ST路通2025半年报：营收下滑25.88% 投资现金流净额骤降38.39%

营业收入：核心业务持续萎缩，行业环境恶化

2025年上半年，ST路通实现营业收入4275.66万元，较上年同期的5768.80万元大幅下降25.88%。公司表示，业绩下滑主要受国内广电运营商行业环境恶化影响，传统有线电视收视业务收入下降导致其网络建设投入规模收缩，传统设备市场需求量缩减，同时产品单价延续下降趋势，对公司销售收入造成显著冲击。

净利润：非经常性损益粉饰业绩，主营业务仍亏损

报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润-2194.92万元，较上年同期的-2282.08万元小幅增长3.82%。但值得注意的是，净利润改善主要依赖非经常性因素：公司收到关联方资金占用还款，转回其他应收款坏账准备，导致信用减值损失较去年同期下降；同时计提存货跌价准备减少，资产减值损失同比下降。扣除非经常性损益后，公司主营业务实际亏损仍达2434.35万元。

扣非净利润：主营业务持续亏损，改善空间有限

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2434.35万元，上年同期为-2486.78万元，变动幅度仅为2.11%。非经常性损益主要来自非流动性资产处置损益203.36万元、计入当期损益的政府补助64.47万元等，合计239.43万元。扣非净利润变动幅度远低于净利润，反映公司主营业务盈利能力未有实质性改善。

基本每股收益与扣非每股收益：业绩改善微乎其微

基本每股收益为-0.1097元/股，上年同期为-0.1141元/股，增长3.86%；扣非每股收益为-0.1217元/股，上年同期为-0.1243元/股，变动幅度为2.11%。两项指标变动幅度均较小，且仍为负值，显示公司每股盈利能力未有明显提升。

应收账款：长期占比超五成，回收风险高企

截至报告期末，公司应收账款账面净值为21859.88万元，较期初的24082.63万元下降8.39%。但应收账款账龄结构显示，1年以内仅占28.21%，1至2年占20.93%，2至3年占23.67%，3年以上占27.19%。长期应收账款（2年以上）合计占比50.86%，存在较高的坏账风险，对公司现金流构成持续压力。

应收票据：规模大幅缩减，流动性承压

应收票据期末余额为271.77万元，较期初的647.74万元下降58.04%。其中，银行承兑汇票208.27万元，商业承兑汇票63.50万元。公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据金额为144.10万元。应收票据的大幅减少可能反映公司下游客户支付能力减弱，或公司议价能力下降。

加权平均净资产收益率：股东回报持续恶化

报告期内，加权平均净资产收益率为-4.39%，上年同期为-4.09%，下降0.30个百分点，主要系归属于母公司所有者权益减少所致。该指标持续为负且进一步恶化，表明公司利用净资产创造利润的能力在减弱，股东权益面临持续侵蚀。

存货：规模增长12.37%，跌价风险需警惕

存货期末余额为3867.08万元，较期初的3441.36万元增长12.37%。其中，原材料943.11万元，库存商品586.50万元，发出商品336.86万元，工程服务成本1361.97万元。存货跌价准备余额为1272.29万元，本期计提151.19万元，转回或转销43.56万元。在营收下滑的背景下，存货规模反而增长，可能存在产品滞销风险，未来或需计提更多跌价准备。

销售费用：随营收下滑而缩减，市场开拓力度减弱

销售费用为603.81万元，较上年同期的682.44万元下降11.52%，主要系市场推广费用及差旅费减少。销售费用降幅（11.52%）小于营收降幅（25.88%），一定程度上反映公司在市场萎缩情况下仍试图维持基本的营销投入，但整体市场开拓力度已明显减弱。

管理费用：激增43.30%，新设子公司加大成本压力

管理费用为1967.98万元，较上年同期的1373.34万元大幅增长43.30%，主要系新设子公司费用增加所致。在公司主营业务亏损扩大的情况下，管理费用的大幅增加进一步侵蚀利润，反映公司成本控制能力较弱。

财务费用：利息收入锐减，财务收益大幅缩水

财务费用为-60.85万元，上年同期为-209.98万元，变动幅度71.02%，主要系本期资金占用款利息收入减少所致。财务费用由负转正且大幅增长，表明公司财务收益能力显著下降，对利润的贡献度减弱。

研发费用：逆势增长24.17%，占营收比例高达26.66%

研发投入1139.78万元，较上年同期的917.89万元增长24.17%，占营业收入的26.66%。主要投向传统网络传输设备升级、应急广播系列设备、智慧物联应用解决方案等。在营收大幅下滑的情况下，公司仍维持较高的研发投入，试图通过技术创新寻找新的增长点，但高研发投入也进一步加剧了短期的利润压力。

经营活动产生的现金流量净额：改善58.65%，但仍为负值

经营活动产生的现金流量净额为-124.94万元，上年同期为-302.12万元，改善58.65%，主要系本期收到其他与经营活动有关的现金增加所致。尽管现金流状况有所改善，但仍为负值，表明公司主营业务仍未能产生正向现金流，经营活动对资金的消耗持续。

投资活动产生的现金流量净额：骤降38.39%，理财投资激进

投资活动产生的现金流量净额为-3244.97万元，上年同期为-2344.78万元，下降38.39%，主要系本期购买理财增加所致。报告期内，公司购买银行理财产品3020万元，券商理财产品2500万元，合计5520万元。在主营业务亏损、经营活动现金流为负的情况下，公司仍大规模进行理财投资，资金配置优先级存疑，可能存在资金使用效率低下的问题。

筹资活动产生的现金流量净额：依赖子公司少数股东投资，可持续性存疑

筹资活动产生的现金流量净额为942.30万元，上年同期为-20.40万元，主要系本期新增子公司吸收少数股东投资现金增加所致。公司筹资活动现金流改善并非来自主营业务融资能力的提升，而是依赖子公司少数股东的投资，这种融资方式可持续性较差，难以支撑公司长期发展。

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