北京天宜上佳高新材料股份有限公司（以下简称“天宜新材”，688033.SH）2025年年度报告显示，公司全年营收6.83亿元，同比下降10.48%；归母净亏损223.47亿元，亏损规模同比大幅扩大；净资产同比锐减61.52%至14.11亿元。同时，公司财务报告被出具无法表示意见审计报告，且已进入预重整阶段，持续经营能力面临重大不确定性。
核心盈利指标深度下滑
营业收入持续收缩
报告期内，天宜新材实现营业收入683,055,769.06元，较上年同期的763,053,331.73元下降10.48%。分业务板块看，轨道交通业务板块营业收入201,637,776.52元，同比下降17.51%，主要受国铁集团集采低价政策影响，产品单价低位徘徊；光伏新能源业务板块营业收入245,837,687.85元，同比下降30.99%，行业供需失衡导致碳碳热场部件出货量下滑、石英坩埚产品价格大幅下降，子公司临时停工；仅航空航天业务板块实现增长，营业收入205,863,223.92元，同比增长35.21%，其中树脂基碳纤维复合材料制品收入同比大增63.30%。
| 业务板块 | 2025年营业收入（元） | 2024年营业收入（元） | 同比变动（%） | 毛利率（%） | 毛利率同比变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 轨道交通业务 | 201,637,776.52 | 244,465,571.09 | -17.51 | 7.50 | 增加9.92个百分点 |
| 光伏新能源业务 | 245,837,687.85 | 356,241,310.23 | -30.99 | -42.80 | 增加42.61个百分点 |
| 航空航天业务 | 205,863,223.92 | 152,249,040.23 | 35.21 | 13.13 | 增加17.06个百分点 |
归母净亏损规模大幅扩大
公司全年实现归母净利润-223,471.00万元，而2024年归母净亏损为149,533.33万元，亏损幅度同比显著扩大。扣非归母净利润同样大幅亏损，为-210,186.40万元，较上年同期的-159,461.15亿元进一步扩大。
公司亏损扩大主要源于两大因素：一方面，轨道交通行业价格下行、光伏行业周期性影响，主要产品市场需求、销售价格、毛利大幅下降；另一方面，公司计提大额资产减值准备，其中存货跌价准备1.54亿元，长期资产及商誉减值准备12.81亿元，合计14.35亿元，对业绩形成重大冲击。
每股收益指标恶化
基本每股收益为-3.96元/股，较上年同期的-2.65元/股进一步下降；扣非基本每股收益为-3.73元/股，上年同期为-2.83元/股。加权平均净资产收益率为-87.99%，较上年同期的-33.69%减少54.30个百分点，盈利能力持续恶化。
费用结构变动凸显经营压力
销售费用优化收缩
报告期内销售费用为27,567,435.94元，同比下降9.76%。公司优化各业务板块销售团队，调整部分市场营销策略，以应对行业低迷态势，控制营销成本。
管理费用大幅增加
管理费用达183,888,401.46元，同比增长30.97%，主要因闲置资产折旧增加，反映公司部分产能利用率不足，资产运营效率下降。
财务费用攀升
财务费用为85,677,094.51元，同比增长25.36%，主要系利息费用增加及利息收入减少，公司资金成本上升，偿债压力加剧。
研发费用收缩
研发费用为75,136,342.12元，同比下降31.49%。受光伏行业终端需求持续较弱、石英坩埚业务停产影响，公司研发投入放缓，研发费用占营业收入比例从上年的14.37%降至11.00%。
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 27,567,435.94 | 30,548,257.63 | -9.76 |
| 管理费用 | 183,888,401.46 | 140,402,866.48 | 30.97 |
| 财务费用 | 85,677,094.51 | 68,342,786.75 | 25.36 |
| 研发费用 | 75,136,342.12 | 109,674,590.30 | -31.49 |
研发团队与投入规模缩减
报告期内，公司研发人员数量从上年的157人减少至88人，研发人员占公司总人数比例从13.37%降至9.50%；研发人员薪酬合计4,202.19万元，同比减少18.36%。不过研发人员平均薪酬从上年的32.78万元提升至47.75万元，核心研发人员薪酬有所保障。
| 研发人员情况 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 88 | 157 | -43.95% |
| 研发人员占比（%） | 9.50 | 13.37 | -3.87个百分点 |
| 研发人员薪酬合计（万元） | 4,202.19 | 5,147.04 | -18.36% |
| 研发人员平均薪酬（万元） | 47.75 | 32.78 | 45.67% |
现金流持续承压
经营活动现金流净额锐减
经营活动产生的现金流量净额为185,294,567.69元，同比下降35.80%，主要因收入减少导致销售商品回款减少。销售商品、提供劳务收到的现金从上年的1,052,983,666.61元降至749,074,328.33元，经营活动现金流入规模大幅收缩。
投资活动现金流流出减少
投资活动产生的现金流量净额为-9,144,366.95元，上年同期为-601,579,100.45元，主要因报告期内投资活动减少，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从上年的623,687,501.63元降至94,169,757.59元。
筹资活动现金流净额仍为负
筹资活动产生的现金流量净额为-329,366,506.65元，上年同期为-610,012,929.34元，虽亏损幅度收窄，但仍为净流出，主要因公司偿还规模较大的非循环借款及利息。报告期内，公司为缓解流动性压力，向非金融机构、个人等大额高息举债，资金链紧张状况未得到改善。
| 现金流项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 185,294,567.69 | 288,629,705.25 | -35.80 |
| 投资活动现金流净额 | -9,144,366.95 | -601,579,100.45 | 不适用 |
| 筹资活动现金流净额 | -329,366,506.65 | -610,012,929.34 | 不适用 |
多重风险交织凸显退市危机
业绩持续亏损风险
公司主营业务持续亏损，2025年亏损面进一步扩大，轨道交通业务单价低位徘徊，光伏业务陷入经营困境，部分子公司停产，业绩改善前景不明。
经营风险加剧
公司处于预重整阶段，业务后续发展及调整方向尚不明确，短期内整体业务存在持续恶化可能。轨道交通业务受集采政策影响竞争加剧，光伏业务受行业周期影响持续低迷，对公司整体形成严重拖累。
流动性风险突出
公司负债规模较大，偿债能力有限，大量银行账户及相关资产被冻结或查封，募集资金账户被强行划扣，资金短缺成为当前主要矛盾。公司因欠款面临多家金融机构及供应商诉讼，若相关诉讼败诉，将进一步加剧资金压力，甚至导致资产被强制执行。
行业风险严峻
轨道交通行业受集采低价政策影响，产品价格下降幅度较大；光伏行业全产业链供需错配，价格持续下跌，行业内企业普遍承压，公司相关业务受到重大冲击。
重整与退市风险
公司已进入预重整阶段，但预重整能否成功、能否进入重整程序均存在不确定性。若重整失败，公司将面临被宣告破产清算的风险。同时，因2025年度财务报告被出具无法表示意见审计报告，公司股票将被实施退市风险警示，若后续未满足撤销条件，股票可能被终止上市。
募集资金使用风险
部分募集资金专户被法院查封冻结，资金被强制划扣，影响募投项目资金拨付，导致项目投入进度不及预期。公司使用3亿闲置募集资金补充流动资金，若无法按期归还，将进一步影响募投项目实施。
天宜新材当前面临经营、财务、行业等多重风险交织的困境，预重整能否成功成为公司能否摆脱困境的关键，投资者需高度关注相关风险。
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