天马新材成立于2000年9月30日，于2022年9月27日在北交所上市，注册及办公地址均位于河南省郑州市。该公司是国内较早具备自主研发和生产高性能精细氧化铝粉体能力的企业，在细分领域国内领先。
天马新材主营业务为高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售，所属申万行业为基础化工 - 非金属材料Ⅱ - 非金属材料Ⅲ，所属概念板块包括北交所上市企业、特高压、融资融券。
经营业绩：营收行业第十，净利润第八
2025年，天马新材营业收入为2.74亿元，行业排名10/12，行业第一名索通发展营收176.93亿元，第二名坤彩科技营收12.6亿元，行业平均数为20.67亿元，中位数为5.8亿元。主营业务构成中，电子陶瓷用粉体材料1.36亿元占比49.71%，其他精细氧化铝粉体材料6298.01万元占比23.01%，电子及光伏玻璃用粉体材料4075.12万元占比14.89%，高压电器用粉体材料3248.72万元占比11.87%，其他(补充)140.04万元占比0.51%。净利润方面，2025年为3816.42万元，行业排名8/12，行业第一名索通发展净利润10.5亿元，第二名联瑞新材净利润2.93亿元，行业平均数为1.02亿元，中位数为7857.31万元。
资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年天马新材资产负债率为18.90%，去年同期为21.35%，低于行业平均34.22%，显示公司偿债压力较小。从盈利能力看，2025年公司毛利率为17.74%，去年同期为24.21%，低于行业平均20.69%，盈利能力有待提升。
董事长马淑云薪酬37.46万元，同比增加1.46万元
天马新材控股股东为马淑云，实际控制人为王世贤、马淑云。董事长马淑云出生于1968年8月，中国国籍，无境外永久居留权，冶金物理化学专业本科学历。1991年7月至2000年9月任职于郑州轻金属研究院，历任助理工程师、工程师、高级工程师。2000年9月至2016年1月，任职于天马微粉，历任经理、执行董事兼总经理。2016年2月至今，任职于天马新材，担任董事长、总经理。2025年薪酬为37.46万，较2024年的36万增加1.46万元。
A股股东户数较上期减少6.96%
截至2025年12月31日，天马新材A股股东户数为1.04万，较上期减少6.96%；户均持有流通A股数量为8213.01，较上期增加7.48%。
开源证券指出，2025年公司营收2.74亿元，同比增长7.38%，归母净利润3816.42万元，同比减少3.09%。下调2026 - 2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026 - 2028年归母净利润分别为0.40（原0.54）/0.61（原0.72）/0.83亿元。业务亮点：1. 2025年募投项目结项实现产能释放，有望带来业绩增长弹性和盈利能力提升；2. 在多个新兴高端领域实现技术突破，切入半导体封装、导热材料、新能源等高增长赛道；3. 推进Low - α射线球形氧化铝新产品研发及客户验证，纳米氧化铝粉体预计2026年内量产，第三代半导体封装用陶瓷粉体完成实验室工艺路线研究，开发复合氧化锆粉体升级产品性能。
东吴证券指出，2025年营收稳步增长，但盈利端受原材料和新产线投入成本增加等因素影响有所承压。下调2026 - 2027年归母净利润为0.45/0.56亿元（前值为0.58/0.90亿元），新增2028年预测为0.74亿元。业务亮点：1. 高压电器用粉体材料营收同比大增76.30%，其他精细氧化铝粉体材料营收同比+38.14%；2. 2025年新建产能全面建成投产，正加快产能爬坡、提升产能利用率；3. low - a射线球形氧化铝粉体正在验证中，有望带动产品结构持续优化。
图：天马新材营收及增速
图：天马新材净利润及增速
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