百川股份2026年一季报解读：扣非净利润大降91.98% 经营现金流净额锐减96.78%

2026年第一季度，百川股份实现营业收入14.56亿元，较上年同期的14.50亿元仅微增0.38%，营收规模基本维持在去年同期水平。从营收结构来看，公司本期营业总收入全部来自营业收入，无其他收入贡献，说明公司主营业务营收能力基本稳定，但未出现明显增长动力。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为0.19亿元，较上年同期的0.42亿元大幅下滑56.08%。公司表示，净利润下滑主要系营业利润减少所致，而营业利润下降的核心原因是去年同期部分化工产品价格处于高位，本期产品价格回落压缩了盈利空间。

扣除非经常性损益后，公司本期净利润仅为327.87万元，较上年同期的4088.48万元暴跌91.98%，主业盈利能力近乎停滞。从非经常性损益明细来看，本期计入当期损益的政府补助达到1707.03万元，占扣非后净利润的520.6%，也就是说公司本期净利润几乎全部依赖政府补助，主业盈利能力已陷入严重困境。

本期公司基本每股收益为0.03元/股，较上年同期的0.07元/股下滑57.14%；稀释每股收益为0.03元/股，较上年同期的0.06元/股下滑50%。每股收益的大幅下滑一方面源于净利润的减少，另一方面也与“百川转2”转股导致总股本增加1.29亿股有关，股本摊薄进一步拉低了每股收益水平。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为4.29亿元，较上年年末的3.61亿元增长18.87%。在营收仅微增的情况下，应收账款大幅增长，反映出公司本期回款能力有所下降，下游客户付款意愿或能力减弱，后续需关注应收账款的回收情况，警惕坏账风险。

本期公司应收票据余额为0.12亿元，较上年年末的0.08亿元增长53.69%。应收票据的增长可能与公司调整结算方式有关，虽然票据支付相比应收账款有更强的兑付保障，但也会占用公司资金，影响现金流的流动性。

本期公司加权平均净资产收益率为1.03%，较上年同期的2.11%下滑1.08个百分点。净资产收益率的下滑主要源于净利润的大幅减少，同时公司归属于上市公司股东的所有者权益较上年年末增长53.11%，基数扩大进一步拉低了收益率水平，反映出公司自有资金的盈利效率显著下降。

截至报告期末，公司存货余额为18.83亿元，较上年年末的16.05亿元增长17.37%。结合经营活动现金流的变化来看，存货增长主要系产能释放及原料价格上涨，公司加大了原材料采购力度。但存货规模的持续攀升不仅会占用大量资金，还面临原材料价格下跌导致存货减值的风险，公司需加强存货管理，优化库存结构。

本期公司销售费用为765.22万元，较上年同期的1108.89万元下降31.00%。销售费用的大幅下降可能源于公司缩减了销售推广投入或优化了销售流程，但在营收未增长的背景下，销售费用的收缩也可能反映出公司市场拓展动力不足，后续需关注对产品市场份额的影响。

本期公司管理费用为2125.66万元，较上年同期的2285.65万元下降7.00%，显示公司在管理费用管控方面取得一定效果。在营收规模持平的情况下，管理费用的合理压缩有助于缓解盈利压力，但需警惕过度压缩可能影响管理效率。

本期公司财务费用为6867.36万元，较上年同期的4492.18万元增长52.87%，其中利息费用达到6314.73万元，较上年同期的5002.65万元增长26.23%。财务费用的大幅增长主要源于公司有息负债规模扩大，截至报告期末，公司短期借款较上年年末增长7.11%，长期借款增长14.57%，负债规模的扩张推高了利息支出，加重了公司的财务负担。

本期公司研发费用为3433.88万元，较上年同期的3183.84万元增长7.85%，研发投入保持稳步增长态势。在主业盈利承压的情况下，公司仍持续加大研发投入，或意在通过技术创新提升产品竞争力，为未来发展储备动力，但研发投入的回报周期较长，短期仍难缓解盈利压力。

本期公司经营活动产生的现金流量净额仅为637.82万元，较上年同期的1.98亿元骤降96.78%，经营活动造血能力严重弱化。公司表示，主要原因是产能释放及原料价格上涨，购买商品支付的现金大幅增加，本期购买商品、接受劳务支付的现金达到9.87亿元，较上年同期的7.75亿元增长27.51%。同时销售商品收到的现金较上年同期有所下降，进一步加剧了经营现金流的紧张状况。

本期公司投资活动产生的现金流量净额为-2.14亿元，上年同期为-3.02亿元，净流出规模有所收窄。本期投资活动现金流出主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金2.14亿元，较上年同期的3.02亿元下降29.14%，主要系上年同期技改项目投入规模更大，本期技改项目投入有所减少，但仍保持一定规模的资本开支。

本期公司筹资活动产生的现金流量净额为2.21亿元，较上年同期的0.80亿元大幅增长175.63%。本期筹资活动现金流入达到17.34亿元，其中取得借款收到的现金14.44亿元，收到其他与筹资活动有关的现金2.90亿元；筹资活动现金流出为15.13亿元，主要用于偿还债务和支付利息。筹资现金流净额的大幅增长反映出公司在经营现金流紧张的情况下，加大了外部融资力度以保障资金链稳定，但也进一步推高了负债规模。

1. 主业盈利风险：公司扣非净利润暴跌91.98%，主业盈利能力近乎停滞，净利润高度依赖政府补助，若后续政府补助减少或产品价格持续低迷，公司盈利将面临更大压力。
2. 现金流风险：经营活动现金流净额骤降96.78%，公司自身造血能力严重不足，若外部融资环境收紧，资金链或将面临紧张局面。
3. 存货与应收账款风险：存货和应收账款规模均大幅增长，不仅占用大量资金，还面临存货减值和应收账款坏账的风险。
4. 财务负担风险：有息负债规模持续扩大，利息支出大幅增长，财务费用高企，加重了公司的财务负担。

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