南山控股2026年一季报解读：营收大降66.35% 归母净利润转亏下滑158.37%

2026年第一季度，南山控股实现营业收入13.66亿元，较上年同期的40.60亿元大幅减少26.94亿元，同比下滑66.35%。公司表示，业绩大幅下滑主要系本期房地产业务销售结转减少所致。

从业务结构来看，房地产业务作为公司核心板块之一，其销售结转规模的大幅收缩直接导致了整体营收的崩塌，也反映出公司当前面临的地产行业环境压力较大，项目去化节奏明显放缓。

报告期内，南山控股归属于上市公司股东的净利润为-1.43亿元，而上年同期为盈利2.45亿元，同比大幅下滑158.37%，实现由盈转亏。扣除非经常性损益后的净利润为-1.40亿元，上年同期为2.45亿元，同比下滑157.18%，与归母净利润变动趋势一致，说明亏损主要由核心经营业务导致，非经常性损益影响较小。

结合营收下滑的情况来看，房地产业务结转减少不仅拉低了营收，也直接导致盈利水平的逆转，公司当期盈利质量面临较大挑战。

基本每股收益与扣非每股收益均为-0.0528元/股，上年同期为0.0905元/股，同比下滑158.34%，与净利润变动完全同步。这意味着每一股普通股所能享有的当期净利润由正转负，公司单位股本的盈利能力出现大幅恶化。

报告期内，公司加权平均净资产收益率为-2.10%，上年同期为2.73%，同比变动-4.83个百分点。该指标由正转负，表明公司当期利用净资产盈利的能力丧失，反而出现了净资产减值的情况，核心盈利指标表现不佳。

截至2026年3月末，南山控股应收账款余额为7.83亿元，较上年年末的6.03亿元增加1.80亿元，同比增长30.09%。应收账款规模的增长，结合营收大幅下滑的背景，反映出公司在当期销售过程中，赊销占比有所提升，或者部分款项回款不及预期，后续面临的坏账风险有所增加。

截至2026年3月末，公司应收票据余额为0.44亿元，较上年年末的0.85亿元减少0.41亿元，同比下滑48.71%。公司表示，主要系收到的票据到期终止确认增加所致。虽然票据到期兑付属于正常业务流程，但规模的大幅下降也反映出公司通过票据结算的业务规模有所收缩，或者上游客户的票据支付意愿降低。

截至2026年3月末，公司存货余额为118.38亿元，较上年年末的121.98亿元减少3.60亿元，同比下滑2.95%。存货规模的小幅下降，结合营收下滑的情况来看，公司存货去化速度并未明显提升，当前存货仍处于较高水平，尤其是房地产业务的存货面临较大的去化压力，后续可能需要通过降价促销等方式加快周转，进而影响盈利水平。

报告期内，公司销售费用为0.41亿元，较上年同期的0.40亿元增加0.01亿元，同比增长2.40%。在营收大幅下滑的背景下，销售费用仍保持小幅增长，说明公司在销售端的投入并未减少，但投入产出比出现大幅下降，后续需要关注销售投入的效率是否能够提升，以带动营收回暖。

报告期内，公司管理费用为1.02亿元，较上年同期的1.37亿元减少0.34亿元，同比下滑25.23%。管理费用的大幅下降，说明公司在当期加强了内部成本管控，通过压缩管理开支来缓解盈利压力，这一举措有助于改善公司的成本结构。

报告期内，公司财务费用为2.02亿元，较上年同期的2.20亿元减少0.18亿元，同比下滑8.06%。其中利息费用为2.06亿元，较上年同期的2.39亿元减少0.33亿元，主要系公司偿还部分债务，利息支出有所减少。但当前财务费用规模仍处于较高水平，公司面临的利息压力依然较大，后续需要关注债务结构的优化情况。

报告期内，公司研发费用为0.13亿元，较上年同期的0.14亿元减少0.01亿元，同比下滑7.91%。研发费用的小幅下滑，可能反映出公司在当期将更多资源向核心业务倾斜，研发投入力度有所减弱，后续需要关注公司在技术创新方面的布局是否会受到影响。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为5.60亿元，较上年同期的3.19亿元增加2.41亿元，同比增长75.36%。主要系本期支付工程款、往来款以及缴纳税费等支出大幅减少，同时销售商品收到的现金规模虽有所下降，但整体现金流出的收缩幅度更大。这一数据表明公司当期经营活动的现金回笼质量有所提升，现金流压力得到一定缓解。

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-11.53亿元，上年同期为-2.64亿元，净流出规模大幅扩大。主要系本期支付联合营公司投资款8.50亿元，而上年同期仅为0.03亿元，对外投资力度大幅加码。同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.13亿元，与上年同期基本持平。大额的投资流出，说明公司在当期加快了对外布局，但也面临较大的资金压力，后续需要关注投资项目的回报情况。

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为-9.43亿元，上年同期为-8.32亿元，净流出规模进一步扩大。主要系本期偿还债务支付的现金为31.27亿元，较上年同期的25.80亿元增加5.47亿元，同时分配股利、利润或偿付利息支付的现金为3.73亿元，较上年同期的2.90亿元增加0.83亿元。在经营活动现金流无法完全覆盖投资和筹资流出的情况下，公司面临的资金链压力有所加大，后续需要关注其融资能力和债务偿还安排。

1. 地产行业风险：公司营收和净利润大幅下滑主要由房地产业务销售结转减少导致，后续若地产行业环境持续低迷，项目去化难度进一步加大，公司业绩可能继续承压。
2. 现金流风险：投资和筹资活动现金流大额净流出，虽然经营活动现金流有所增长，但整体现金及现金等价物净减少15.41亿元，公司面临一定的资金链压力，需关注后续融资及债务偿还情况。
3. 应收账款风险：应收账款规模大幅增长，若后续客户回款不及预期，可能导致坏账损失增加，影响公司资产质量和盈利水平。

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