营业收入：同比下滑37.12%，业务结构分化明显
2025年曼恩斯特实现营业收入10.68亿元，同比下滑37.12%，主要受2024年订单基数低、市场竞争加剧、订单价格承压、项目交付验收周期延长以及主动优化储能订单结构等因素影响。
从业务结构来看，能源系统类收入7.38亿元，占营收比重69.10%，同比下滑39.33%；涂布应用类收入2.87亿元，占营收比重26.88%，同比下滑39.07%；其他业务收入4298万元，同比大增293.77%，主要来自材料销售、废品销售、出租固定资产等。
分地区来看，境内收入10.22亿元，同比下滑38.94%；境外收入4613万元，同比增长85.04%，海外业务成为新的增长亮点。
| 业务板块 | 2025年收入（万元） | 同比变动 | 占营收比重 |
|---|---|---|---|
| 能源系统类 | 73816.44 | -39.33% | 69.10% |
| 涂布应用类 | 28712.69 | -39.07% | 26.88% |
| 其他 | 4298.03 | 293.77% | 4.02% |
净利润：由盈转亏，扣非净利大幅下滑
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-1.10亿元，同比下滑457.87%，由上年盈利3069.92万元转为亏损；扣非归母净利润为-1.30亿元，同比下滑1693.78%，亏损幅度进一步扩大。
分季度来看，公司业绩逐季恶化，第四季度单季亏损7439.78万元，成为全年亏损的主要来源。
| 指标 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | -10986.44 | 3069.92 | -457.87% |
| 扣非归母净利润 | -12974.14 | -723.29 | -1693.78% |
| 基本每股收益（元/股） | -0.77 | 0.21 | -466.67% |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.91 | -0.05 | -1693.78% |
费用：多项费用大幅增长，侵蚀利润空间
2025年公司期间费用合计5.23亿元，同比增长24.45%，其中管理费用、财务费用、研发费用均出现较大幅度增长，进一步压缩了利润空间。
销售费用：基本持平
销售费用为1.03亿元，同比增长0.87%，主要因销售团队扩充及薪酬调整导致职工薪酬增长，同时公司加大品牌建设与市场推广力度，广告宣传费相应增加。
管理费用：增长40.85%
管理费用为1.30亿元，同比增长40.85%，主要由于职工薪酬增加、折旧与摊销增加以及差旅费增加所致。其中职工薪酬从上年的5095.74万元增长至7087.38万元，增幅达39.08%。
财务费用：增长41.11%
财务费用为1702.31万元，同比增长41.11%，主要受利息支出增加、利息收入减少双重影响。利息支出从上年的2068.96万元降至1596.17万元，但利息收入从上年的965.69万元大幅降至300.29万元。
研发费用：增长44.00%
研发费用为1.73亿元，同比增长44.00%，主要因研发人员增加及薪酬体系优化导致职工薪酬增长，同时相关资产折旧摊销增加。2025年研发费用占营业收入比例达16.19%，较上年的7.07%大幅提升，公司持续加大研发投入，聚焦于锂电新技术工艺设备、自动化生产线、高固含极片涂布技术等项目。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 10311.68 | 10223.20 | 0.87% |
| 管理费用 | 12989.90 | 9222.51 | 40.85% |
| 财务费用 | 1702.31 | 1206.36 | 41.11% |
| 研发费用 | 17294.03 | 12009.33 | 44.00% |
研发人员情况：人数略有减少，结构优化
2025年公司研发人员数量为480人，同比减少4.19%；研发人员占比为28.85%，同比下降1.85个百分点。从年龄结构来看，30岁以下研发人员减少12.80%，40-50岁研发人员增加20.34%，研发团队整体年龄结构有所优化，经验更为丰富。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 480 | 501 | -4.19% |
| 研发人员占比 | 28.85% | 30.70% | -1.85% |
| 30岁以下研发人员（人） | 218 | 250 | -12.80% |
| 40-50岁研发人员（人） | 71 | 59 | 20.34% |
现金流：经营活动现金流大幅净流出，投资、筹资现金流改善
经营活动现金流：净流出6.53亿元，同比下滑493.76%
2025年经营活动现金流入18.32亿元，同比增长1.72%；经营活动现金流出24.85亿元，同比增长30.02%；经营活动产生的现金流量净额为-6.53亿元，同比下滑493.76%，主要因能源系统类购买电芯支付货款增加。
投资活动现金流：净流入3.68亿元，同比增长309.54%
投资活动现金流入27.14亿元，同比下降48.22%；投资活动现金流出23.47亿元，同比下降56.69%；投资活动产生的现金流量净额为3.68亿元，同比增长309.54%，主要系理财产品到期收回。
筹资活动现金流：净流入2.27亿元，同比增长169.27%
筹资活动现金流入11.55亿元，同比增长5.90%；筹资活动现金流出9.28亿元，同比下降7.79%；筹资活动产生的现金流量净额为2.27亿元，同比增长169.27%，主要系回购股份支付增加。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -65259.17 | -10990.90 | -493.76% |
| 投资活动现金流净额 | 36764.92 | -17545.75 | 309.54% |
| 筹资活动现金流净额 | 22721.10 | 8438.18 | 169.27% |
风险提示：多重风险交织，需警惕业绩持续承压
宏观经济及行业周期波动风险
公司业务与新能源行业政策、市场需求密切相关，若外部产业环境发生不利变化，将直接影响公司业务订单。目前锂电行业周期性投资放缓，储能行业虽需求增长但竞争加剧，行业波动可能对公司业绩造成冲击。
市场竞争加剧风险
储能市场规模扩张吸引众多企业进入，产品受原材料价格、订单价格、验收周期等因素影响较大，行业竞争激烈。若公司不能持续保持产品竞争优势、推出适应市场需求的新产品，业绩将受到不利影响。
技术升级及新产品研发风险
公司产品定制化属性强，下游锂电客户技术迭代快，泛半导体、氢能等领域技术尚未成熟，若对市场需求方向判断错误、产品研发失败，将导致研发投入难以收回、盈利降低。
经营规模扩张的管理风险
随着多元业务板块发展，公司经营规模及分子公司数量增长，若管理人员、管理体系未能及时调整完善，将面临规模扩张导致的管理风险，影响公司经营效率。
应收账款较大的风险
截至2025年末，公司应收账款账面价值为4.52亿元，若宏观经济、行业前景发生不利变化，可能存在应收账款无法及时收回甚至无法收回的风险，影响公司经营业绩。
存货较大的风险
截至2025年末，公司存货账面价值为8.42亿元，若市场环境变化或下游客户取消订单，存货可能滞压，面临跌价风险。
募投项目实施效果未达预期风险
募投项目从实施到实现效益需要时间，若市场需求变化导致产品销售增长未达预期，募投项目实施效果将受到影响。
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