润88.14亿元，三家均出现不同程度的下滑。
净利润分化的直接原因是权益市场的剧烈波动。一季度A股市场震荡加剧，主要指数宽幅波动，对保险公司权益类资产的投资收益产生了较大影响。
在朱俊生看来，净利润与新业务价值的“冰火两重天”，这一现象反映了保险业正处于“会计账面调整期”与“业务质量改善期”的错位交叠中。他指出，净利润下滑的主因可能是权益市场波动。新会计准则实施后，更多的金融资产被划分为“以公允价值计量且其变动计入当期损益”。这一变动使得利润表对二级市场波动异常敏感。一季度，权益市场的震荡直接拖累了投资收益，进而压缩了净利润空间。
事实的确如此，中国人保方面表示，受地缘冲突、市场震荡等因素影响，新会计准则口径下的权益资产收益阶段性承压。该公司同时表示，4月以来资本市场企稳回升，预计投资收益将会明显改善。
中国人寿方面亦坦言，受2025年同期基数较高，和部分权益投资市值短期波动影响，公司一季度净利润呈现同比暂时有所下降。但该公司强调，寿险行业的经营具有长期性、周期性和复杂性的特点，单季度短期财务指标不反映寿险公司的长期经营成效，建议聚焦公司长期指标。
更深层的原因在于，近年上市险企积极落实中长期资金入市要求，权益资产仓位明显抬升。与此同时，新金融工具会计准则（IFRS 9）实施后，大量权益资产被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的资产。这意味着，股票市值的实时波动会直接反映在当期利润表中，而不是像旧准则那样可以通过可供出售金融资产科目平滑收益。因此，资本市场行情变化对险企业绩的影响更加直接和显著。
朱俊生告诉本报记者，新准则实施后，利润表更像是一个“实时体温计”，而保险公司的长期价值更接近于“身体素质”。成熟的机构投资者会逐渐习惯这种“波动性”，并从关注净利润转向关注合同服务边际（CSM）及其释放。CSM作为利润的“蓄水池”，是评估长期盈利能力的核心指标。只要新业务价值持续增长、CSM储备充足，短期的报表损益并不改变公司的基本面。
国泰海通非银团队指出，受权益市场波动影响，预计上市保险公司2026年一季度归母净利润整体承压，但得益于资产配置优化，预计好于此前市场的悲观预期。长期仍然看好利率企稳回升预期下优质保险个股的估值修复机会。
国金证券研报认为，短期资金面扰动不改2026年及中长期资负两端基本面向好趋势，存款搬家及市占率提升之下，上市险企负债端维持高景气，投资受益于市场上涨以及长债利率企稳。
盘古智库高级研究员江瀚向《华夏时报》记者表示，新会计准则实施后，上市险企净利润对权益市场波动敏感度提升，短期业绩剧烈波动会影响部分投资者对保险公司长期价值的判断。但保险公司可通过强化长期投资理念，展示稳健的资产负债管理和持续的现金流创造能力，向市场解释短期利润受市场波动影响，而长期价值取决于业务质量、客户积累和风险管理能力，以平衡短期与长期表现 。
责任编辑：冯樱子 主编：张志伟
