文｜赵然 亓良辰
2026年一季度公募市场规模环比微降1%，内部结构调整，防御与分化是主旋律。发行端主动权益与混合FOF新发强劲增长；但净申购角度资金风险偏好收敛，货币基金与固收+净申购均超千亿份，而主动权益、股票ETF及纯债基金净赎回。存量产品表现分化，货基与固收+基金规模稳步扩张，纯债与股票ETF则有所收缩。管理人层面，头部机构普遍借力固收+与货基实现规模增长，如鹏华基金靠货基驱动，景顺长城以固收+贡献，而部分机构如永赢基金凭借主动权益增量突围。配置上，公募增持银行存款、降低股票仓位，重仓行业向石油石化、基础化工等周期品转移，减持传媒与电子。
2026年一季度权益市场冲高回落、固收市场震荡调整背景下，公募规模略有下滑，市场呈现多重分化：
规模与份额分化。一季度公募规模环比略降1%，而份额环比略增2%。市场总量波澜不惊，结构调整暗流涌动。（以同花顺主代码基金、剔除ETF联接基金计，下同）
发行与申赎分化。发行视角，一季度主动权益、混合FOF新发迎来强劲增长，环比+56%、+75%。但从申赎视角来看，资金增量资金主要流入货币基金与固收+产品，分别净申购1166亿份、1662亿份；主动权益、股票ETF及纯债均出现资金流出，分别净赎回1169亿份、1605亿份、2912亿份。资金风险偏好收敛，在资产间寻求确定性。（主动权益以普通股票型、偏股混合型计；固收+以偏债混合，混合债券一级、二级基金计，下同）
产品表现分化。货基与固收+（尤其是混合债券二级基金）规模稳健增长，环比规模分别+4%、+17%（混合债券二级基金规模环比+27%），而纯债和股票ETF规模环比有所回落，分别-4%、-22%。存量配置的博弈，大于总量规模的扩张。
管理人增长路径分化。多数头部机构规模增量由固收+和货币基金贡献，如一季度鹏华基金、景顺长城分别以货基、固收+驱动增长。但亦有部分机构走出差异化路径，如永赢基金一季度主动权益增量达326亿元，逆市突围。
配置方向转身。公募基金配置银行存款环比提升，股票仓位略有下降。重仓行业方面，一季度加仓石油石化、基础化工和通信，传媒、电子、非银金融则有小幅减持，行业预期阶段性收敛。
2026Q1公募市场如何演绎？简单总结：
1）发行视角：发行规模提升，同比+24%、环比+7%。其中，主动权益、混合FOF基金新发迎来强劲增长，固收+新发同比稳健提升，而纯债、股票ETF基金新发回落；
2）申赎视角：投资者资金流入货币基金、固收+，而主动权益、股票ETF、纯债基金资金流出；
3）规模视角：公募基金规模环比略降1%、同比增加17%；各类产品表现分化，货基、固收+基金增长稳健，尤其是混合债券二级基金规模迎来迅速增长；而纯债、股票ETF基金规模环比下滑；
4）格局视角：增长靠前管理人主要由固收+、货基贡献增量，如代表基金中，鹏华基金以货基驱动增长，景顺长城以固收+基金驱动增长。但亦有部分基金管理人实现差异化突围，如永赢主动权益基金一季度增量326亿，逆市突围。新发概况视角来看头部效应显著，主动权益、固收+、FOF是管理人新发竞争主战场；
5）配置视角：公募基金配置银行存款环比提升，配置股票规模环比下降。重仓角度，2026Q1公募行业加仓石油石化、基础化工、通信，减仓传媒、电子、非银金融。
以下分别从发行市场、持有行为、存量规模、市场格局、资产配置、托管市场六个维度展开分析：
一、发行市场：主动权益、FOF新发火热
总结2026Q1公募行业发行市场核心变化：公募基金发行规模提升，同比+24%、环比+7%。其中，主动权益、混合FOF基金新发迎来强劲增长，固收+新发同比稳健提升，而纯债、股票ETF基金新发回落。根据同花顺统计数据，以主代码基金计，剔除ETF联接基金来看，2026Q1公募发行总规模3003.69亿元，相较去年同期+24.4%。具体来看：
1）混合型基金、FOF新发规模同比大增，而债券型、股票型基金发行回落。
2）细分来看，主动权益、混合FOF基金新发迎来强劲增长，固收+新发同比稳健提升，而纯债、股票ETF基金新发回落。
3）风险等级角度，中风险等级基金发行升温。
二、持有行为：资金流入货基、固收+，而纯债、股票ETF、主动权益资金流出
剔除净值影响，仅以基金份额角度观察，总结2026Q1公募投资者持有行为变化，投资者资金流入货币基金、固收+，而主动权益、股票ETF、纯债基金资金流出。具体来看：
1）2026Q1公募基金份额同比增加，货基资金净流入，而非货总体净流出。根据同花顺统计数据，2026Q1，基金份额326307.55亿份，相较去年同期+12.5%。货基净申购份额1116.48亿份，非货净赎回份额4469.42亿份。
2）资金主要流入货基、QDII，而混合型、股票型、债券型基金资金流出。
