万华化学成立于1998年12月16日，于2001年1月5日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均在山东省烟台市。它是全球领先的MDI制造商，核心业务涵盖异氰酸酯、聚氨酯等产品，具备全产业链优势和强大的技术研发能力。
万华化学主营业务为各种异氰酸酯产品及其衍生产品、聚氨酯系统料及其助剂的开发、生产与经营，所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 聚氨酯，所属概念板块有环氧丙烷、染料涂料、装配建筑。
经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2025年，万华化学营业收入达2032.35亿元，在行业9家公司中排名第1，远高于行业平均数249.6亿元和中位数24.72亿元，行业第二名一诺威营收仅75亿元。主营业务构成中，石化系列营收842.04亿元，占比41.43%；聚氨酯系列营收750.58亿元，占比36.93%；精细化学品及新材料系列营收331.89亿元，占比16.33%；其他业务营收262.18亿元，占比12.90%；其他(补充)营收8.52亿元，占比0.42%。净利润方面，2025年为140.4亿元，同样位居行业第1，行业第二名一诺威净利润仅1.87亿元，行业平均数为16.22亿元，中位数为6877.85万元。
资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年万华化学资产负债率为62.81%，虽较去年同期的64.72%有所下降，但仍高于行业平均的37.90%。从盈利能力看，2025年毛利率为13.61%，较去年同期的16.16%有所下滑，且低于行业平均的14.57%。
董事长廖增太薪酬80.9万元，同比减少91.47万元
万华化学控股股东为烟台国丰投资控股集团有限公司，实际控制人为烟台市人民政府国有资产监督管理委员会。董事长廖增太，1963年4月出生，硕士，高级工程师，国务院特殊津贴专家，第十四届全国人大代表。他曾任烟台合成革总厂多个职位，现任万华化学党委书记、董事长，获得多项荣誉。2025年薪酬80.9万，较2024年的172.37万减少91.47万。总裁寇光武，1966年2月出生，硕士、正高级会计师，曾任烟台万华合成革集团公司多个职位，现任万华化学董事、总裁。2025年薪酬505.09万，较2024年的509.82万减少4.73万。
A股股东户数较上期减少26.64%
截至2025年12月31日，万华化学A股股东户数为17.87万，较上期减少26.64%；户均持有流通A股数量为1.75万，较上期增加36.32%。截止2026年3月31日，在十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股1.34亿股，相比上期减少22.08万股；中国证券金融股份有限公司位居第六大流通股东，持股3515.94万股，相比上期减少3818.92万股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）位居第七大流通股东，持股3376.74万股，相比上期增加1129.29万股；华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）退出十大流通股东之列。
中信建投证券指出，预测公司2026、2027、2028年净利润分别为184.63亿、201.46亿、247.00亿元，对应PE 15.18、13.91、11.35倍，给予2026年20x目标PE对应目标价118元，维持“买入”评级。业务亮点有：1. 2025年石化业务实现120万吨乙烯二期项目投产以及一期原料多元化改造全面完成，二期实现全乙烷进料同时产能提升至120万吨/年，有望抬升整体利润中枢；2. 2025年完成福建第二套TDI装置开车，2026年二季度美伊冲突影响下MDI/TDI价差同比上升明显，静待业绩兑现；3. 2025年在特种异氰酸酯领域完成法国康睿公司收购，并和韩国爱敬集团成立合资公司，MS树脂、高压电缆料XLPE项目顺利投产；4. 2026年1月，莱州年产65万吨磷酸铁锂项目、绿电产业园二期年产20万吨磷酸铁锂项目的环评文件正式获批受理。
国联民生证券指出，预计公司2026 - 2028年营业收入分别为2321/2645/2900亿元，同比增速分别为+14%/+14%/+10%，归母净利润分别为167/191/215亿元，同比增速为+33%/+15%/+13%，EPS分别为5.3/6.1/6.9元/股，对应PE为16/14/13X，鉴于公司MDI主业壁垒深厚，维持“推荐”评级。业务亮点有：1. 2026Q1聚氨酯业务量价齐升，产品价格呈上涨趋势；2. 聚氨酯板块万华福建70万吨MDI技改扩能项目预计2026Q2完成，36万吨/年的TDI二期项目于2025年全面开车成功，蓬莱工业园新增73万吨/年聚醚产能；3. 石化板块2025年4月烟台产业园新增120万吨/年乙烯二期装置建成投产，2026年1月烟台产业园100万吨/年乙烯装置技改复产，实现乙烷、丙烷两种原料可切换的进料方式。
图：万华化学营收及增速
图：万华化学净利润及增速
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