核心盈利指标持续下滑，亏损规模扩大
双星新材2025年营收和盈利指标延续下滑态势，亏损规模进一步扩大。数据显示，公司全年实现营业收入51.08亿元，同比下降13.54%；归属于上市公司股东的净利润为-5.27亿元，同比下降32.53%；扣除非经常性损益的净利润为-5.90亿元，同比下降24.17%。
从盈利指标来看，基本每股收益为-0.462元/股，同比下降33.14%；扣非每股收益为-0.517元/股，同比降幅同样显著。加权平均净资产收益率为-6.13%，较上年同期的-4.37%进一步下滑，显示公司净资产的盈利能力持续恶化。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 51.08 | 59.08 | -13.54% |
| 归母净利润（亿元） | -5.27 | -3.98 | -32.53% |
| 扣非归母净利润（亿元） | -5.90 | -4.75 | -24.17% |
| 基本每股收益（元/股） | -0.462 | -0.347 | -33.14% |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.517 | -0.421 | -22.80% |
| 加权平均净资产收益率 | -6.13% | -4.37% | -1.76个百分点 |
分季度数据显示，公司第四季度亏损加剧，单季度归母净利润亏损3.05亿元，远超前三季度亏损总和，成为全年亏损扩大的主要原因。
费用结构变动明显，财务费用大幅攀升
2025年公司期间费用合计4.21亿元，同比增长0.22%，其中财务费用的大幅增长成为费用端的突出变化。
各项费用明细变动
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 2280.33 | 2137.08 | 6.70% | 销售规模调整及市场拓展投入小幅增加 |
| 管理费用 | 13659.01 | 14239.44 | -4.08% | 通过优化管理流程、压缩非必要开支实现费用管控 |
| 财务费用 | 4006.69 | 2220.11 | 80.47% | 借款规模增加导致利息支出上升，2025年利息费用达4342.67万元，同比增长13.4% |
| 研发费用 | 22159.76 | 23883.77 | -7.22% | 研发项目进度调整，部分项目阶段性完成后投入减少 |
研发投入聚焦高端领域，人员结构优化
公司2025年研发投入金额为2.22亿元，同比下降7.22%，但研发投入占营业收入的比例从4.04%提升至4.34%，体现公司在营收下滑情况下仍保持对研发的重视。
研发人员方面，2025年研发人员数量为383人，同比减少2.54%，但研发人员占总员工比例从18.63%提升至19.42%。人员结构上，本科及以上学历人员占比略有提升，40岁及以上研发人员占比从24.68%提升至32.90%，研发团队经验进一步丰富。
报告期内公司完成28项创新产品开发及技术升级项目，新增专利申请76件，获得授权专利46件，其中3.35µm超薄基材技术突破行业现有指标，进一步巩固在高端薄膜领域的技术优势。
现金流情况边际改善，筹资活动支撑资金需求
2025年公司现金流情况较上年有所改善，经营活动现金流由负转正，投资活动现金流净流出收窄，筹资活动现金流保持净流入。
现金流各项指标变动
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流入小计 | 510815.45 | 573361.55 | -10.91% | 营业收入下滑导致销售回款减少 |
| 经营活动现金流出小计 | 510325.77 | 599896.45 | -14.93% | 原材料采购支出下降，成本管控效果显现 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 489.68 | -26534.90 | 101.85% | 经营支出降幅大于收入降幅，实现现金流转正 |
| 投资活动现金流入小计 | 3302.97 | 9466.76 | -65.11% | 设备保证金收回减少 |
| 投资活动现金流出小计 | 32654.90 | 63747.34 | -48.77% | 固定资产投资项目减少，在建工程转固导致支出下降 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -29351.93 | -54280.58 | 45.93% | 投资支出大幅减少 |
| 筹资活动现金流入小计 | 136020.98 | 134452.87 | 1.17% | 借款规模小幅增加 |
| 筹资活动现金流出小计 | 82961.98 | 92960.40 | -10.76% | 债务偿还支出减少 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 53059.00 | 41492.47 | 27.88% | 筹资流入稳定且流出减少 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 24659.13 | -38679.98 | 162.56% | 经营、筹资现金流共同改善 |
现金流改善背后的隐忧
虽然经营活动现金流转正，但主要依赖成本支出压缩，而非营收增长带来的回款增加，持续性存疑。同时，公司期末货币资金6.89亿元，较期初增长40%，但短期借款及一年内到期的非流动负债合计达14亿元，偿债压力仍较大。
公司面临多重风险警示
行业竞争加剧风险
BOPET行业产能持续释放，2025年行业总产能达741.56万吨，同比增长6.7%，产能利用率仅68.29%，行业供需矛盾突出。产品价格持续承压，公司主要产品毛利率均出现不同程度下滑，其中聚酯功能膜毛利率为-17.96%，新能源材料毛利率为-21.06%，亏损幅度进一步扩大。
资金占用风险
报告期内公司控股股东通过延长预付大宗商品基差贸易原料采购货款周期的方式占用公司资金，期末其他应收款中控股股东资金占用达34.28亿元，占净资产比例4.12%。虽然截至报告出具日资金已全部归还，但公司内部控制存在的漏洞需警惕，后续需关注资金管控措施的有效性，防范类似情况再次发生。
业绩持续亏损风险
公司连续两年归母净利润为负，扣非归母净利润已连续三年亏损，且亏损规模逐年扩大。若行业供需格局未得到有效改善，公司产品结构调整不及预期，未来可能面临持续亏损甚至退市风险。
偿债风险
公司期末负债合计40.93亿元，资产负债率32.98%，看似处于较低水平，但短期负债占比达80%，一年内需偿还的债务金额达14亿元，而期末货币资金仅6.89亿元，存在一定的短期偿债压力。
总结与投资提示
双星新材作为国内BOPET行业龙头，在高端薄膜领域具备技术优势，但受行业产能过剩、市场竞争加剧影响，业绩持续亏损，财务压力凸显。虽然2025年现金流情况边际改善，但核心盈利指标未出现好转迹象，且面临资金占用、偿债及业绩亏损等多重风险。
投资者需密切关注行业供需变化、公司产品结构调整进展、内部控制改善情况以及偿债能力变化，谨慎评估公司未来发展前景。
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