（来源：东海研究）
证券分析师：
姚星辰，执业证书编号：S0630523010001
吴康辉，执业证书编号：S0630525060001
邮箱：wkh@longone.com.cn
// 报告摘要 //
周观点：一季度延续复苏，餐饮行业景气度底部回升。2026年一季度社零餐饮收入14623亿元，同比增长4.2%。受春节错期影响以及促消费政策发力，一季度餐饮市场持续改善，预计2026年餐饮消费将延续稳步复苏趋势。部分餐供企业一季度业绩表现亮眼。千味央厨2026Q1营收同比+23.83%，环比加速增长，收入改善明显。预计主要受直营渠道收入快速增长。安井食品2026Q1延续复苏，市场反馈积极，预计收入利润加速增长。关注餐饮消费底部回升下的投资机会。
燕京啤酒Q1业绩高速增长，关注旺季行业修复节奏。啤酒即将进入消费旺季，6月将迎来世界杯，叠加今年厄尔尼诺发生概率较高，高温天气或将催化啤酒消费需求，建议关注啤酒板块复苏机会。此外，啤酒行业原材料大麦、铝锭成本上行，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。燕京啤酒2026Q1归母净利润同比增长60.19%，其中，大单品U8持续领跑，Q1保持近30%高增速。公司持续推进高端化进程，3月底A10上市，产品优势突出，有望进一步带动盈利增量。
原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至4月17日生鲜乳均价3.01元/公斤，同比-2.3%，环比-0.3%，原奶价格持续磨底。截至4月24日，淘汰母牛价格22.68元/公斤，同比+23.6%，环比+7.7%，牛肉价格66.58元/公斤，同比+6.5%，环比+0.38%，肉牛周期向上趋势明确。3月底，南非1型（SAT1）口蹄疫首次传入我国，传播能力较强，感染后奶牛产量将出现明显下降，或加速原奶周期反转。根据荷斯坦数据，4月上旬，受疫病影响，部分地区散奶价格出现上涨，接近当地乳企合同奶价，价格差距缩小。2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。
二级市场表现：上周大多数子板块录得上涨。上周食品饮料板块上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.94个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第5位。子板块方面，上周大多数录得上涨，其中预加工食品板块表现最佳，上涨4.40%。个股方面，上周涨幅前五为 * ST春天、莲花控股、迎驾贡酒、西部牧业、千味央厨，分别为16.01%、15.84%、15.27%、10.69%、9.17%。
行业动态：喜力啤酒一季度在华销量增长超20%，山姆中国第65家店开业。（1）喜力发布2026年一季报，中国市场期内销量增长超过20%，红爵啤酒销量同比增长超过一倍。凭借与华润啤酒的紧密合作，喜力在华表现连续八年超越整体市场和高端细分市场的平均水平。此外，喜力全球收入、销量分别增长1.4%、2.8%。（2）4月23日，山姆会员商店顺德店盛大开业，是全国第65家门店。门店一如既往延续山姆标志性的互动式购物体验。
投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：新型口蹄疫或加速原奶周期反转，2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。
风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。
// 正文 //
▌1.二级市场表现
1.1板块及个股表现
上周食品饮料板块上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.94个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第5位。子板块方面，上周大多数录得上涨，其中预加工食品板块表现最佳，上涨4.40%。个股方面，上周涨幅前五为 * ST春天、莲花控股、迎驾贡酒、西部牧业、千味央厨，分别为16.01%、15.84%、15.27%、10.69%、9.17%，跌幅前五为均瑶健康、龙大美食、来伊份、金达威、华统股份，分别-23.56%、-11.75%、-11.18%、-10.83%、-10.62%。
1.2估值情况
▌2.主要消费品及原材料价格
2.1白酒价格
2.2啤酒数据
中国规模以上啤酒企业2026年3月产量为318.4万千升，同比+0.20%。2026年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计905.40万千升，同比+4.20%。
2.3上游原材料数据
乳制品价格：截至2026年4月17日，牛奶零售价12.19元/升，周环比持平，同比-0.08%；酸奶零售价15.84元/公斤，周环比+0.06，同比+0.06%；生鲜乳3.01元/公斤，同比-2.30%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.72元/公斤，国外品牌274.50元/公斤。另外2026年3月中国奶粉进口金额为69918.90万美元。
畜禽价格：截至2026年4月24日，生猪10.28元/公斤，周环比+10.18%，同比-31.28%；仔猪22.49元/公斤，周环比+0.81%，同比-49.27%；猪肉价格14.95元/公斤，周环比+3.82%，同比-28.40%；白羽肉鸡7.57元/公斤，周环比+2.71%，同比+1.34%；牛肉66.67元/公斤，周环比-0.18%，同比+8.06%。
农产品价格：截至2026年4月24日，玉米2440.00元/吨，周环比+0.35%，同比+7.04%；豆粕3003.71元/吨，周环比-0.59%，同比-26.06%。
包材价格：截至2026年4月24日，PET瓶片9200元/吨，周环比+1.10%，同比+55.93%；瓦楞纸3470元/吨，周环比持平，同比+10.86%。
▌3.行业动态
喜力啤酒一季度在华销量增长超20%
4月23日，喜力公司发布2026年一季报。财报显示，中国市场期内销量增长超过20%，红爵啤酒销量同比增长超过一倍。凭借与华润啤酒的紧密合作，喜力在华表现连续八年超越整体市场和高端细分市场的平均水平。此外，喜力全球收入、销量分别增长1.4%、2.8%。
（信息来源：公司公告）
山姆中国开出第65家店
4月23日，山姆会员商店顺德店盛大开业。这是佛山首家门店，也是其全国第65家门店。门店一如既往延续山姆标志性的互动式购物体验。
（信息来源：佛山新闻）
▌4.核心公司动态
▌5.风险提示
（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。
（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。
（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。
// 报告信息 //
证券研究报告：《业绩催化验证，布局复苏主线——食品饮料行业周报（2026/4/20-2026/4/26）》
对外发布时间：2026年04月27日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
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