3）细分产品类型来看，资金偏好分化：固收+、货币基金资金流入，而股票ETF、主动权益、纯债基金资金流出。
4）风险等级角度，资金流入低风险基金。
三、存量规模
2026Q1公募行业存量规模表现分化，货基、固收+基金增长稳健，尤其是混合债券二级基金规模迎来迅速增长；而纯债、股票ETF基金规模环比下滑。具体来看：
1）2026Q1公募基金规模环比略降、同比增加。根据同花顺统计数据，主代码口径下，剔除ETF联接基金，基金规模367035.15亿元，相较去年同期+17%，较前期-1%。
2）货币市场基金增长稳健，而股票型基金规模环比下滑。
3）细分来看，2026Q1公募基金规模分化，货基、固收+基金增长稳健，尤其是混合债券二级基金规模迎来迅速增长；而纯债、股票ETF基金规模环比下滑。
4）风险等级方面，R1低风险等级基金规模增长迅速。
四、市场格局：产品与管理人维度多重分化与竞争
首先聚焦26Q1较25Q4公募管理人规模变化：
1）总体来看，26Q1增长靠前管理人主要由固收+、货基贡献增量，如代表基金中，鹏华基金以货基驱动增长，景顺长城以固收+基金驱动增长。但亦有部分基金管理人实现差异化突围，如永赢主动权益基金一季度增量326亿，逆市突围等。
其次观察26Q1管理人新发概况：
2）头部效应显著，主动权益、固收+、FOF是管理人新发竞争主战场。
最后观察26Q1排名靠前管理人概况：
3）分机构来看，以同花顺主代码基金计，剔除ETF联接基金，公募行业排名前五管理人分别为易方达、华夏、广发、南方及富国基金。
4）非货口径来看，公募行业排名前五管理人则分别为易方达、华夏、广发、富国及南方基金。
5）产品分布角度来看，货基规模以易方达、建信基金及天弘基金领先。
6）纯债基金则广发基金、招商基金、中银基金规模领先。
7）股票ETF以华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金规模领先。
8）主动权益以易方达基金、中欧基金及广发基金规模领先。
9）固收+以景顺长城基金、易方达基金及汇添富基金规模领先。
五、资产配置
总结2026Q1公募行业资产配置核心变化，公募基金配置银行存款环比提升，配置股票规模环比下降。重仓角度，2026Q1公募行业加仓石油石化、基础化工、通信，减仓传媒、电子、非银金融。具体来看：
1）公募基金配置银行存款环比提升，配置股票规模环比下降。
2）重仓口径来看，申万一级口径下，2026Q1公募行业加仓石油石化、基础化工、通信，减仓传媒、电子、非银金融；申万二级口径下，公募行业加仓电网设备、油气开采、贵金属，减仓证券、股份制银行、 工业金属、保险。前三大重仓股分别为宁德时代、中际旭创、新易盛。
六、托管市场
观察26Q1排名靠前托管人概况：
1）新发角度，2026Q1，公募新发排名前五托管人分别为招商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行、中国工商银行。总体来看新发托管增长主要由主动权益、固收+、FOF所推动，其中招行固收+、FOF新发托管领先行业，建行主动权益新发托管领先行业。
2）存量角度，以同花顺主代码基金计，剔除ETF联接基金，公募行业排名前五托管人分别为中国工商银行、中国建设银行、招商银行、中信银行、兴业银行。
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。
赵然：中信建投非银与前瞻研究首席分析师，中国科学技术大学应用统计硕士，base上海。上海交通大学金融科技行研团队成员。曾任中信建投金融工程分析师。目前专注于非银行业及金融科技领域（供应链金融、消费金融、保险科技、区块链、智能投顾/投研、金融IT系统、支付科技等）的研究，深度参与诸多监管机构、金融机构数字化转型及金融科技课题研究。6年证券研究的工作经验。2018年wind金融分析师（金融工程）第二名2019年.2020年Wind金融分析师（非银金融）第四名和第一名，2020年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第一名。
亓良宸：中信建投非银金融与前瞻团队分析师，上海财经大学金融硕士，主要覆盖财富管理行业，对财富管理转型、基金投顾等细分领域有较为深入的研究，BASE上海。
证券研究报告名称：《公募行业季度综述（2026年1季度）》
对外发布时间：2025年4月29日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
赵然 SAC 编号:S1440518100009
SFC 编号:BQQ828
亓良宸 SAC 编号:S1440524080005
