营业收入分析
2025年三峡能源实现营业收入283.99亿元，同比下降4.43%。分业务来看，风力发电营业收入188.37亿元，同比下降4.94%；太阳能发电营业收入88.19亿元，同比下降3.30%。分地区而言，华东区域营业收入104.56亿元，同比微增0.51%，是唯一实现增长的区域；西南及华南区域营业收入54.57亿元，同比降幅最大，达15.43%。
从收入结构变动来看，公司营业收入下滑主要受两方面因素影响：一是部分区域消纳形势变化，发电量不及预期；二是市场环境影响，平均上网电价同比下降。其中，风电平均上网电价从0.4532元/千瓦时降至0.4059元/千瓦时，降幅10.42%；太阳能发电平均上网电价从0.3673元/千瓦时降至0.3265元/千瓦时，降幅11.09%。
| 业务类型 | 2025年营业收入（亿元） | 2024年营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 风力发电 | 188.37 | 198.15 | -4.94 |
| 太阳能发电 | 88.19 | 91.20 | -3.30 |
| 合计 | 276.56 | 289.35 | -4.42 |
| 地区 | 2025年营业收入（亿元） | 2024年营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 西北 | 49.23 | 49.77 | -1.05 |
| 华北 | 56.53 | 57.62 | -1.90 |
| 华东 | 104.56 | 104.03 | 0.51 |
| 东北 | 11.66 | 13.42 | -13.09 |
| 西南及华南 | 54.57 | 64.52 | -15.43 |
净利润分析
2025年三峡能源归属于上市公司股东的净利润为37.14亿元，同比大幅下降39.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31.47亿元，同比下降48.03%。净利润下滑的主要原因包括：发电量不及预期、平均上网电价下降，以及基于谨慎性原则，公司对个别参股股权投资、固定资产、商誉等长期资产计提的减值准备同比增加。
扣非净利降幅大于净利，主要是因为报告期内处置参控股公司股权及相关债权，投资收益较上年同期增加，导致非经常性收益较高。2025年公司非经常性损益合计5.68亿元，而2024年仅为0.54亿元。
| 指标 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | 37.14 | 61.10 | -39.20 |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润 | 31.47 | 60.56 | -48.03 |
每股收益分析
2025年公司基本每股收益为0.1298元/股，同比下降39.20%；扣非基本每股收益为0.1100元/股，同比下降48.02%。每股收益的下滑与净利润的下降幅度基本一致，主要系公司归属于上市公司股东的净利润同比减少所致。
| 指标 | 2025年（元/股） | 2024年（元/股） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.1298 | 0.2135 | -39.20 |
| 扣非基本每股收益 | 0.1100 | 0.2116 | -48.02 |
费用分析
2025年公司期间费用合计6.26亿元，同比微降0.27%。其中管理费用同比增长3.65%，财务费用同比下降3.85%，研发费用同比大幅下降53.97%。
管理费用
2025年管理费用为20.98亿元，同比增加7390.39万元，增长3.65%，主要原因是公司新能源业务持续增长，职工薪酬、无形资产摊销等增加。
财务费用
财务费用为41.45亿元，同比减少16580.76万元，下降3.85%，主要得益于公司抓住市场窗口期，加强资金管理，项目综合融资成本大幅下降。
研发费用
研发费用为0.20亿元，同比减少2295.25万元，降幅53.97%，主要系公司围绕主营业务的研发投入减少。
| 费用项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 20.98 | 20.25 | 3.65 |
| 财务费用 | 41.45 | 43.10 | -3.85 |
| 研发费用 | 0.20 | 0.43 | -53.97 |
| 合计 | 62.63 | 63.78 | -0.27 |
研发投入及人员情况
