营业收入：整体微增 团购定制业务大幅下滑
2026年第一季度，海澜之家实现营业收入66.61亿元，较上年同期的61.87亿元增长7.66%。从营收结构来看，不同品牌和渠道表现分化明显：
- 海澜之家系列贡献营收51.61亿元，同比增长11.17%，仍是公司核心营收支柱；
- 海澜团购定制系列营收仅4.05亿元，同比大幅下滑37.30%，成为拉低整体营收增速的主要因素；
- 其他品牌营收9.85亿元，同比增长32.56%，增长势头强劲。
从销售渠道看，线上渠道营收11.96亿元，同比增长17.92%，营收占比提升至18.26%；线下渠道营收53.54亿元，同比增长6.73%，但营收占比从上年同期的83.18%降至81.74%。
| 品牌/渠道 | 2026年Q1营收（亿元） | 2025年Q1营收（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 海澜之家系列 | 51.61 | 46.43 | 11.17% |
| 海澜团购定制系列 | 4.05 | 6.46 | -37.30% |
| 其他品牌 | 9.85 | 7.43 | 32.56% |
| 线上渠道 | 11.96 | 10.14 | 17.92% |
| 线下渠道 | 53.54 | 50.17 | 6.73% |
团购定制业务的大幅下滑需引起投资者警惕，该业务毛利率同比下降2.43个百分点至37.87%，营收和盈利双降或反映公司To B业务拓展遇阻。
净利润：微增1.51% 少数股东损益由盈转亏
报告期内，海澜之家归属于上市公司股东的净利润为9.49亿元，较上年同期的9.35亿元增长1.51%；归属于上市公司股东的扣非净利润为9.46亿元，同比增长2.14%，略高于净利润增速。
值得注意的是，公司少数股东损益由上年同期的97.46万元盈利转为亏损2.98亿元，导致合并净利润9.19亿元同比下降1.79%，这或反映出部分子公司经营状况不佳。
| 项目 | 2026年Q1（亿元） | 2025年Q1（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 归属于母公司净利润 | 9.49 | 9.35 | 1.51% |
| 扣非归母净利润 | 9.46 | 9.26 | 2.14% |
| 合并净利润 | 9.19 | 9.36 | -1.79% |
| 少数股东损益 | -2.98 | 0.01 | -3046.00% |
每股收益：基本每股收益提升5.26%
2026年第一季度，海澜之家基本每股收益为0.20元/股，较上年同期的0.19元/股增长5.26%，增长幅度高于净利润增速，主要系公司股本未发生变化，净利润小幅增长直接带动每股收益提升。
| 项目 | 2026年Q1（元/股） | 2025年Q1（元/股） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.20 | 0.19 | 5.26% |
应收账款：规模小幅下降 回款压力有所缓解
截至2026年3月31日，海澜之家应收账款余额为13.26亿元，较上年年末的13.95亿元下降4.98%。应收账款规模的小幅下降，一定程度上反映公司回款能力有所提升，经营现金流质量得到保障。
| 项目 | 2026年3月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 13.26 | 13.95 | -4.98% |
应收票据：期末余额为0
报告期末，海澜之家应收票据余额为0，上年年末余额同样为0，说明公司日常经营中较少采用票据结算方式，或对下游客户议价能力较强。
加权平均净资产收益率：同比下降0.30个百分点
2026年第一季度，公司加权平均净资产收益率为5.05%，较上年同期的5.35%减少0.30个百分点。尽管净利润有所增长，但归属于上市公司股东的所有者权益较上年年末增长5.11%至192.59亿元，权益规模扩张幅度超过净利润增长，导致净资产收益率有所下滑。
| 项目 | 2026年Q1 | 2025年Q1 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 5.05% | 5.35% | -0.30个百分点 |
存货：规模大幅下降 去库存成效显著
截至2026年3月31日，海澜之家存货余额为92.93亿元，较上年年末的108.19亿元下降14.10%，去库存效果明显。结合经营活动现金流净额来看，公司通过销售消化库存的能力较强，但存货规模仍处于较高水平，后续仍需关注库存周转效率。
| 项目 | 2026年3月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 92.93 | 108.19 | -14.10% |
销售费用：同比增长11.96% 渠道扩张推高成本
报告期内，公司销售费用为14.04亿元，较上年同期的12.54亿元增长11.96%，增速高于营业收入增速。从门店数据来看，报告期内公司净增门店53家，其中其他品牌加盟店净增32家，门店扩张带来的租金、人员薪酬等成本增加是销售费用增长的主要原因。
