核心盈利指标分化，扣非净利润逆势增长
2026年第一季度，均瑶健康营收实现稳步增长，但归母净利润出现明显下滑，扣非净利润则保持正向增长，盈利结构呈现分化态势。
| 指标 | 2026年一季度（万元） | 2025年一季度（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 43085.45 | 40148.30 | 7.32% |
| 归属于上市公司股东的净利润 | 866.49 | 1090.71 | -20.56% |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润 | 755.63 | 702.97 | 7.49% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.0144 | 0.0182 | -20.88% |
| 加权平均净资产收益率 | 0.57% | 0.62% | 减少0.05个百分点 |
报告期内，公司实现营业收入4.31亿元，同比增长7.32%，主要得益于其他饮品和食品业务同比298.14%的爆发式增长，以及线上业务197.07%的高速拉动。但归母净利润仅为866.49万元，同比下滑20.56%，主要系非经常性收益减少所致：本期非经常性损益合计110.85万元，较上年同期的387.74万元（1090.71-702.97）大幅缩水，其中上年同期有437.48万元投资收益，本期无此项收益，成为净利润下滑的核心因素。
扣非净利润实现755.63万元，同比增长7.49%，反映公司主营业务盈利能力仍在提升。基本每股收益随归母净利润同步下滑20.88%至0.0144元/股，加权平均净资产收益率较上年同期减少0.05个百分点至0.57%，盈利效率有所下降。
应收账款增幅超31%，现金流压力加剧
报告期内，公司应收账款规模大幅攀升，同时经营活动现金流持续为负，现金流压力值得警惕。
| 项目 | 2026年3月末（万元） | 2025年末（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 13715.27 | 10415.80 | 31.68% |
| 经营活动现金流量净额 | -10413.77 | -9706.38 | -7.29% |
截至2026年3月末，公司应收账款余额达1.37亿元，较上年末增长31.68%，增幅远超营业收入7.32%的增速，显示公司销售回款速度放缓，赊销占比提升，可能面临坏账风险上升的压力。同时，经营活动现金流量净额为-1.04亿元，较上年同期的-0.97亿元进一步扩大，主要因销售商品收到的现金同比减少2529.82万元，而支付的各项税费同比增加1559.87万元，现金流持续流出对公司资金链构成考验。
存货规模小幅增长，库存管理压力显现
报告期内，公司存货规模持续增长，库存周转效率需关注。
| 项目 | 2026年3月末（万元） | 2025年末（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 21138.41 | 20155.51 | 4.88% |
截至2026年3月末，公司存货余额为2.11亿元，较上年末增长4.88%。结合营收增速来看，存货增速低于营收增速，整体库存水平尚在可控范围，但随着公司产品矩阵扩张，尤其是低温益生菌等新品推出，若终端动销不及预期，可能面临存货积压及减值风险，需关注后续库存周转情况。
期间费用结构分化，销售费用大幅攀升
公司期间费用呈现结构性变化，销售费用大幅增长，管理费用和研发费用则有所下降。
| 费用项目 | 2026年一季度（万元） | 2025年一季度（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 10309.71 | 7504.10 | 37.39% |
| 管理费用 | 3027.02 | 3441.33 | -12.04% |
| 研发费用 | 928.25 | 1007.66 | -7.88% |
| 财务费用 | 108.07 | 23.68 | 356.37% |
销售费用同比增长37.39%至1.03亿元，主要系公司加大线上渠道推广及品牌焕新投入，报告期内线上业务增速达197.07%，销售费用的高投入虽拉动了营收增长，但也侵蚀了利润空间。管理费用同比下降12.04%至3027.02万元，显示公司在内部管理上实现了一定的成本控制。研发费用同比下降7.88%至928.25万元，虽公司提及强化研发创新，但当期投入有所减少，需关注对长期技术壁垒构建的影响。财务费用同比大增356.37%至108.07万元，主要因利息费用较上年同期增加14.81万元，同时利息收入减少1.52万元。
投资活动由盈转亏，筹资现金流持续净流出
报告期内，公司投资活动现金流由上年同期净流入转为净流出，筹资活动则持续呈现净流出状态。
| 项目 | 2026年一季度（万元） | 2025年一季度（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流量净额 | -3585.12 | 495.31 | -823.77% |
| 筹资活动现金流量净额 | -1271.79 | -993.47 | -28.02% |
投资活动现金流量净额为-3585.12万元，而上年同期为净流入495.31万元，主要因本期无投资收益，且购建固定资产、无形资产等支付的现金达3587.69万元，较上年同期的942.46万元大幅增加，显示公司仍在持续推进产能优化和产业链布局。筹资活动现金流量净额为-1271.79万元，较上年同期的-993.47万元进一步扩大，主要因本期偿还债务支付现金1102.30万元，同时无外部筹资流入，公司资金回笼压力较大。
风险提示：盈利质量待提升，现金流压力凸显
综合来看，均瑶健康2026年一季度营收保持增长，但归母净利润下滑，盈利质量依赖主营业务支撑；应收账款大幅增长、经营现金流持续为负，叠加投资和筹资现金流净流出，公司资金链承压明显。此外，销售费用高投入能否持续转化为营收增长、存货规模扩大后的周转效率，均是后续需重点关注的风险点。投资者需警惕公司短期盈利波动及现金流压力对业绩带来的影响。
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