森源电气2026年一季报解读：扣非净利润增57.09% 经营现金流净额大降461.22%

森源电气2026年第一季度实现营业收入7.13亿元，较上年同期的7.05亿元小幅增长1.20%，营收规模保持基本稳定。

盈利端表现更为突出，归属于上市公司股东的净利润为5320.21万元，同比增长26.27%；扣除非经常性损益的净利润达到5584.54万元，同比大幅增长57.09%，核心盈利能力提升显著。

基本每股收益为0.06元/股，同比增长20.00%；扣非每股收益同样实现同步增长，与扣非净利润增幅匹配，反映出公司盈利质量的提升。加权平均净资产收益率为1.60%，较上年同期的1.30%提升0.30个百分点，净资产盈利效率有所改善。

报告期末，公司应收账款余额为39.06亿元，较期初的36.36亿元增长7.43%，应收账款规模持续扩大，占流动资产比例接近78%，对公司资金形成较大占用。

应收票据余额为3746.95万元，较期初的3937.88万元小幅下降4.85%，规模相对较小。同时，应收款项融资期末余额为76.07万元，较期初的18.83万元大幅增长304.07%，主要因期末未背书转让银行承兑汇票增加所致，一定程度上补充了应收类资产的流动性。

报告期末，公司存货余额为7.96亿元，较期初的7.54亿元增长5.59%，存货规模持续扩大。结合营收仅微增的情况来看，公司存货周转压力有所上升，需关注存货跌价风险及对资金的占用情况。

销售费用翻倍增长

本报告期销售费用为2891.85万元，较上年同期的1470.26万元大幅增长96.69%，主要因销售业务拓展、费用投入增加所致。销售费用的高增长虽有助于市场拓展，但也直接压缩了当期利润空间，需关注投入产出效率。

管理费用小幅增长

管理费用为5023.75万元，较上年同期的4588.87万元增长9.48%，增幅相对温和，主要为公司日常运营管理的正常支出。

财务费用维持高位

财务费用为2680.94万元，较上年同期的2198.32万元增长21.95%，其中利息费用为2137.66万元，与上年同期基本持平，财务费用增长主要受其他因素影响，公司债务融资成本仍处于较高水平。

研发费用稳定增长

研发费用为2695.20万元，较上年同期的2423.61万元增长11.21%，公司持续投入研发，有助于技术储备和产品竞争力提升，研发投入强度基本稳定。

经营现金流净额大幅下滑

本报告期经营活动产生的现金流量净额为-1.10亿元，较上年同期的-0.20亿元大幅下降461.22%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金从上年同期的6.30亿元降至4.69亿元，同时支付的各项税费从2731.75万元增至5805.02万元，增长112.50%。经营现金流持续为负且缺口扩大，反映公司资金回笼压力陡增，经营性资金链趋紧。

投资现金流支出减少

投资活动产生的现金流量净额为-283.97万元，较上年同期的-545.55万元增长47.95%，主要因本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少，资本性支出有所收缩。

筹资现金流规模扩张

筹资活动产生的现金流量净额为6437.17万元，较上年同期的812.63万元大幅增长692.14%，主要因公司拓宽融资渠道，取得短期借款从9600万元增至2.19亿元，同时开展售后回租融资业务，收到其他与筹资活动有关的现金从3640万元增至1.93亿元。但同时偿还债务支付的现金也从9760万元增至2.20亿元，融资活动的大幅扩张也意味着公司债务压力有所上升。

1. 资金占用风险：应收账款规模高企且持续增长，占流动资产比例接近八成，若下游客户回款不及预期，将进一步加剧公司资金占用风险，影响流动性。
2. 经营现金流恶化：经营活动现金流净额大幅下滑且持续为负，公司经营性资金回笼能力减弱，需依赖外部融资维持运营，后续若融资环境收紧，将面临较大资金压力。
3. 费用管控压力：销售费用翻倍增长，虽有助于市场拓展，但投入产出效率有待验证，若营收增长未能匹配费用增幅，将持续压缩利润空间。
4. 债务风险：筹资活动大幅扩张，短期借款及售后回租等融资规模增加，同时偿债支出也同步增长，公司债务负担有所上升，需关注偿债能力及融资成本变化。

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