2026年4月29日
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一、事件概述
2026年4月28日，公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入345.89亿元，同比增长1.83%，实现归属与上市公司股东的净利润39.55亿元，同比增长42.14%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.60亿元，同比下降61.14%。
二、分析与判断
Ø 26Q1业绩增加主因股权转让收益，主业盈利同比下降。
据公告，26Q1公司公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，影响归属于上市公司股东的净利润同比增加28.43亿元，但煤炭产品盈利同比下降。
Ø 26Q1自产煤销量稳健，售价下滑，成本增加明显。
26Q1公司完成煤炭产量4155.3万吨，同比下降6.3%，销售煤炭3952万吨，同比增长3.1%，其中自产煤销量3793.1万吨，同比增长1.5%，贸易煤销量155.4万吨，同比增长66.2%。公司煤炭综合售价为523.64元/吨，同比下降1.95%，其中自产煤售价517.4元/吨，同比下降2.16%，贸易煤售价677.27元/吨，同比下降8.93%。公司吨煤成本为375.46元/吨，同比增长7.3%，其中自产煤销售成本为366.36元/吨，同比增长7.2%。煤炭业务实现毛利58.57亿元，同比减少12亿元，降幅17.03%，毛利率28.3%，同比下降6.17个百分点。
Ø 化工业务盈利同比提升。
26Q1公司完成化工品产量260.8万吨，同比增长4.19%，完成化工品销量223.0万吨，同比增长1.41%。化工品综合售价为2783.9元/吨，同比下降5.31%，综合成本为2065.9元/吨，同比下降8.74%。化工业务实现毛利16.01亿元，同比增长1.14亿元，增幅7.67%，毛利率25.8%，同比增长2.79个百分点。
Ø 成本下降，电力业务盈利同比增厚。
26Q1公司实现发电量17.50亿千瓦时，同比下降2.41%，实现售电量14.18亿千瓦时，同比下降1.16%。测算度电售价为0.3448元，同比下降7.18%，度电成本为0.2927元，同比下降12.89%。电力业务实现毛利7400万元，同比增长45.1%，毛利率为15.13%，同比增长5.56个百分点。非煤业务合计实现毛利16.75亿元，同比增长1.37亿元，增幅8.91%。
三、投资建议
我们预计2026年煤炭价格中枢有望抬升，2026-2028年公司营业收入为1630.6/1703.94/1788.07亿元，归母净利为164.03/149.62/152.82亿元，对应EPS分别为1.63/1.49/1.52元，对应2026年4月28日股价的PE为13/14/14倍。维持“推荐”评级。
四、风险提示
煤炭、化工品价格大幅下滑，成本超预期上升，计提大额资产减值损失。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
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报告作者：
周泰
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李航
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王姗姗
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卢佳琪
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