新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月27日，三角防务发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为15.89亿元，同比下降0.07%；归母净利润为3.89亿元，同比增长2.25%；扣非归母净利润为3.51亿元，同比增长5.7%；基本每股收益0.71元/股。
公司自2019年4月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为4.49亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对三角防务2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为15.89亿元，同比下降0.07%；净利润为3.89亿元，同比增长2.25%；经营活动净现金流为2.67亿元，同比增长146.73%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为15.9亿元，同比下降0.07%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 24.94亿 | 15.9亿 | 15.89亿 |
| 营业收入增速 | 32.9% | -30.02% | -0.07% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降0.07%，净利润同比增长2.25%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 24.94亿 | 15.9亿 | 15.89亿 |
| 净利润（元） | 8.15亿 | 3.8亿 | 3.89亿 |
| 营业收入增速 | 32.9% | -30.02% | -0.07% |
| 净利润增速 | 30.39% | -49.12% | 2.25% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-0.07%，税金及附加同比变动1.82%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 24.94亿 | 15.9亿 | 15.89亿 |
| 营业收入增速 | 32.9% | -30.02% | -0.07% |
| 税金及附加增速 | 139.76% | -51.66% | 1.82% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降0.07%，经营活动净现金流同比增长146.73%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 24.94亿 | 15.9亿 | 15.89亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -4040.09万 | -5.7亿 | 2.67亿 |
| 营业收入增速 | 32.9% | -30.02% | -0.07% |
| 经营活动净现金流增速 | -109.5% | -1311.77% | 146.73% |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.686低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | -4040.09万 | -5.7亿 | 2.67亿 |
| 净利润（元） | 8.15亿 | 3.8亿 | 3.89亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.05 | -1.5 | 0.69 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为39.79%，同比增长15.55%；净利率为24.46%，同比增长2.32%；净资产收益率（加权）为6.6%，同比下降2.94%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为43.7%、34.44%、39.79%，同比变动分别为-5.39%、-20.81%、15.55%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 43.7% | 34.44% | 39.79% |
| 销售毛利率增速 | -5.39% | -20.81% | 15.55% |
• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期34.44%增长至39.79%，存货周转率由去年同期1.02次下降至0.96次。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 43.7% | 34.44% | 39.79% |
| 存货周转率（次） | 1.3 | 1.02 | 0.96 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为15.97%，6.8%，6.6%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 15.97% | 6.8% | 6.6% |
| 净资产收益率增速 | -29.68% | -53.87% | -2.94% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为29.22%，同比下降21.25%；流动比率为4.35，速动比率为3.58；总债务为14.21亿元，其中短期债务为4.61亿元，短期债务占总债务比为32.46%。
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.23，同比增长10.5%；存货周转率为0.96，同比下降5.82%；总资产周转率为0.18，同比下降1.49%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为1.3，1.02，0.96，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货周转率（次） | 1.3 | 1.02 | 0.96 |
| 存货周转率增速 | 41.84% | -9.39% | -5.82% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.33，0.18，0.18，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总资产周转率（次） | 0.33 | 0.18 | 0.18 |
| 总资产周转率增速 | -3.78% | -38.78% | -1.49% |
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为18.6亿元，较期初增长114.36%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初固定资产（元） | 8.67亿 |
| 本期固定资产（元） | 18.58亿 |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.98、1.83、0.86，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 24.94亿 | 15.9亿 | 15.89亿 |
| 固定资产（元） | 8.38亿 | 8.67亿 | 18.58亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 2.98 | 1.83 | 0.86 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.2亿元，较期初增长249.21%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 503.49万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 1758.21万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为0.37%、0.65%、0.7%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 910.88万 | 1039.25万 | 1119.5万 |
| 营业收入（元） | 24.94亿 | 15.9亿 | 15.89亿 |
| 销售费用/营业收入 | 0.37% | 0.65% | 0.7% |
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.9亿元，同比增长67.84%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 管理费用（元） | 7028.89万 | 5163.6万 | 8666.78万 |
| 管理费用增速 | 37.36% | -12% | 67.84% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长67.84%，营业收入同比增长-0.07%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 32.9% | -30.02% | -0.07% |
| 管理费用增速 | 37.36% | -12% | 67.84% |
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