鹰眼预警：宏源药业应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月29日，宏源药业发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为19.39亿元，同比增长9.53%；归母净利润为1.19亿元，同比增长131.33%；扣非归母净利润为9030.02万元，同比增长871.3%；基本每股收益0.2999元/股。

公司自2023年2月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为7180.52万元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.5元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对宏源药业2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为19.39亿元，同比增长9.53%；净利润为1.18亿元，同比增长128.58%；经营活动净现金流为-1.85亿元，同比下降1069.93%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 第四季度净利润异动。报告期内，净利润为1.2亿元，且前三季度为-194.4万元，第四季度转负为正。

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为0.9亿元、0.5亿元、1.2亿元，同比变动分别为-79.95%、-40.96%、128.58%，净利润较为波动。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长90.14%，营业收入同比增长9.53%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为10.25%、13.35%、23.18%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长9.53%，经营活动净现金流同比下降1069.93%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为0.4亿元、-0.2亿元、-1.8亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.2亿元、经营活动净现金流为-1.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.572低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.4、-0.31、-1.57，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为18.78%，同比增长54.09%；净利率为6.07%，同比增长108.69%；净资产收益率（加权）为2.73%，同比增长131.36%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为18.78%，同比大幅增长54.09%。

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期12.19%增长至18.78%，存货周转率由去年同期6.73次下降至5.34次。

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期12.19%增长至18.78%，应收账款周转率由去年同期7.92次下降至5.65次。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.73%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.73%，三个报告期内平均值低于7%。

报告期内，公司资产负债率为27.67%，同比增长10.11%；流动比率为2.66，速动比率为2.4；总债务为9亿元，其中短期债务为5.32亿元，短期债务占总债务比为59.08%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为3.5，2.68，2.66，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为2.08、1.67、1.53，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.04、-0.01、-0.15，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为4.7亿元，短期债务为1.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.076%，低于1.5%。

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.9亿元，较期初变动率为137.94%。

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为1.07%、1.26%、2.78%，持续增长。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长137.94%，营业成本同比增长1.31%，预付账款增速高于营业成本增速。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为4.7亿元、1.6亿元、1.6亿元，公司经营活动净现金流分别0.4亿元、-0.2亿元、-1.8亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为5.65，同比下降28.63%；存货周转率为5.34，同比下降20.6%；总资产周转率为0.32，同比增长4.84%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为5.65，同比大幅下降至28.63%。

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为5.34，同比大幅下降20.6%。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为3.73%、4.06%、7.29%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为3.39%、4.64%、5.17%，持续增长。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.5亿元，同比增长27.58%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为1.83%、2.11%、2.46%，持续增长。

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