供销大集2025年报解读：归母净亏损扩大53.64% 财务费用大降51.52%

营业收入：微增1.48%，结构分化明显

2025年供销大集实现营业收入18.86亿元，较上年调整后的18.58亿元微增1.48%，营收规模基本持平。分业务看，商业运营-物业运营收入10.31亿元，同比增长26.73%，成为营收增长的核心驱动力；而商业运营-商超百货收入7.46亿元，同比下滑17.14%，商贸物流收入1.09亿元，同比下滑24.67%，两大核心业务均出现明显收缩。

从地区维度来看，西北地区营收3.38亿元，同比大幅增长116.77%，西南地区营收0.79亿元，同比增长125.32%，成为区域增长亮点；但华北、华东、华南地区营收分别下滑24.72%、11.74%、17.09%，核心区域表现疲软。

归母净利润：亏损扩大至16.71亿元，非经常性损益拖累明显

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-16.71亿元，较上年调整后的-10.88亿元亏损扩大53.64%。扣除非经常性损益后的净利润为-9.13亿元，同比下滑17.65%，主业亏损幅度同样有所扩大。

非经常性损益方面，全年非经常性损益合计-7.58亿元，其中投资性房地产公允价值变动损失达14.21亿元，较上年的11.39亿元进一步扩大，成为亏损扩大的主要因素；同时资产减值损失6.43亿元，较上年的3.28亿元翻倍增长，对利润形成双重挤压。

每股收益：亏损幅度同步扩大

2025年基本每股收益为-0.0926元/股，上年调整后为-0.057元/股，亏损幅度扩大62.46%；扣非每股收益为-0.0926元/股，上年调整后为-0.057元/股，与基本每股收益一致，反映出非经常性损益对每股收益的拖累程度较高。

2025年公司期间费用合计7.78亿元，较上年的12.93亿元大幅下降40.01%，费用管控成效显著。

销售费用：同比降36.28%，人员与营销支出缩减

全年销售费用1.39亿元，同比下降36.28%。其中销售人员职工薪酬、折旧摊销、广告营销费用分别下降14.15%、37.67%、100%，公司通过优化人员结构、缩减营销投入实现费用压降，但也可能对市场拓展和品牌推广产生一定影响。

管理费用：同比降30.41%，组织效率提升

管理费用3.86亿元，同比下降30.41%。主要得益于组织效率优化，职工薪酬从3.48亿元降至2.33亿元，下降33.04%，同时物业水电费、租赁费等办公相关费用也出现明显下降，显示公司在内部管理上的精细化调整取得成效。

财务费用：同比降51.52%，利息支出大幅减少

财务费用2.52亿元，同比下降51.52%，是费用降幅最大的项目。全年利息支出2.94亿元，较上年的5.21亿元大幅下降43.55%，主要系公司偿还部分债务，借款规模缩减所致，有效降低了财务负担。

研发费用：连续两年为0，研发投入停滞

报告期内研发费用为0，上年同期也为0，公司在技术研发、数字化转型方面的投入处于停滞状态，在零售行业数字化升级浪潮下，或面临竞争力下滑风险。

研发投入：连续零投入，技术升级滞后

公司2025年研发投入为0，未开展任何研发活动，也无资本化研发支出。在零售行业纷纷布局数字化、智能化的背景下，公司研发投入的缺失或导致其在业态创新、供应链效率提升等方面逐渐落后于行业水平。

研发人员：无研发团队支撑

报告期内公司研发人员数量为0，没有专门的研发团队负责技术创新和产品升级，进一步反映出公司对研发的重视程度不足。

整体人员规模：同比下降10.68%

截至2025年末，公司在职员工总数为2430人，较上年的2721人减少291人，同比下降10.68%。其中销售人员减少329人至1053人，技术人员减少42人至381人，人员缩减主要集中在前端销售和技术支持岗位，或对公司的市场拓展和运营维护能力产生影响。

经营活动现金流：缺口收窄50.57%，仍为净流出

2025年经营活动产生的现金流量净额为-4.93亿元，较上年的-9.98亿元缺口收窄50.57%。主要得益于支付其他与经营活动有关的现金从10.01亿元降至2.97亿元，支付的各项税费从5.24亿元降至2.89亿元，公司通过缩减运营支出和税费优化改善了现金流状况，但经营活动仍未实现现金净流入，造血能力有待提升。

投资活动现金流：大幅净流入，投资支出缩减

投资活动产生的现金流量净额为3.90亿元，上年为-18.36亿元，实现大幅扭正。主要原因是购买大额存单支出从16.66亿元降至3.72亿元，同时处置固定资产等资产收到的现金有所增加，公司大幅缩减了投资规模，回笼了部分资金。

筹资活动现金流：由正转负，融资能力下降

筹资活动产生的现金流量净额为-5.21亿元，上年为36.34亿元，由大额净流入转为净流出。一方面是收到重整投资人认购转增股份的款项较上年大幅减少，另一方面偿还债务支付的现金从19.12亿元增至16.02亿元，公司外部融资能力下降，同时面临债务偿还压力。

市场竞争加剧风险

零售行业进入深度红海竞争阶段，社区团购、即时零售等新兴赛道同质化严重，公司商超、百货业务面临较大挑战。2025年商超百货业务收入下滑17.14%，显示其在市场竞争中处于劣势。若公司不能及时调整业态结构、提升商品差异化竞争力，市场份额或进一步被挤压。

经营效率提升压力

公司部分存量业务存在资产老化、运营模式滞后问题，供应链响应速度与成本控制能力有待提升。2025年存货周转天数从上年的128天增至130天，应收账款周转天数从20天增至25天，运营效率有所下降。未来若不能通过供应链优化、数字化升级提升经营效率，将影响公司盈利水平。

资产减值与公允价值变动风险

报告期内资产减值损失6.43亿元，投资性房地产公允价值变动损失14.21亿元，对利润造成巨大冲击。商业地产市场持续低迷，租金水平下滑，若未来房地产市场进一步走弱，公司投资性房地产价值或继续缩水，同时存货、固定资产等资产也存在减值风险，将持续影响公司利润表现。

资金链与债务风险

虽然公司财务费用有所下降，但截至2025年末，公司短期借款11.11亿元，长期借款49.78亿元，一年内到期的非流动负债8.25亿元，债务规模仍然较大。筹资活动现金流由正转负，外部融资难度加大，若公司不能有效盘活资产、拓展融资渠道，或面临一定的资金链压力。

同业竞争风险

公司控股股东一致行动人中国供销商贸流通集团及其控制的企业存在部分商业网点建设与运营类业务及商贸物流类业务未纳入上市公司，构成新增同业竞争。尽管已采取委托管理等措施规范同业竞争，但仍可能存在利益输送、市场资源分流等问题，影响上市公司的正常经营。

供销大集2025年在费用管控方面取得一定成效，但核心业务下滑、亏损扩大、研发缺位等问题凸显，未来需聚焦业态创新、提升经营效率、优化债务结构，同时密切关注市场竞争和资产减值风险，切实改善盈利和现金流状况，维护投资者利益。

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