园林股份2025年报解读：营收降33.07%至4.83亿元 经营现金流由正转负

营业收入：新开工项目锐减致营收大幅下滑

2025年公司实现营业收入483,291,523.78元（约4.83亿元），较上年同期的722,079,965.55元同比大幅下降33.07%。其中主营业务收入480,454,200.00元，占总营收的99.41%，是营收的核心构成。

分业务看，工程施工收入432,874,007.36元，同比下降32.71%，是营收下滑的主要拉动力；运维收入32,931,901.21元，同比下降14.48%；工程设计收入7,947,323.23元，同比下降31.65%。分地区来看，华东地区实现收入306,025,011.06元，同比下降25.97%；其他地区收入174,429,188.94元，同比降幅高达42.77%，区域营收均出现明显收缩。

公司表示，营收下滑主要系新开工项目减少所致，这反映出公司在项目拓展上遭遇瓶颈，行业需求不振及市场竞争加剧对公司业务承接造成较大压力。

净利润与扣非净利润：连续亏损且亏损幅度扩大

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-169,835,556.02元（约-1.70亿元），扣除非经常性损益后的净利润为-212,437,483.24元（约-2.12亿元），亏损规模较上年进一步扩大。

非经常性损益方面，2025年非经常性损益合计42,601,927.22元，其中单独进行减值测试的应收款项减值准备转回36,699,940.00元，项目回购款延期利息19,724,218.35元，这些非经常性收益一定程度上对冲了部分亏损，但仍难掩主业的颓势。公司亏损主要源于营收大幅下滑的同时，资产减值损失计提增加，以及项目回款不佳导致的资金占用成本上升。

每股收益：亏损加剧，每股亏损扩大

2025年基本每股收益为-1.05元/股，扣非基本每股收益为-1.32元/股，较上年的-1.18元/股和-1.24元/股，每股亏损进一步扩大。加权平均净资产收益率为-18.01%，扣非加权平均净资产收益率为-22.53%，盈利能力持续恶化，净资产的盈利能力大幅下滑。

总费用：规模下降，但管控压力仍存

2025年公司总费用合计93,511,658.36元，较上年的118,047,702.49元同比下降20.78%，费用规模随营收下滑有所收缩，但费用管控仍需进一步加强。

销售费用：市场开拓收缩致费用大降

销售费用为9,918,465.28元，同比下降34.87%，主要系市场开拓费用减少所致。其中业务拓展费1,181,131.03元，较上年的7,706,209.30元大幅下降，反映出公司在市场拓展上采取了收缩策略，这也是新开工项目减少的原因之一。

管理费用：小幅下降，人员成本仍占大头

管理费用为91,040,151.83元，同比下降4.03%。其中职工薪酬55,556,588.44元，占管理费用的61.02%，是管理费用的主要构成，公司人员成本压力依然较大。日常费用、折旧及摊销等也保持一定规模，精细化管理仍有提升空间。

财务费用：由负扩大，利息收入大增

财务费用为-13,051,346.15元，较上年的-2,580,106.49元进一步扩大，主要系项目回购款延期利息增加。其中利息收入21,268,112.84元，较上年的1,735,230.44元大幅增长，主要是项目回购款延期产生的利息收入，但同时也反映出项目回款滞后的问题。

研发费用：投入大幅削减，技术创新承压

研发费用为5,604,387.40元，同比下降46.81%，主要系研发投入降低所致。其中直接投入629,399.84元，人工费4,703,300.88元，均较上年大幅减少。研发投入的大幅削减可能会影响公司的技术创新能力和长期竞争力，在行业转型和技术升级的背景下，研发投入不足的风险值得关注。

研发投入：规模骤降，创新动力不足

2025年公司研发投入合计5,604,387.40元，全部为费用化研发投入，研发投入总额占营业收入比例为1.16%，较上年的1.46%有所下降。研发投入的大幅减少，可能会导致公司在园林技术、生态修复等领域的技术积累放缓，难以形成新的技术壁垒，在行业竞争中处于不利地位。

研发人员：队伍稳定，但结构待优化

截至2025年末，公司研发人员数量为10人，占公司总人数的3%。从学历结构看，博士研究生1人，硕士研究生6人，本科2人，专科1人，高学历人才占比较高；从年龄结构看，40-50岁的研发人员有6人，占研发人员总数的60%，研发队伍相对成熟，但年轻研发人员占比较低，人才梯队建设有待加强。

经营活动现金流：由正转负，回款压力凸显

2025年经营活动产生的现金流量净额为-27,114,817.64元，较上年的85,376,502.61元同比下降131.76%，由净流入转为净流出。主要原因是报告期项目收款较上年同期减少，销售商品、提供劳务收到的现金为661,226,787.27元，较上年的963,816,708.58元大幅下降，而购买商品、接受劳务支付的现金仍保持在600,603,500.65元的较高水平，导致经营现金流紧张。

投资活动现金流：净流出扩大，对外投资增加

投资活动产生的现金流量净额为-22,246,392.81元，较上年的-17,458,006.17元净流出规模扩大。主要是因为公司本期对外投资增加，投资支付的现金为13,184,538.60元，较上年的10,300,000.00元有所增长，其中包括收购杭州华澜微电子股份有限公司部分股权等投资行为。

筹资活动现金流：净流出收窄，偿债压力仍存

筹资活动产生的现金流量净额为-18,876,913.34元，较上年的-92,427,007.64元净流出规模大幅收窄，主要系偿还银行贷款减少。但公司短期借款期末余额仍有106,996,960.42元，一年内到期的非流动负债为35,816,691.44元，偿债压力依然存在。

宏观经济与行业政策风险

园林绿化行业与宏观经济发展及政策导向高度相关，若未来经济增长放缓，地方政府财政压力加大，园林项目投资规模可能进一步收缩，公司业务承接将面临更大挑战。同时，行业政策的变化如环保标准提高、PPP项目政策调整等，也可能对公司业务产生不利影响。

市场竞争加剧风险

园林行业企业众多，市场竞争日益激烈，公司在项目承接上可能面临更低的报价、更苛刻的付款条件等压力，导致项目毛利率下降，盈利能力受损。尤其是在新开工项目减少的背景下，市场竞争加剧将进一步压缩公司的生存空间。

应收账款与资金周转风险

截至2025年末，公司应收账款账面余额为2,054,786,804.30元，坏账准备余额为892,105,548.04元，应收账款规模依然较大。若客户回款情况持续不佳，将进一步加剧公司资金周转压力，影响公司的正常经营和项目拓展。同时，公司经营现金流由正转负，资金链紧张的风险值得警惕。

业务转型风险

公司拟拓展科技赛道，但目前业务主要集中在传统市政园林施工建设，在专业人才储备、技术研发、资金投入等方面可能存在不足，业务转型过程中可能面临诸多不确定性，若转型不及预期，将影响公司的长期发展。

研发投入不足风险

研发投入的大幅削减可能导致公司技术创新能力下降，难以适应行业技术升级和市场需求变化，在生态修复、智慧园林等新兴领域的竞争力减弱，不利于公司的长期可持续发展。

综上所述，园林股份2025年业绩表现不佳，营收、盈利均出现大幅下滑，现金流状况恶化，同时面临诸多潜在风险。投资者需密切关注公司项目拓展、回款情况、业务转型及研发投入等方面的进展，谨慎评估投资风险。

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