山鹰国际成立于1999年10月20日，于2001年12月18日在上海证券交易所上市，注册地址位于安徽省马鞍山市，办公地址位于上海市。它是国内包装纸龙头企业，核心业务涵盖箱板纸、瓦楞原纸等产品的生产销售及回收纤维贸易，具备全产业链优势。
山鹰国际主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务，所属申万行业为轻工制造 - 造纸 - 大宗用纸，属于低价股、低价、回购增持再贷款概念板块。
经营业绩：营收行业第二，净利润第十
2025年，山鹰国际营业收入为287.78亿元，在行业11家公司中排名第2，行业第一名太阳纸业营收为391.92亿元，行业平均数为116.91亿元，中位数为61.87亿元。同年，净利润为 - 11.9亿元，行业排名第10，行业第一名太阳纸业净利润为32.48亿元，第二名荣晟环保为2.24亿元，行业平均数为 - 6.17亿元，中位数为1718.22万元。
资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年山鹰国际资产负债率为69.98%，高于去年同期的67.67%，也高于行业平均的56.86%。从盈利能力看，2025年毛利率为6.13%，虽低于去年同期的7.35%，但高于行业平均的3.07%。
董事长吴明武薪酬1.72万元
山鹰国际控股股东为福建泰盛实业有限公司，实际控制人为吴明武、徐丽凡。董事长兼总裁吴明武出生于1967年，中国国籍（中国香港居民），高级经济师。曾任吉安集团等公司要职，现任公司董事长、总裁等职，2024年薪酬为1.72万元。
A股股东户数较上期增加0.69%
截至2025年12月31日，山鹰国际A股股东户数为19.75万，较上期增加0.69%；户均持有流通A股数量为3.19万，较上期增加7.71%。截止2026年3月31日，香港中央结算有限公司位居公司十大流通股东中的第三，持股8436.67万股，相比上期减少237.40万股。
天风证券指出，公司预计2025年归属上市公司股东净利 - 8.5到 - 10.0亿，扣非净利 - 10.5到 - 12.0亿元。2025年造纸板块产销同步增长，业绩亏损主因是主营业务毛利率下降及投资收益减少。当前可转债顺利转股及兑付，未来有望迎来业绩拐点。业务亮点：1. 25Q1 - 3公司原纸板块产量548.8万吨，同增4.25%，销量544.1万吨，同增2.35%，产销率99.15%；纸质包装板块产量14.92亿平方米，销量15.73亿平方米，产销率105.43%。2. 截至2025年9月公司财务费用同比下降23.38%。3. 公司以下属子公司部分股权作价出资设立合伙企业并引入长期投资者，已收到7.47亿元转让价款。4. 2025年启动股份回购计划，截至10月31日已累计回购股份1.7亿股，占总股本2.92%，支付资金3.3亿元。基于此，天风证券调整盈利预测，维持“增持”评级，预计25 - 27年EPS分别为 - 0.14/0.02/0.10元/股。
光大证券指出，公司2025年前三季度实现营收211.3亿元，同比 - 2.2%，归母净利润 - 2.9亿元。业务亮点：1. 2025年4月宿州基地新增45万吨瓦楞纸产能，9月新增35万吨瓦楞纸产能。2. 国家强调“反内卷”政策叠加成本端废纸价格上行，国内包装纸企发布多轮涨价函，箱板瓦楞纸市场价格自7月下旬触底后逐步提升，预计四季度行业整体盈利能力有望环比改善。光大证券考虑到箱板瓦楞纸市场供需矛盾，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测分别至 - 2.48/+1.55亿元，新增2027年归母净利润预测为3.22亿元，对应EPS分别为 - 0.04/+0.02/+0.05元，维持“增持”评级。
图：山鹰国际营收及增速
图：山鹰国际净利润及增速
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