2025年公司研发投入合计5.55亿元，其中费用化研发投入0.98亿元，资本化研发投入4.56亿元，研发投入总额占营业收入比例为1.95%，研发投入资本化的比重达82.25%。
研发人员方面，公司共有研发人员372人，占公司总人数的比例为5.01%。从学历结构看，博士研究生16人、硕士研究生126人、本科221人，高学历研发人员占比超过90%；从年龄结构看，30-40岁研发人员185人，占比49.73%，是研发团队的核心力量。
| 研发投入指标 | 金额（亿元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 费用化研发投入 | 0.98 | 17.75 |
| 资本化研发投入 | 4.56 | 82.25 |
| 研发投入合计 | 5.55 | 100 |
| 研发投入占营业收入比例 | - | 1.95 |
| 研发人员结构 | 人数 | 占比（%） |
|---|---|---|
| 博士研究生 | 16 | 4.30 |
| 硕士研究生 | 126 | 33.87 |
| 本科 | 221 | 59.41 |
| 专科 | 9 | 2.42 |
| 30岁以下 | 122 | 32.80 |
| 30-40岁 | 185 | 49.73 |
| 40-50岁 | 54 | 14.52 |
| 50-60岁 | 11 | 2.96 |
现金流分析
2025年公司经营活动产生的现金流量净额为209.38亿元，同比增长10.81%；投资活动产生的现金流量净额为-305.33亿元，同比减少流出11.46亿元；筹资活动产生的现金流量净额为79.35亿元，同比减少流入52.07亿元。
经营活动现金流
经营活动现金流入289.99亿元，同比增长7.06%；经营活动现金流出80.61亿元，同比下降1.60%。现金流净额增长主要系新项目投产发电，电费回收增加。
投资活动现金流
投资活动现金流入20.53亿元，同比大幅增长119.90%，主要因报告期内处置参控股公司股权及相关债权收回投资增加；投资活动现金流出325.86亿元，同比微降0.08%，主要系投入在建工程和固定资产的资金减少。
筹资活动现金流
筹资活动现金流入524.64亿元，同比下降9.09%；筹资活动现金流出445.29亿元，同比微降0.09%。现金流净额减少主要系报告期内投入在建工程和固定资产的资金减少，债务筹资同比减少。
| 现金流项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 209.38 | 188.95 | 10.81 |
| 投资活动现金流净额 | -305.33 | -316.80 | -3.62 |
| 筹资活动现金流净额 | 79.35 | 131.42 | -39.62 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -16.59 | 3.56 | -565.91 |
可能面对的风险
政策及市场变化风险
新能源行业政策及市场形势变化快，若公司不能及时研究政策、市场变化形势，将导致优质资源获取难、工程进度滞后、投资收益率降低等问题。公司将持续开展政策跟踪和研究、强化行业沟通交流、深入开展市场分析等措施，把握政策机遇，提升政策风险管控效能。
市场营销风险
随着电力市场化改革持续推进、电力交易比例持续提升、市场竞争不断加剧，电力市场营销风险日益凸显。公司将持续加强市场营销体系建设，完善发售电体系、强化中长期合约“压舱石”作用、统筹做好增量项目竞价、强化营销信息化建设，提升整体市场营销水平。
电力消纳风险
受区域电网发展、项目调峰能力有限、就地消纳不足、跨区送出能力受限、功率预测及负荷响应等多种因素影响，部分新能源项目消纳水平降低。公司将积极提升新能源项目精细化管理水平，从深入分析电力系统接入情况、合理配置储能、引入新增负荷等角度提高消纳利用能力。
资源获取风险
新能源行业竞争激烈，若不能及时、有效调整资源获取策略和方式，对常规新能源资源及新业务、新业态资源获取重点区域判断不准和投入不够，可能导致市场竞争力下降、优质资源储备不足。公司将从提前做好资源储备、不断开拓“新能源+”新路径和充分发挥区域协同发展优势等方面加强管控，强化资源获取能力。
工程质量安全风险
公司业务规模逐年扩大，项目种类多、数量多、分布广，工程建设及安全质量管控压力总体较大，如不能对现场进行有效管控，或安全培训不到位，可能导致发生质量安全负面事件。公司将从建设项目现场管理、质量安全隐患排查、建设资源优化配置等方面加强管控，推动工程安全、质量风险得到有效防控。
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