营业收入：营收同比下滑11%，冲泡业务拖累明显
2025年香飘飘实现营业收入29.26亿元，同比2024年的32.87亿元下滑11.00%，已连续两年同比下降。分产品来看，冲泡类业务是营收下滑的主要拖累项，全年实现收入18.81亿元，同比大降17.20%；即饮类业务则保持稳健增长，实现收入10.05亿元，同比增长3.27%。
分区域来看，华中地区营收下滑最为显著，全年收入3.73亿元，同比大降25.43%；华东作为公司最大收入区域，全年收入12.38亿元，同比下滑15.54%。不过出口和直营渠道实现逆势增长，出口收入0.34亿元，同比大增77.55%；直营收入1.33亿元，同比增长71.56%。
| 项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 292578.26 | 328729.83 | -11.00 |
| 冲泡类收入 | 188073.41 | 227141.80 | -17.20 |
| 即饮类收入 | 100507.17 | 97321.93 | 3.27 |
| 华中地区收入 | 37253.04 | 49958.95 | -25.43 |
| 出口收入 | 3395.41 | 1912.36 | 77.55 |
| 直营收入 | 13314.19 | 7760.56 | 71.56 |
净利润：归母净利润大降超六成，非经常性损益支撑有限
2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润9524.16万元，同比2024年的2.53亿元大幅下滑62.38%；扣除非经常性损益后的净利润为7112.41万元，同比大降67.32%，盈利质量同步恶化。
从盈利结构来看，非经常性损益对净利润的贡献有所提升，全年非经常性损益合计2411.75万元，占归母净利润的比例达到25.32%，而2024年该比例为14.05%。其中政府补助为2621.36万元，同比减少1121.95万元；金融资产相关收益为940.92万元，同比减少306.53万元。
| 项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 9524.16 | 25319.16 | -62.38 |
| 扣非归母净利润 | 7112.41 | 21761.78 | -67.32 |
| 非经常性损益合计 | 2411.75 | 3557.37 | -32.21 |
| 政府补助 | 2621.36 | 3743.31 | -30.00 |
每股收益：基本每股收益腰斩，盈利指标全面下滑
2025年公司基本每股收益为0.23元/股，同比2024年的0.62元/股下滑62.90%；扣非基本每股收益为0.17元/股，同比下滑67.92%，降幅超过归母净利润。加权平均净资产收益率为2.72%，同比减少4.69个百分点；扣非加权平均净资产收益率为2.03%，同比减少4.34个百分点，盈利能力指标全面恶化。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.23 | 0.62 | -62.90% |
| 扣非基本每股收益（元/股） | 0.17 | 0.53 | -67.92% |
| 加权平均净资产收益率（%） | 2.72 | 7.41 | -4.69 |
| 扣非加权平均净资产收益率（%） | 2.03 | 6.37 | -4.34 |
费用：研发投入大幅增长，销售管理费用收缩
2025年公司期间费用合计94.25亿元，同比减少3.44亿元，其中研发费用大幅增长，销售和管理费用则出现收缩。
销售费用：同比降8.30%，广告与薪酬双降
全年销售费用69.81亿元，同比减少6.32亿元，降幅8.30%。其中职工薪酬为30.11亿元，同比减少4.72亿元；广告费为7.95亿元，同比减少2.58亿元；市场推广费为25.68亿元，同比增加1.51亿元。公司在人员和传统广告投放上进行收缩，但市场推广投入仍有增加。
管理费用：同比降5.68%，股份支付冲减影响显著
全年管理费用21.09亿元，同比减少1.27亿元，降幅5.68%。其中股份支付费用为-817.42万元，同比减少1520.01万元，主要是因股权激励计划考核未达标冲销相关费用；职工薪酬为12.76亿元，同比增加3.03亿元，其他费用则有不同程度下滑。
财务费用：同比减少3822万元，利息收入大降
