富恒新材2025年报解读：净利润暴跌1653.32% 经营现金流净额大降144.32%

营业收入：规模收缩，主业承压

2025年富恒新材实现营业收入379,289,594.61元，同比2024年的442,986,509.76元下降14.38%。其中主营业务收入375,242,680.03元，同比下降13.17%；其他业务收入4,046,914.58元，同比大幅下滑62.61%。

分产品看，各品类收入分化明显：

公司营收下滑主要受行业竞争加剧、部分客户需求减少、新客户订单转化不及预期影响，叠加产品降价因素，主业表现疲软。

净利润：由盈转亏，亏损规模扩大

2025年归属于上市公司股东的净利润为-100,510,925.92元，而2024年同期为盈利6,470,727.30元，同比暴跌1653.32%；扣非净利润为-104,582,068.51元，2024年同期为-2,516,026.85元，同比降幅达4056.64%。

净利润大幅亏损主要源于三方面：一是营收下滑且毛利率从2024年的17.41%骤降至0.33%，几乎无盈利空间；二是期间费用大幅增长，挤压利润；三是本期转回以前年度确认的递延所得税资产，导致所得税费用增加10,989,236.39元。

每股收益：由正转负，股东回报承压

2025年基本每股收益为-0.71元/股，2024年同期为0.05元/股，同比下降1520.00%；扣非每股收益为-0.74元/股，2024年同期为-0.02元/股，亏损幅度显著扩大。这意味着股东每持有一股公司股票，2025年亏损0.71元，投资回报大幅恶化。

销售费用：人力与业务支出双增

2025年销售费用为12,414,832.01元，同比2024年的8,384,821.84元增长48.06%。其中职工薪酬从3,902,227.42元增至4,725,835.71元，业务费用从3,489,813.87元增至5,264,708.35元，办公费、差旅费及业务招待费也从663,480.40元大幅增至1,871,168.38元。增长原因主要是销售人员增加，相关薪酬、办公及业务招待等费用同步上升，同时仓储、信用保险等费用也有所增长。

管理费用：子公司投产推高固定成本

2025年管理费用为17,897,144.40元，同比2024年的12,111,658.17元增长47.77%。职工薪酬从5,563,685.06元增至8,649,700.99元，折旧及摊销从608,661.39元大幅增至2,675,614.46元。主要因全资子公司中山富恒募投项目投产，人员及折旧摊销等固定费用增长明显。

财务费用：利息支出与贴现规模双升

2025年财务费用为21,379,756.02元，同比2024年的16,034,981.20元增长33.33%。利息费用从17,165,087.31元增至22,045,874.15元，主要是贷款规模扩大，且中山富恒投产利息支出费用化；同时票据贴现规模扩大，也推高了财务费用。

研发费用：投入规模收缩，结构调整

2025年研发费用为21,292,615.04元，同比2024年的27,604,659.49元下降22.87%。其中材料消耗从15,848,007.81元降至8,982,377.04元，委托开发费从2,178,727.63元降至0。不过职工薪酬从6,319,975.72元增至8,244,139.27元，试验测试及认证费从2,088,631.60元增至2,778,575.53元，显示公司在研发人力和测试环节仍保持投入，只是材料和委托开发投入有所缩减。

研发人员情况：团队规模稳定，结构优化

截至2025年末，公司研发人员总计58人，占员工总量的19.93%。其中硕士7人、本科12人、专科及以下39人，团队学历结构覆盖不同层次，能够支撑从基础研发到产业化落地的全流程需求，为公司技术创新提供了人力保障。

经营活动现金流：净流出规模翻倍

2025年经营活动产生的现金流量净额为-285,870,394.25元，2024年同期为-117,005,299.51元，同比下降144.32%。主要原因是本期采购规模同比增加，购买商品支付的现金从306,678,817.30元增至532,869,928.01元，导致经营活动现金流出大幅扩大，资金回笼压力陡增。

投资活动现金流：流出规模收窄

2025年投资活动产生的现金流量净额为-16,219,589.47元，2024年同期为-49,533,675.36元，同比增长67.26%。主要是全资子公司中山富恒购买生产设备较上年同期减少，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从50,205,284.48元降至18,637,582.39元，投资活动现金流出压力有所缓解。

筹资活动现金流：借款规模扩大

2025年筹资活动产生的现金流量净额为259,752,619.43元，2024年同期为148,322,718.17元，同比增长75.13%。主要因本期银行借款规模增加，取得借款收到的现金从353,482,643.70元增至455,481,811.60元，公司通过加大外部融资弥补经营和投资的资金缺口，但也推高了负债规模。

业绩大幅下滑风险

2025年公司由盈转亏，净利润亏损超1亿元，主要受行业竞争、下游需求萎缩影响，订单规模缩减且产品降价。若行业竞争态势持续或下游需求未出现好转，公司业绩可能继续承压。公司虽提出加大市场开拓、技术创新和内部管控等应对措施，但成效仍待观察。

存货余额高企及跌价风险

2025年末存货余额为241,689,634.56元，较上年末增长146.83%，主要是中山富恒投产新增原材料与库存商品，以及公司为保障供应提高安全库存。存货规模大幅增长不仅占用大量资金，还面临市场价格波动导致的跌价风险，本期存货跌价准备达16,531,011.34元，同比增长115.03%。

审计风险与退市警示风险

中审众环会计师事务所对公司2025年度财务报告出具保留意见审计报告，对存货、营业成本及跌价计提事项和应收账款及坏账计提事项无法确认；同时出具否定意见的内部控制审计报告，触及北交所上市规则中可能被实施退市风险警示的情形。公司需全面整改内控缺陷，规范财务核算，否则将面临退市风险。

应收账款回收风险

截至2025年末，公司应收账款净额为335,452,523.22元，占资产总额的29.62%，其中一年以上账龄的应收账款余额达23,903.98万元。尽管公司采取客户信用评估和动态管理等措施，但仍存在应收账款到期无法及时收回的风险，可能影响公司资金流动性。

原材料价格波动风险

公司原材料成本占营业成本比重较高，原材料价格受石油价格波动影响较大，而产品价格无法完全同步传导原材料价格波动，部分风险需公司自行承担。若原材料价格大幅上涨，将进一步挤压公司盈利空间。

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