作者：张晨/F0284349、Z0010567/
一德期货宏观分析师
要点速览版
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政策定调
美联储当前基准利率处于中性利率区间的相对高位，通胀取得明确进展前或将不会采取进一步（降息）行动，加息非基准考量但可能性不能排除。
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市场反应
美联储观察工具显示的后续降息定价变化不大，美元、美股、黄金波动有限，而受地缘风险升级消息推动，10年期美债利率和油价升幅明显。
摘 要
核心内容：美联储三度暂停降息，利率决议声明表态更趋谨慎，四名票委投票反对，其中三人反对“宽松”表述。美联储主席鲍威尔认为当前通胀风险有所上升，并亲承留任理事。
核心影响：相比政策变动，此次会议鲍威尔留任理事超出市场预期。鲍威尔将其归因为保持独立性，美联储受到了“前所未有的法律攻击”——以其自身和理事库克为代表。当前，由于库克案件仍处于最高法院审理过程中，司法部对鲍威尔本人的刑事调查发回美联储内部处置，但检察官表示随时可以启动重审，概括而言两案件均暂无定论，为政府后续操作保留了空间。考虑到参院通过沃什主席任命几成定局，唯独空缺理事席位以支撑其主席任命，短期看，可供腾挪的理事位置便仅限于米兰。一旦如是调整，则政府于美联储理事会内部的话语权将维持目前的偏弱态势，难以实现其政策目标。后续势必将加大侵扰行动，力图从其他票委身上找寻突破口，以攫取多数投票权。因此，鲍威尔的留任代表了其将继续在“新的”位置上面临“新的”冲击，也将继续扛起捍卫美联储独立性的大旗。
风 险
美国经济前景超预期，特朗普政府政策超预期，地缘政治风险超预期。
正 文
1． 背景分析：地缘僵局延续，会前聚焦美联储人事问题
图 1：美联储主席鲍威尔刑事调查进展
3月FOMC会议以来，中东地缘冲突虽已停火，但谈判进展甚微。3月通胀数据开始显现地缘影响，能源价格大幅走升，而内生性通胀压力去化进展依旧缓慢，加之近期公布的4月标普制造业与服务业价格分项指数同时走强，显示成本推动和供应链传导下的价格上涨向更广泛的领域侵蚀。而就业市场于3月完成修复，但不招不裁特征依然明显。此次会前，相比符合预期的经济基本面，市场更为关注美联储主席换届人选问题。上周新任主席提名人沃什在国会作证词后，美司法部随即解除对美联储主席鲍威尔的刑事调查，作为交换，参议院共和党强硬派同意加速推进沃什提名通过。至此，沃什于5月接任鲍威尔几无障碍，市场更为关注鲍威尔在“大事化小”后是否仍坚持留任理事一职，以“亲身”捍卫联储独立性。
2． 内容梳理：降息三度暂停，声明趋于中性
北京时间4月30日凌晨，美联储召开年内第三次FOMC会议，宣布维持联邦基金利率至3.50%-3.75%水平，与市场预期一致，降息连续三次暂停。利率决议声明调升对通胀的看法，将“略微高企”调整为“处于高位”，同时增加了“中东局势对美国经济前景影响存在高度不确定性”相关措辞。此外，此次会议出现了4记反对票，呈现出3月纪要中“双向指引”之争，一方面，鸽派票委理事米兰支持25基点降息，另一方面，3名鹰派票委明尼阿波利斯联储卡什卡利、达拉斯联储洛根、克利夫兰联储哈玛克尽管认可按兵不动，但反对决议声明中保留“宽松暗示”。在随后的新闻发布会及答记者问环节上，美联储主席鲍威尔首先回应了卸任主席后的后续安排，明确表示基于美联储独立性、政策连续性及针对其刑事调查尚无最终定论等三方面考量将暂时留任理事职位。随后对应经济前景、政策路径等方面延续上次会议的基调：
经济前景方面，美国经济总体稳健扩张，劳动力市场整体稳定，但需求放缓存在一定下行风险；地缘冲突引致的能源价格冲击后，能源价格大幅上涨后可能会传导至核心通胀中，尽管短期可以“看穿”，但如能源冲击长期持续，则通胀潜在上行风险也将随之上升。
政策路径方面，当前基准利率处于中性利率区间的相对高位，通胀取得明确进展前或将不会采取进一步（降息）行动，加息非基准考量但可能性不能排除。此次会议整体符合预期，会议结束后美联储观察工具显示的后续降息定价变化不大，美元、美股、黄金波动有限，而受地缘风险升级消息推动，10年期美债利率和油价升幅明显。
图 2：4月FOMC会前美联储观察工具表现
资料来源：CME，一德宏观战略部
图 3：4月FOMC会后美联储观察工具表现
资料来源：CME，一德宏观战略部
3． 影响评估：留任理事将使“府会之争”加剧
相比政策变动，此次会议鲍威尔留任理事超出市场预期。鲍威尔在会上将其归因为保持独立性，美联储受到了“前所未有的法律攻击”——以其自身和理事库克为代表。当前，由于库克案件仍处于最高法院审理过程中，司法部对鲍威尔本人的刑事调查发回美联储内部调查处置，但检察官表示随时可以启动重审，概括而言两案件均暂无定论，为政府后续操作保留了空间。考虑到参院通过沃什主席任命几成定局，唯独空缺理事席位以支撑其主席任命，短期看，可供腾挪的理事位置便仅限于理事米兰。一旦如是调整，则政府于美联储理事会内部的话语权将维持目前的偏弱态势，难以实现政策目标。后续势必将加大侵扰行动，力图从其他票委身上找寻突破口，以攫取多数投票权。因此，鲍威尔的留任代表了其将继续在“新的”位置上面临“新的”冲击，也将继续扛起捍卫美联储独立性的大旗。
编辑：武宇杰
审核：寇宁/F0262038、Z0002132/
复核：王舟青
报告制作日期：2026年4月30日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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