| 项目 | 2026年Q1（亿元） | 2025年Q1（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 14.04 | 12.54 | 11.96% |
管理费用：同比下降9.51% 费用管控成效显现
2026年第一季度，公司管理费用为2.68亿元，较上年同期的2.96亿元下降9.51%，显示出公司在管理端的费用管控取得成效，有助于提升整体盈利水平。
| 项目 | 2026年Q1（亿元） | 2025年Q1（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 2.68 | 2.96 | -9.51% |
财务费用：净收益略有扩大
报告期内，公司财务费用为-0.26亿元，较上年同期的-0.26亿元略有扩大（绝对值增加0.04亿元）。其中利息收入4.69亿元，利息支出1.43亿元，利息净收益为3.26亿元，较上年同期的3.21亿元略有增长，主要系公司货币资金规模增加带来更多利息收入。
| 项目 | 2026年Q1（亿元） | 2025年Q1（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | -0.26 | -0.26 | -0.04亿元 |
| 利息收入 | 4.69 | 4.70 | -0.01亿元 |
| 利息支出 | 1.43 | 1.49 | -0.06亿元 |
研发费用：基本持平 投入力度稳定
2026年第一季度，公司研发费用为0.47亿元，较上年同期的0.47亿元基本持平，研发投入力度保持稳定，有助于公司产品创新和品牌竞争力提升。
| 项目 | 2026年Q1（亿元） | 2025年Q1（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 研发费用 | 0.47 | 0.47 | -0.63% |
经营活动现金流净额：基本稳定 质量良好
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为15.81亿元，较上年同期的15.87亿元小幅下降0.40%，整体保持稳定。其中销售商品、提供劳务收到的现金73.23亿元，同比增长10.68%，高于营业收入增速，说明公司回款情况良好，经营现金流质量较高。
| 项目 | 2026年Q1（亿元） | 2025年Q1（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 15.81 | 15.87 | -0.40% |
| 销售商品收到的现金 | 73.23 | 66.16 | 10.68% |
投资活动现金流净额：由负转正 收益显著增长
2026年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为3.50亿元，较上年同期的-4.78亿元大幅改善，实现由负转正。主要原因是收到其他与投资活动有关的现金5.30亿元，较上年同期的2.00亿元大幅增加，同时投资收益288.62万元，上年同期为-73.71万元，投资收益由亏转盈。
| 项目 | 2026年Q1（亿元） | 2025年Q1（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额 | 3.50 | -4.78 | +8.28亿元 |
| 收到其他与投资活动有关的现金 | 5.30 | 2.00 | +3.30亿元 |
| 投资收益 | 0.03 | -0.07 | +0.10亿元 |
筹资活动现金流净额：净流出扩大 偿债支出增加
报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为-6.36亿元，较上年同期的-3.11亿元净流出规模扩大。主要原因是支付其他与筹资活动有关的现金6.36亿元，较上年同期的8.91亿元有所减少，但上年同期有5.80亿元的筹资流入，本期无相关流入，导致净流出规模扩大。
| 项目 | 2026年Q1（亿元） | 2025年Q1（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额 | -6.36 | -3.11 | -3.25亿元 |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 6.36 | 8.91 | -2.55亿元 |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 0 | 5.80 | -5.80亿元 |
风险提示
- 团购定制业务下滑风险：海澜团购定制系列营收大幅下滑37.30%，且毛利率同比下降，若该业务持续低迷，将对公司整体业绩造成拖累；
- 库存规模仍处高位：尽管存货规模有所下降，但92.93亿元的存货余额仍较高，若市场需求不及预期，可能面临存货跌价风险；
- 少数股东亏损风险：少数股东损益由盈转亏，反映部分子公司经营状况不佳，后续需关注子公司整合及盈利能力改善情况；
- 净资产收益率下滑风险：加权平均净资产收益率同比下降，若权益规模持续扩张而净利润增速未能匹配，将进一步拉低净资产收益率。
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