霍普股份2025年报解读：经营现金流净额大降105.84% 投资现金流净额降幅超300%

2025年霍普股份实现营业收入151,148,188.14元，同比增长9.04%。从业务结构来看，绿能业务成为增长核心，而传统绿建业务则出现下滑。

绿能板块中，电站开发运营销售业务表现最为突出，营收同比大增244.51%，达到35,763,090.23元；光储产品销售业务也实现132.14%的高增长，营收6,114,076.58元。而绿建板块中，居住建筑业务营收同比大降30.57%，仅为52,406,832.00元，成为拉低绿建板块营收的主要因素，不过公共建筑业务实现25.66%的增长，一定程度上对冲了部分压力。

从地区来看，华东地区仍是公司主要收入来源，营收80,431,847.38元，同比增长27.85%；西南、西北、华北地区营收均实现两位数以上增长，其中西北地区增幅高达120.56%；但华中、华南、东北地区营收出现较大幅度下滑，华中地区降幅超过50%。

2025年归属于上市公司股东的净利润为-83,406,346.16元，较2024年的-113,197,808.22元亏损额减少26.32%；归属于上市公司股东的扣非净利润为-84,621,461.00元，较2024年的-112,382,109.41元亏损额减少24.70%。

亏损收窄主要得益于绿能业务的快速增长以及成本控制，但公司整体仍处于亏损状态，主要原因包括绿建业务下滑导致营收减少，以及对过往并购形成的商誉及相关资产计提了相应的资产减值准备，报告期内资产减值损失达到44,863,919.41元。

2025年基本每股收益为-1.3117元/股，2024年为-1.7803元/股，亏损幅度收窄26.32%；扣非每股收益为-1.3308元/股，2024年为-1.7674元/股，亏损幅度收窄24.70%。每股收益的改善与净利润亏损收窄趋势一致，反映出公司在业务转型过程中逐步改善盈利状况的努力，但仍未实现盈利。

销售费用：项目开发费用增长推高费用

2025年销售费用为29,213,408.82元，同比增长44.12%，主要原因是本期项目开发费用增加。其中项目咨询费达到11,346,689.11元，同比大幅增长124.97%，职工薪酬也同比增长27.72%至11,299,875.27元，显示公司为拓展绿能等新业务加大了市场投入。

管理费用：精简人员与减少中介费用致下降

管理费用为38,841,887.60元，同比下降11.36%，主要是适当精简管理部门人员及支付中介机构费用减少。职工薪酬同比减少7.63%，聘请中介机构费用从2024年的8,416,427.83元降至5,165,828.28元，降幅达到38.62%。

财务费用：利息收入减少推高费用

财务费用为2,502,771.93元，同比增长12.41%，主要系本期利息收入减少。2025年利息收入为879,513.59元，较2024年的2,872,730.91元大幅减少，而利息费用虽有所下降，但降幅小于利息收入降幅，导致财务费用整体上升。

研发费用：人工成本下降致费用减少

研发费用为13,523,131.21元，同比下降10.22%，主要系本期研发人工成本减少。研发投入主要集中在职工薪酬方面，2025年研发职工薪酬较2024年有所下降，不过公司仍持续推进多个研发项目，包括光伏建筑一体化相关构造研究、热桥测算系统开发、AI设计创意工具软件研究等，部分项目已结题，为公司技术积累和业务转型提供支撑。

2025年研发人员数量为251人，较2024年的253人减少0.79%，研发人员数量占比为75.38%，较2024年的76.20%下降0.82%。从学历结构来看，本科研发人员数量略有下降，硕士研发人员数量增长3.13%，其他学历研发人员数量增长2.78%，整体人员结构相对稳定，为公司研发创新提供了人力保障。

经营活动现金流净额：大额流出，降幅超100%

2025年经营活动产生的现金流量净额为-48,338,710.18元，较2024年的-23,483,287.71元下降105.84%，主要系本期绿建板块收款下降所致。尽管经营活动现金流入同比增长150.37%，但经营活动现金流出同比增长145.63%，其中支付其他与经营活动有关的现金达到395,057,254.60元，同比大幅增加，导致经营活动现金流净额进一步恶化。

投资活动现金流净额：电站投资增加，降幅超300%

投资活动产生的现金流量净额为-61,666,640.04元，较2024年的-14,872,289.36元下降314.64%，主要系本期绿能板块电站投资增加。2025年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到69,890,526.51元，同比大幅增长，而投资活动现金流入因收回投资减少而大幅下降，导致投资活动现金流净额大额流出。

筹资活动现金流净额：偿还借款增加，由正转负

筹资活动产生的现金流量净额为-30,794,320.34元，较2024年的17,398,987.92元下降276.99%，主要系本期偿还借款增加。2025年偿还债务支付的现金为106,052,107.27元，同比增长69.99%，而筹资活动现金流入仅增长9.36%，导致筹资活动现金流净额由正转负。

宏观经济及房地产行业波动风险

建筑设计业务仍是公司重要收入来源，其需求与宏观经济、房地产行业密切相关。若宏观经济环境不利或房地产行业持续下行，将对公司绿建业务产生较大影响，进一步加剧营收压力。

客户集中度较高风险

报告期内公司前五名客户销售占比达44.90%，其中对保利集团体系收入占比为23.40%，客户集中度较高。若主要客户经营状况变化或合作关系终止，将对公司订单获取和盈利水平产生不利影响。

应收账款回收风险

报告期末应收账款余额为32,422.43万元，较上年期末增加4.32%，其中对保利集团体系应收账款余额占比35.54%。若客户经营恶化，应收账款存在无法及时收回的风险，影响资金使用效率。

经营现金流不佳风险

经营活动现金流净额持续为负，主要受绿建业务回款慢以及绿能业务前期资金投入大的影响。若现金流状况未改善，将制约公司日常运营和业务拓展。

毛利率下降风险

随着业务向绿能转型，若行业竞争加剧或政策变化导致市场价格下降，可能引发主营业务毛利率下降，影响盈利水平。

商誉减值风险

报告期末商誉账面价值为2,197.19万元，若被收购公司业绩未达预期或外部环境变化，存在商誉减值风险，对财务状况造成负面影响。

新业务拓展及项目管理风险

绿能业务在客户群体、竞争格局和商业模式上与传统业务差异较大，市场拓展存在不确定性；EPC总承包项目管理涉及主体多，易受外部因素影响，若管理能力不足，可能出现项目失控风险。

政策及市场环境变化风险

新能源行业政策、电价波动、并网情况等因素可能影响客户投融资决策，行业竞争加剧也可能影响公司订单获取，对持续发展和盈利水平造成不利影响。

项目投资及业务合作风险

光伏、储能、充电场站等投资项目存在政策、财务、法律等多方面风险，若管控不当，可能无法达到预期回报，影响财务状况和经营成果。

税收优惠政策变动风险

公司子公司霍普规划设计作为高新技术企业享受15%企业所得税优惠，若政策调整或未能持续满足认定条件，将对经营业绩产生影响。

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