营业收入：小幅增长，规模持续扩张
2026年第一季度，特变电工实现营业收入249.46亿元，较上年同期的233.57亿元增长6.80%，延续了营收规模的扩张态势。从营收结构来看，公司主业保持稳定增长，为整体业绩提供了基础支撑。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 249.46 | 233.57 | 6.80 |
净利润：非经常性损益拉动增长
报告期内，归属于上市公司股东的净利润为18.15亿元，同比增长13.40%。但值得注意的是，这一增长并非完全来自主营业务，非经常性损益贡献显著。当期非经常性损益合计3.54亿元，主要来自南网能源股票公允价值变动收益及期货平仓损益，扣非后净利润反而出现下滑。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | 18.15 | 16.00 | 13.40 |
扣非净利润：主业盈利能力承压
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.61亿元，较上年同期的15.18亿元下滑3.77%，显示公司主营业务的盈利能力有所承压。这一指标的变动反映出公司核心业务的盈利水平并未随营收同步增长，需要关注主业的盈利稳定性。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润 | 14.61 | 15.18 | -3.77 |
每股收益：随净利润同步增长
基本每股收益为0.3614元/股，同比增长13.40%，与净利润的增长幅度完全一致，主要是因为报告期内公司股本未发生显著变动。扣非每股收益则随扣非净利润下滑至0.2891元/股（经计算），较上年同期的0.3005元/股有所下降。
| 项目 | 本报告期（元/股） | 上年同期（元/股） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.3614 | 0.3187 | 13.40 |
| 扣非每股收益 | 0.2891 | 0.3005 | -3.77 |
应收账款：规模大增，回款压力显现
截至2026年3月31日，公司应收账款余额为230.31亿元，较上年度末的195.15亿元增长17.99%，增速远超同期营业收入的6.80%。应收账款的大幅增加，一方面可能是公司为拓展业务放宽了信用政策，另一方面也反映出公司面临一定的回款压力，需警惕坏账风险上升。
| 项目 | 本报告期末（亿元） | 上年度末（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 230.31 | 195.15 | 17.99 |
应收票据：规模基本稳定
报告期末，公司应收票据余额为16.54亿元，较上年度末的16.51亿元仅增长0.16%，规模基本保持稳定，未出现大幅波动，对公司现金流的影响相对较小。
| 项目 | 本报告期末（亿元） | 上年度末（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 16.54 | 16.51 | 0.16 |
加权平均净资产收益率：小幅提升
报告期内，公司加权平均净资产收益率为2.5539%，较上年同期的2.4756%增加0.0783个百分点，提升幅度较为有限。这一指标的小幅提升主要得益于净利润的增长，但净资产规模也有所扩大，一定程度上稀释了收益率。
| 项目 | 本报告期（%） | 上年同期（%） | 变动幅度（百分点） |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 2.5539 | 2.4756 | +0.0783 |
存货：库存规模持续增加
截至报告期末，公司存货余额为228.36亿元，较上年度末的213.88亿元增长6.77%，与营业收入的增长幅度基本持平。存货规模的持续增加，可能是公司为应对原材料价格波动或订单增长提前备货，但也需要关注存货跌价风险，尤其是在行业竞争加剧的背景下。
| 项目 | 本报告期末（亿元） | 上年度末（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 存货 | 228.36 | 213.88 | 6.77 |
销售费用：小幅增长，投入力度稳定
报告期内，公司销售费用为7.36亿元，较上年同期的7.14亿元增长3.08%，增速低于营业收入的增长幅度，显示公司销售投入的力度相对稳定，未出现大幅扩张。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 7.36 | 7.14 | 3.08 |
管理费用：大幅增长，管控压力上升
管理费用为9.58亿元，较上年同期的8.01亿元增长19.60%，增速显著高于营收增长。管理费用的大幅增加，可能是由于公司规模扩张带来的管理成本上升，或是在研发、行政等方面的投入增加，需要关注费用管控的有效性。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 9.58 | 8.01 | 19.60 |
财务费用：大幅增加，融资成本上升
财务费用为4.76亿元，较上年同期的3.20亿元增长48.68%，增长幅度较大。主要原因是公司利息支出增加，反映出公司融资规模扩大或融资成本上升，对利润的侵蚀作用有所增强。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | 4.76 | 3.20 | 48.68 |
研发费用：同比下滑，研发投入收缩
报告期内，公司研发费用为3.98亿元，较上年同期的4.76亿元下滑16.40%，研发投入出现明显收缩。在行业技术迭代加速的背景下，研发投入的减少可能会影响公司的长期竞争力，需关注公司后续的研发规划。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 研发费用 | 3.98 | 4.76 | -16.40 |
经营活动现金流净额：大降近五成，现金流承压
经营活动产生的现金流量净额为5.27亿元，较上年同期的10.53亿元大降49.93%，公司解释主要系煤炭销售均价下降导致能源产业现金流入减少。这一指标的大幅下滑，反映出公司主营业务的现金获取能力显著减弱，现金流压力凸显，需关注公司的资金周转情况。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 5.27 | 10.53 | -49.93 |
投资活动现金流净额：流出规模翻倍，扩张力度加大
投资活动产生的现金流量净额为-75.61亿元，较上年同期的-26.88亿元大幅减少，流出规模翻倍。主要是因为公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产的支出大幅增加，显示公司正加大资本开支，推进项目建设，但也会在短期内对公司的资金状况造成压力。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额 | -75.61 | -26.88 | -181.26 |
筹资活动现金流净额：大幅增长，融资力度加大
筹资活动产生的现金流量净额为99.98亿元，较上年同期的14.46亿元增长591.39%，增长幅度巨大。主要是因为公司取得借款和发行债券的规模大幅增加，通过外部融资弥补了经营和投资活动的资金缺口，但也导致公司负债规模进一步扩大，偿债压力上升。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额 | 99.98 | 14.46 | 591.39 |
风险提示
- 主业盈利下滑风险：扣非净利润同比下滑，显示公司主营业务盈利能力承压，若行业竞争加剧或原材料价格波动，可能进一步影响主业盈利。
- 现金流压力风险：经营活动现金流净额大降近五成，公司现金获取能力减弱，同时投资活动现金流出大幅增加，虽通过筹资活动弥补了资金缺口，但偿债压力和财务成本也随之上升。
- 应收账款坏账风险：应收账款规模大幅增长且增速远超营收，若下游客户经营状况恶化，可能导致坏账损失增加，影响公司资产质量。
- 研发投入收缩风险：研发费用同比下滑16.40%，在技术驱动的行业中，研发投入的减少可能削弱公司长期竞争力，影响未来产品迭代和市场拓展。
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