全年财务费用为-2.13亿元，同比减少3.82亿元，主要是当期银行存款利息收入大幅减少。2025年利息收入为3.27亿元，同比2024年的6.56亿元大降50.11%；利息费用为757.99万元，同比减少76.80万元。
研发费用：同比大增47.50%，创新投入加码
全年研发费用5.49亿元，同比增加1.77亿元，增幅47.50%。其中职工薪酬1.81亿元，同比增加531.55万元；材料费1.16亿元，同比增加387.65万元；其他费用1.59亿元，同比增加807.22万元。公司在产品创新上持续加码，尤其是冲泡业务的健康化升级和即饮业务的品类延伸。
| 项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 69806.41 | 76126.26 | -8.30 |
| 管理费用 | 21092.70 | 22362.78 | -5.68 |
| 财务费用 | -2130.12 | -5952.11 | 不适用 |
| 研发费用 | 5485.02 | 3718.54 | 47.50 |
研发人员情况：研发团队规模稳定，年轻化特征突出
截至2025年末，公司研发人员数量为86人，占公司总人数的比例为2.53%。从学历结构来看，硕士研究生15人，本科27人，专科31人，高中及以下13人，本科及以上学历占比48.84%；从年龄结构来看，30岁以下31人，30-40岁48人，合计占比91.86%，研发团队年轻化特征明显。
现金流：经营现金流增长，投资现金流大幅流出
经营活动现金流：同比增长32.28%，经营支出收缩
2025年经营活动产生的现金流量净额为3.51亿元，同比2024年的2.65亿元增长32.28%。主要是经营支出减少，购买商品、接受劳务支付的现金为16.79亿元，同比减少4.78亿元；支付给职工及为职工支付的现金为5.96亿元，同比减少5.66亿元。
投资活动现金流：净流出6.64亿元，理财与对外投资增加
投资活动产生的现金流量净额为-6.64亿元，同比2024年的-0.69亿元大幅增加流出。主要是购买理财产品及对外投资增加，投资支付的现金为17.32亿元，同比增加13.91亿元；收回投资收到的现金为11.39亿元，同比增加7.69亿元。
筹资活动现金流：净流出0.89亿元，票据融资增加
筹资活动产生的现金流量净额为-0.89亿元，同比2024年的-4.44亿元大幅减少流出。主要是票据贴现收到现金增加，收到其他与筹资活动有关的现金为18.57亿元，同比增加4.70亿元；偿还债务支付的现金为0，同比减少1.00亿元。
| 项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 35051.00 | 26497.90 | 32.28 |
| 投资活动现金流净额 | -66383.08 | -688.06 | 不适用 |
| 筹资活动现金流净额 | -8900.39 | -44356.50 | 不适用 |
可能面对的风险
产品质量安全风险
公司所属食品饮料行业，产品质量安全是生命线。尽管公司已通过多项质量体系认证，但原材料采购、生产加工、仓储运输等任一环节出现问题，都可能引发食品安全事故，对品牌声誉和销售造成重大负面影响。
政策监管风险
近年来食品安全监管持续趋严，2025年多项食品安全相关法规修订实施，包括《食品标识监督管理办法》《食品安全法》修正案等，新政策可能增加公司合规成本，若未能及时适应政策变化，可能面临监管处罚。
季节性波动风险
目前公司营收仍依赖冲泡奶茶业务，其热饮属性导致季节性特征明显，第二、三季度为淡季，第四季度至次年一季度为旺季。尽管即饮业务有所增长，但占比仍不足40%，业绩季节性波动风险仍存。
产品结构单一风险
冲泡业务占营收比例超过60%，若冲泡奶茶市场需求出现重大变化，而即饮业务未能及时填补缺口，公司经营将面临较大压力。当前即饮业务仍处于培育期，市场拓展和盈利仍需时间。
原材料价格波动风险
公司原材料成本占生产成本比重较大，主要原材料包括脱脂奶粉、植脂末、白糖等，若这些原材料价格出现大幅波动，将直接影响公司盈利能力，尽管公司有集中采购优势，但仍无法完全规避价格波动风险。
经销模式风险
公司主要采用经销模式，目前共有1703家经销商。若经销商理解品牌理念不足、实力无法匹配公司发展，或出现违规串货等行为，将影响产品销售和品牌形象，进而对营收造成冲击。
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