洛凯股份2026年一季报解读：扣非净利润大降96.10% 经营现金流缺口扩大

洛凯股份2026年第一季度核心盈利指标出现罕见暴跌，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比大降96.10%，成为本次财报最突出的风险点。

公司披露的原因显示，毛利率下降及当期信用减值增加是盈利暴跌的核心因素。数据显示，公司当期信用减值损失达到939.31万元，而上年同期为500.24万元的信用减值收益，这一增一减对利润的影响超过1400万元；同时营业成本同比虽微降0.12%，但营业收入下滑4.40%，导致毛利率被动压缩。

值得注意的是，公司当期净利润仍为正主要依赖非经常性损益支撑，报告期内非经常性损益合计218.55万元，占归母净利润的67.55%，盈利质量极低，主业盈利能力已接近枯竭。

报告期内，公司实现营业收入44754.20万元，同比小幅下滑4.40%，但营收规模的小幅波动却引发了盈利的雪崩式下跌，凸显公司成本控制和盈利稳定性的脆弱。

从营收结构看，母公司营收27877.44万元，同比增长15.21%，而合并报表营收却下滑，说明公司子公司营收出现大幅下滑，结合少数股东损益亏损408.67万元来看，部分子公司已陷入亏损状态，公司整体营收的内部结构出现明显分化。

截至2026年3月末，公司应收账款余额达到105465.28万元，较上年末增长7.74%，远超同期营业收入的下滑幅度，且应收账款规模已接近当期营收的2.36倍，公司资金被下游客户大量占用。

同时，报告期内公司信用减值损失大幅增加至939.31万元，较上年同期的信用减值收益500.24万元，形成了超过1400万元的利润差额，说明公司对应收账款的坏账计提大幅提升，侧面反映出下游客户的回款能力和意愿正在下降，应收账款的坏账风险持续高企。

截至2026年3月末，公司应收票据余额为2058.35万元，较上年末的2177.25万元小幅下滑5.46%，整体规模相对较小，对公司资金链的影响有限。

截至2026年3月末，公司存货余额达到47964.65万元，较上年末增长25.95%，存货规模大幅超过当期营收的100%，达到107.17%。

存货的大幅攀升一方面可能是公司为应对供应链波动提前备货，但另一方面也反映出公司产品的销售不畅，库存积压风险加剧。结合营收下滑的态势来看，后者的可能性更大，存货跌价风险值得警惕。

报告期内，公司销售费用为706.26万元，同比大幅下滑38.49%，公司通过压缩销售费用试图缓解盈利压力，但在毛利率下滑和信用减值损失大增的背景下，销售费用的压降未能阻止盈利的暴跌，说明公司盈利下滑的核心原因并非费用端，而是主业盈利能力的根本性下降。

报告期内，公司管理费用达到2935.87万元，同比增长33.27%，在营收和盈利双下滑的背景下，管理费用的逆势增长反映出公司费用管控效率有待提升，进一步加剧了盈利压力。

报告期内，公司财务费用为329.20万元，同比增长19.99%，同时公司短期借款余额从上年末的24056.99万元增长至25379.12万元，增长5.50%，公司通过增加短期借款补充资金，偿债压力有所显现。

报告期内，公司研发费用为1770.98万元，同比下滑12.24%，但仍保持了较高的投入规模。不过研发投入的效果未能在当期体现，无法对冲主业盈利的下滑，研发投入的长期价值仍需观察。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-18121.14万元，较上年同期的-15540.49万元，缺口进一步扩大16.61%，公司经营活动持续失血。

经营现金流缺口扩大主要源于购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长25.26%至30950.51万元，远超经营现金流入的增幅，公司采购端的资金支出压力持续加大，叠加应收账款的资金占用，公司资金链面临较大压力。

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为8272.97万元，较上年同期的-268.42万元实现扭亏为盈，主要源于公司收回投资收到的现金15200万元，同时处置固定资产收到现金44.3万元，公司通过变现投资资产和固定资产来补充资金，一定程度上缓解了经营现金流的压力，但这种方式不具备可持续性。

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为5977.43万元，较上年同期的-1584.40万元实现大幅净流入，主要源于公司取得借款收到的现金8135万元，同时收到其他与筹资活动有关的现金2529.03万元，公司通过外部借款和其他筹资方式大量获取资金，对外部融资的依赖度大幅提升，后续偿债压力值得关注。

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