深圳新星2025年报解读：营收增27.38%仍亏损7932万元，现金流持续为负

营业收入：规模扩张明显，结构分化显著

2025年公司实现营业收入326.53亿元，同比增长27.38%，营收规模持续扩张。分产品来看，结构分化特征突出： - 电池铝箔坯料成为第一大收入来源，实现营收169.43亿元，同比增长41.34%，占总营收的52.16%，是营收增长的核心动力； - 六氟磷酸锂业务营收21.33亿元，同比大幅增长126.06%，受益于行业景气度回暖； - 铝晶粒细化剂作为传统核心业务，营收107.18亿元，同比微降0.84%，占比降至32.82%，增长动力趋弱。

净利润与扣非净利润：亏损收窄但仍未扭亏

2025年归属于上市公司股东的净利润为-7932.72万元，同比减亏72.76%；扣非净利润为-8100.58万元，同比减亏73.34%，亏损幅度虽有所收窄，但连续三年亏损的局面仍未改变。亏损主要源于： - 电池铝箔坯料业务仍处于产能爬坡阶段，2025年该业务毛利率仅1.71%，同比减少0.79个百分点，拖累整体盈利； - 铝晶粒细化剂业务毛利率7.47%，同比减少1.78个百分点，传统业务盈利水平持续下滑； - 六氟磷酸锂业务毛利率12.80%，同比大幅提升57.69个百分点，成为盈利改善的关键，但受前期低价订单影响，四季度盈利未充分释放。

每股收益：亏损幅度收窄，仍为负值

基本每股收益为-0.38元/股，扣非每股收益为-0.39元/股，较2024年的-1.70元/股、-1.77元/股，亏损幅度明显收窄，但仍未实现盈利，反映公司每股盈利质量仍待提升。

2025年公司期间费用合计21.15亿元，同比减少3.18%，费用管控略有成效，但结构有所分化：

销售费用：随营收规模增长小幅上升

销售费用827.40万元，同比增长8.70%，主要系公司营收规模扩大，市场推广及客户维护支出增加，增速低于营收增速，销售费用率0.25%，同比有所下降，费用效率提升。

管理费用：同比增长12.53%，管控压力显现

管理费用4910.78万元，同比增长12.53%，主要系员工薪酬、咨询服务费及股权激励费用增加，其中股权激励费用481.25万元，同比增长219.73%，管理费用率1.50%，同比提升0.07个百分点，费用管控压力有所显现。

研发费用：同比下降6.29%，创新投入有所缩减

研发费用9262.56万元，同比下降6.29%，主要系物料消耗及职工薪酬支出减少。公司虽在高端铝焊丝、三氟化硼等产品研发上取得进展，但研发投入规模的缩减或对长期创新能力产生影响，研发费用率2.84%，同比下降1.10个百分点。

财务费用：同比下降10.04%，融资成本有所降低

财务费用6146.51万元，同比下降10.04%，主要系利息支出减少，2025年利息支出6273.79万元，同比减少746.31万元，同时利息收入281.70万元，同比减少35.44万元，整体融资成本有所降低。

研发投入：费用化为主，投入规模缩减

2025年研发投入总额9262.56万元，全部为费用化投入，占营业收入的比例为2.84%，同比下降0.39个百分点。投入重点集中在高端铝焊丝、三氟化硼、六氟磷酸钠等新产品研发，部分成果已实现落地： - 高端铝焊丝已建成两条年产能1.5万吨生产线，实现规模化生产与批量销售； - 三氟化硼项目完成生产线建设并取得试生产批复，产品技术指标达标； - 六氟磷酸钠完成小试，正在开展中试设备调试。

研发人员情况：团队规模稳定，结构年轻化

截至2025年末，公司研发人员253人，占总员工数的27.56%，团队规模保持稳定。年龄结构上，30岁以下36人，30-40岁69人，40-50岁30人，50岁以上24人，以中青年为主，研发团队年轻化特征明显，为持续创新提供人才支撑。

经营活动现金流净额：仍为负值，收窄明显

2025年经营活动产生的现金流量净额为-12.45亿元，同比减亏12.27亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加58.98亿元至242.82亿元，但购买商品、接受劳务支付的现金也同比增加40.30亿元至239.94亿元，经营活动现金流出压力仍大，连续三年为负，反映公司盈利质量不佳，造血能力不足。

投资活动现金流净额：流出规模缩减

投资活动产生的现金流量净额为-4.05亿元，同比减亏6.49亿元，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少16.68亿元至4.02亿元，公司放缓了固定资产投资节奏，重点推进已在建项目投产。

筹资活动现金流净额：同比大幅下降

筹资活动产生的现金流量净额为8.42亿元，同比减少15.31亿元，主要系偿还债务支付的现金同比增加12.54亿元至121.53亿元，同时支付其他与筹资活动有关的现金同比增加27.74亿元至58.90亿元，公司偿债及资金拆借归还压力增大，筹资能力有所减弱。

原材料价格波动风险

公司主要原材料铝锭、氢氟酸、碳酸锂等成本占主营业务成本比重较高，原材料价格波动对公司经营影响较大。若原材料价格大幅上升，而产品价格无法同步调整，将直接挤压公司盈利空间，加剧亏损局面。

市场竞争与产能过剩风险

• 电池铝箔坯料：行业产能扩张较快，若市场需求不及预期，可能导致产能过剩，产品价格下跌，影响项目盈利；
• 六氟磷酸锂：行业竞争激烈，若技术路线迭代或产能过剩，产品价格可能大幅波动，项目投资收益不达预期；
• 铝晶粒细化剂：行业竞争加剧，传统业务毛利率持续下滑，市场份额面临挑战。

流动性风险

公司投资建设项目较多，新项目投产后流动资金需求增加，同时偿债压力较大。若公司不能合理安排资金使用计划，或融资渠道受阻，将面临流动性风险，影响生产经营稳定性。

新产品研发风险

公司布局的高端铝焊丝、三氟化硼、六氟磷酸钠等新产品，若未能匹配市场需求，或技术研发不及预期，将无法形成新的业绩增长点，影响公司长期发展潜力。

募投项目效益未达预期风险

公司可转债募投项目“年产3万吨铝中间合金项目”“年产10万吨颗粒精炼剂项目”受行业竞争和市场需求影响，存在产品价格下跌、市场推广不及预期的风险；“年产1.5万吨六氟磷酸锂项目三期”受市场需求疲软影响，投产进度缓慢，投资效益可能未达预期。

整体来看，深圳新星2025年营收规模持续扩张，亏损幅度有所收窄，但盈利质量仍待提升，现金流持续为负，面临多重经营风险。投资者需密切关注公司产能释放、成本管控及新产品研发进展，警惕行业竞争及原材料价格波动带来的风险。

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