天玛智控2026年一季报解读：扣非净利大降78.78% 投资现金流净额腰斩式下滑

受煤炭行业周期性调整及能源结构转型影响，天玛智控2026年第一季度盈利指标出现断崖式下滑，多项核心数据跌幅超75%。

公司表示，煤炭行业周期性调整叠加能源结构加速转型，导致主要客户投资决策趋于审慎、资本开支收紧，同时行业竞争加剧，是业绩下滑的核心原因。从数据来看，扣非净利润跌幅超过净利润，说明公司主业盈利能力下滑程度更为显著，非经常性损益对净利润的支撑作用有限——报告期内非经常性损益合计为125.75万元，仅占净利润的10.2%。

2026年第一季度公司实现营业收入2.78亿元，同比减少16.03%，营收规模的直接收缩成为盈利下滑的基础因素。

从成本端来看，虽然营业成本同比下降5.91%至1.87亿元，但营收降幅大于成本降幅，导致毛利率从上年同期的39.98%降至32.74%，减少7.24个百分点。同时，期间费用的刚性增长进一步挤压利润空间：销售费用同比增长15.27%至2390.74万元，管理费用同比增长27.88%至4412.63万元，两项费用合计增加1188.44万元，相当于吞噬了当期超96%的净利润。

在下游客户资本开支收紧的背景下，公司应收票据出现明显下滑，而应收账款则小幅增长，反映出其回款结构的变化。

应收票据的大幅减少，一方面可能源于下游客户票据支付意愿下降，另一方面也可能是公司加大了票据贴现力度以补充现金流。而应收账款的逆势增长，则需警惕后续坏账风险，尤其是在行业周期下行阶段，客户偿债能力可能受到影响。

报告期末，公司存货余额达到6.49亿元，较上年末增长11.71%，存货规模连续季度上升。

结合营收下滑的背景，存货的持续增长意味着公司面临一定的库存积压风险，尤其是如果下游需求持续疲软，存货跌价的可能性将进一步提升。同时，存货占用资金也会对公司现金流形成额外压力。

在业绩承压的情况下，公司仍加大了研发投入力度，报告期内研发费用达到2516.91万元，同比增长18.94%，研发投入占营业收入的比例从上年同期的6.38%提升至9.04%，增加2.66个百分点。

研发投入的逆势增长，显示公司在行业周期下行期仍注重技术储备，但短期来看，研发费用的增加也对当期利润形成了一定压制。若后续行业需求回暖，技术积累有望转化为竞争优势，但当前阶段需关注研发投入的效率和产出。

2026年第一季度公司现金流表现整体疲软，经营、投资、筹资现金流均为净流出，且投资现金流净额大幅下滑。

经营活动现金流净额虽同比略有改善，但仍处于大额净流出状态，主要源于销售商品收到的现金同比减少1931.97万元，同时购买商品支付的现金增加4254.63万元。投资活动现金流净流出同比翻倍，主要因报告期内投资支付的现金达到4.5亿元，较上年同期增加2.5亿元，公司大额对外投资进一步消耗了资金储备。筹资活动则无新增资金流入，仅存在少量支出，整体现金流呈现“入不敷出”的状态，期末货币资金较上年末减少31181.29万元至22.26亿元，资金链压力值得警惕。

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