核心盈利指标扭亏为盈，增幅显著
2026年第一季度，中国国航实现营业收入445.36亿元，较上年同期的400.23亿元同比增长11.28%；归属于上市公司股东的净利润17.14亿元，上年同期为净亏损20.44亿元，同比大幅增长183.86%；扣非后归母净利润13.82亿元，上年同期净亏损21.28亿元，同比增长164.96%。
基本每股收益为0.10元/股，上年同期为-0.12元/股，同比增长183.33%；加权平均净资产收益率达到3.96%，较上年同期的-4.64%提升了8.60个百分点。
公司表示，盈利大幅增长主要得益于抓住市场机遇，优化航线结构，投产规模稳定增长带动营收提升，同时精细化成本管控成效显现。
| 指标 | 2026年一季度 | 2025年一季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 445.36 | 400.23 | 11.28% |
| 归母净利润（亿元） | 17.14 | -20.44 | 183.86% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 13.82 | -21.28 | 164.96% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.10 | -0.12 | 183.33% |
| 加权平均净资产收益率 | 3.96% | -4.64% | 上升8.60个百分点 |
应收账款增长超22%，回款压力需关注
截至2026年3月末，公司应收账款余额为42.60亿元，较上年年末的34.80亿元增长22.41%。应收票据余额为0.12亿元，较上年年末的0.13亿元下降7.58%。
应收账款的大幅增长，或与公司营收规模扩大、销售信用政策调整有关，但也需关注后续回款情况，警惕坏账风险上升。
| 指标 | 2026年3月末 | 2025年年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款（亿元） | 42.60 | 34.80 | 22.41% |
| 应收票据（亿元） | 0.12 | 0.13 | -7.58% |
存货规模持续增长，库存管理待优化
2026年3月末，公司存货余额为52.22亿元，较上年年末的48.10亿元增长8.58%。结合一季度营收增长情况，存货增幅高于营收增幅，需关注库存周转效率，避免存货积压带来的减值风险。
期间费用管控成效分化
销售、管理费用微降
一季度公司销售费用为17.19亿元，较上年同期的17.41亿元下降1.28%；管理费用为13.21亿元，较上年同期的13.29亿元微降0.59%，显示公司在销售及管理环节的成本管控有一定成效。
财务费用大降32.56%
财务费用为9.12亿元，较上年同期的13.53亿元大幅下降32.56%，主要得益于利息费用减少，本期利息费用为12.14亿元，上年同期为14.72亿元，利息支出压力有所缓解。
研发费用同比增长12.64%
研发费用为0.96亿元，较上年同期的0.85亿元增长12.64%，公司在技术研发方面的投入有所增加，或为长期发展储备动能。
| 费用项目 | 2026年一季度（亿元） | 2025年一季度（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 17.19 | 17.41 | -1.28% |
| 管理费用 | 13.21 | 13.29 | -0.59% |
| 财务费用 | 9.12 | 13.53 | -32.56% |
| 研发费用 | 0.96 | 0.85 | 12.64% |
现金流结构存隐忧，投资筹资净流出扩大
经营现金流平稳增长
一季度经营活动产生的现金流量净额为91.51亿元，较上年同期的83.41亿元增长9.71%，主要得益于销售商品收到的现金增加，本期为489.48亿元，上年同期为403.53亿元，营收的增长带动了经营现金流的改善。
投资现金流净流出大幅扩大
投资活动产生的现金流量净额为-58.38亿元，上年同期为-42.14亿元，净流出规模扩大38.54%。主要原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金大幅增加，本期为70.51亿元，上年同期为41.41亿元，显示公司仍在加大资本开支，后续需关注投资项目的回报效率。
筹资现金流净流出持续
筹资活动产生的现金流量净额为-39.28亿元，上年同期为-34.06亿元，净流出规模扩大15.33%。本期取得借款收到的现金为88.07亿元，较上年同期的171.20亿元大幅减少，而偿还债务支付的现金为118.05亿元，债务偿还压力仍存。
| 现金流项目 | 2026年一季度（亿元） | 2025年一季度（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 91.51 | 83.41 | 9.71% |
| 投资活动现金流净额 | -58.38 | -42.14 | 净流出扩大38.54% |
| 筹资活动现金流净额 | -39.28 | -34.06 | 净流出扩大15.33% |
风险提示
- 应收账款回收风险：应收账款大幅增长，若下游客户经营状况恶化，可能导致坏账损失增加，影响公司盈利质量。
- 存货积压风险：存货规模持续增长，若市场需求不及预期，可能面临存货减值风险，侵蚀利润。
- 资本开支回报风险：投资活动现金流出大幅增加，若相关项目未能达到预期收益，将对公司未来现金流和盈利造成压力。
- 债务偿还压力：尽管财务费用有所下降，但公司仍有较大规模的债务需要偿还，后续融资成本及偿债能力需持续关注。
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