核心盈利指标解读：亏损幅度收窄但扣非盈利承压
正元智慧2026年第一季度实现营业收入1.99亿元，同比小幅增长4.28%，营收规模保持稳定。但盈利端仍处于亏损状态，归属于上市公司股东的净利润为-1181.83万元，较上年同期的-1191.97万元，亏损幅度收窄0.85%；不过扣非净利润表现不佳，为-1317.21万元，同比下降6.00%，主业盈利压力有所加大。
每股收益方面，基本每股收益与扣非每股收益均为-0.09元/股，与上年同期持平。加权平均净资产收益率为-1.09%，较上年同期的-1.10%提升0.01个百分点，净资产亏损幅度略有收窄。
| 指标 | 本报告期 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 19904.16 | 19086.34 | 4.28% |
| 归属于上市公司股东的净利润（万元） | -1181.83 | -1191.97 | 0.85% |
| 扣非净利润（万元） | -1317.21 | -1242.63 | -6.00% |
| 基本每股收益（元/股） | -0.09 | -0.09 | 0.00% |
| 加权平均净资产收益率 | -1.09% | -1.10% | 0.01个百分点 |
应收票据大幅增长，回款结构存风险
报告期末，公司应收票据余额为154.26万元，较上年年末的17.93万元大幅增长760.56%，主要因收到的商业承兑汇票增加。商业承兑汇票的兑付依赖于承兑企业的信用，相比银行承兑汇票风险更高，若承兑企业出现经营或资金问题，公司可能面临票据无法兑付的风险，进而影响现金流稳定性。
同时，应收账款余额为7.13亿元，较上年年末的7.48亿元下降4.72%，公司回款力度有所提升，但应收账款规模仍处于较高水平，对营运资金形成持续占用。
| 项目 | 期末余额（万元） | 上年年末余额（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 154.26 | 17.93 | 760.56% |
| 应收账款 | 71262.88 | 74796.58 | -4.72% |
存货规模显著攀升，减值风险需警惕
报告期末，公司存货余额为5.21亿元，较上年年末的4.36亿元增长19.56%，存货规模的大幅增加，一方面可能是公司为保障业务备货所致，但另一方面也意味着存货跌价风险上升，尤其是若下游市场需求不及预期，存货积压将占用大量资金，同时可能需要计提存货跌价准备，对盈利产生负面影响。
期间费用：销售费用增幅明显
公司2026年第一季度期间费用合计1.15亿元，较上年同期的1.05亿元增长9.52%，其中销售费用增长最为显著： - 销售费用为3955.35万元，同比增长28.99%，主要系业务拓展投入增加，对当期利润形成一定侵蚀； - 管理费用为2933.08万元，同比增长5.83%，费用规模保持稳定； - 研发费用为3818.64万元，与上年同期基本持平，公司持续保持研发投入力度； - 财务费用为806.89万元，同比下降4.75%，主要因利息费用减少。
| 期间费用项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 3955.35 | 3065.73 | 28.99% |
| 管理费用 | 2933.08 | 2771.44 | 5.83% |
| 研发费用 | 3818.64 | 3813.48 | 0.14% |
| 财务费用 | 806.89 | 847.09 | -4.75% |
现金流：经营现金流缺口收窄，但整体仍承压
经营活动现金流：缺口收窄但仍为负
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.23亿元，较上年同期的-1.53亿元增长19.50%，现金流缺口有所收窄。主要因销售商品收到的现金增加至2.42亿元，同时收到的税费返还、押金保证金等也有所增长，但购买商品、支付职工薪酬等支出规模仍较高，导致经营活动现金流仍为净流出状态，公司主业造血能力仍待提升。
投资活动现金流：净流出规模收窄
投资活动产生的现金流量净额为-6390.92万元，较上年同期的-8746.99万元增长26.94%，净流出规模收窄。主要因本期理财投资减少，投资支付的现金从8.94亿元降至6亿元，但购建固定资产等长期资产的支出仍有3400万元，持续的资本开支对资金形成消耗。
筹资活动现金流：从净流入转为净流出
筹资活动产生的现金流量净额为-512.22万元，上年同期为净流入6308.70万元，主要因本期归还到期供应链金融款项导致支付其他与筹资活动有关的现金大幅增长2044.54%，同时取得借款规模较上年同期有所下降，整体筹资活动现金流出大于流入。
| 现金流项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -12287.88 | -15264.20 | 19.50% |
| 投资活动现金流净额 | -6390.92 | -8746.99 | 26.94% |
| 筹资活动现金流净额 | -512.22 | 6308.70 | -108.12% |
风险提示
- 盈利持续性风险：公司已连续两个季度扣非净利润亏损且同比下滑，主业盈利压力持续存在，若后续营收增长乏力或成本控制不佳，亏损规模可能进一步扩大。
- 应收款项风险：应收票据中商业承兑汇票占比大幅提升，存在兑付风险；应收账款规模仍处高位，若客户信用状况恶化，可能出现坏账损失。
- 存货跌价风险：存货规模大幅增长，若市场需求变化或产品更新换代，存货可能面临跌价风险，进而影响公司利润。
- 现金流压力：经营、投资、筹资活动现金流均为净流出，公司整体资金链面临一定压力，需关注后续资金筹措及营运资金管理情况。
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