核心盈利指标分化：扣非净利微增，归母净利大幅下滑
赣粤高速2026年第一季度盈利端呈现明显分化特征，扣非净利润实现增长，但归母净利润受非经常性损益拖累大幅下滑。
| 项目 | 2026年一季度（万元） | 2025年一季度（万元） | 同比变动率 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | 27,489.58 | 42,795.38 | -35.77% |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润 | 43,093.30 | 41,056.00 | 4.96% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.12 | 0.18 | -33.33% |
| 扣非每股收益（元/股） | 0.18 | 0.17 | 5.88% |
| 加权平均净资产收益率 | 1.40% | 2.27% | 减少0.87个百分点 |
财报显示，本期公司非经常性损益合计为-15,603.72万元，其中金融资产公允价值变动损益亏损22,178.23万元，成为拉低归母净利润的核心因素。而扣非净利润的增长则源于主业盈利的稳定，公司营业总成本同比下降7.18%，其中营业成本减少5,934.46万元，一定程度上对冲了营收下滑的影响。
营业收入小幅下滑，主业盈利承压
2026年第一季度，公司实现营业收入149,753.22万元，较上年同期的156,050.58万元同比下降4.04%。营收下滑主要系通行服务收入减少所致，这也直接影响了经营活动现金流入。
从营业成本来看，本期营业成本为74,867.99万元，同比下降7.34%，降幅大于营收降幅，使得主业毛利率有所提升。不过，营收的小幅下滑仍反映出公司主业面临一定的需求压力。
应收账款规模回落，回款能力改善
| 项目 | 2026年3月末（万元） | 2025年末（万元） | 同比变动率 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 42,369.43 | 52,102.63 | -18.68% |
报告期末，公司应收账款余额较上年末减少18.68%，主要系本期回款增加。应收账款的回落有助于公司优化现金流结构，减少坏账风险，反映出公司在应收账款管理上的成效。此外，报告期内公司应收票据余额为0，无相关应收票据业务产生。
存货规模小幅增长，库存压力可控
| 项目 | 2026年3月末（万元） | 2025年末（万元） | 同比变动率 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 202,986.21 | 197,438.82 | 2.81% |
截至2026年3月末，公司存货余额为202,986.21万元，较上年末小幅增长2.81%。结合公司主业为高速公路运营，存货主要为道路养护相关物资，规模增长属于正常运营范畴，整体库存压力可控。
期间费用整体下降，成本管控见成效
| 项目 | 2026年一季度（万元） | 2025年一季度（万元） | 同比变动率 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1,515.78 | 1,619.86 | -6.42% |
| 管理费用 | 5,918.75 | 5,845.45 | 1.25% |
| 财务费用 | 4,887.10 | 5,521.21 | -11.48% |
| 研发费用 | 606.73 | 853.03 | -28.87% |
报告期内，公司期间费用合计为12,928.36万元，较上年同期的13,839.56万元下降6.6%。其中财务费用和研发费用降幅明显，财务费用下降主要系利息支出减少，本期利息费用为5,306.18万元，同比减少835.28万元；研发费用下降则系本期研发项目投入减少。管理费用虽有小幅增长，但整体费用管控成效显著。
经营现金流大幅缩水，资金回笼压力显现
| 项目 | 2026年一季度（万元） | 2025年一季度（万元） | 同比变动率 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 57,645.39 | 93,032.00 | -38.04% |
本期经营活动现金流净额同比大幅下降38.04%，主要原因是通行服务收入减少导致销售商品、提供劳务收到的现金同比减少24,003.22万元，同时缴纳的企业所得税增加使得支付的各项税费同比增长8,947.68万元。经营现金流的大幅缩水，反映出公司主业资金回笼能力有所减弱，短期现金流压力有所上升。
投资现金流净额改善，投资活动趋于活跃
| 项目 | 2026年一季度（万元） | 2025年一季度（万元） | 同比变动率 |
|---|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流量净额 | -46,310.72 | -55,423.78 | 16.44% |
报告期内，投资活动现金流净额同比改善，主要得益于收回投资收到的现金同比增长3,155.25万元、取得投资收益收到的现金同比增长864.38万元，同时上年同期支付的项目代建款本期不再发生。不过，本期购建固定资产支付的现金仍达49,040.66万元，加上股权投资款的增加，整体投资支出仍处于较高水平，公司仍在持续推进项目建设与投资布局。
筹资现金流暴涨，债务结构调整明显
| 项目 | 2026年一季度（万元） | 2025年一季度（万元） | 同比变动率 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 120,510.64 | -35,890.14 | 435.78% |
本期筹资活动现金流净额由负转正且大幅增长，主要系本期新增有息负债。其中取得借款收到现金27,500万元，发行债券收到现金100,000万元；同时偿还债务支付的现金同比大幅减少255,000万元，利息支出也同比减少1,874.01万元。这一变动反映公司正在调整债务结构，通过新增长期债务优化短期偿债压力，但也需关注后续的债务本息偿付压力。
风险提示
- 金融资产波动风险：本期非经常性损益中金融资产公允价值变动亏损超2亿元，成为拖累盈利的核心因素，若未来金融市场持续波动，仍可能对公司净利润产生较大影响。
- 经营现金流压力：经营现金流净额大幅下滑38.04%，反映主业资金回笼能力减弱，需关注后续通行费收入恢复情况及成本管控效果。
- 债务规模风险：筹资现金流暴涨显示公司债务规模有所扩大，尽管短期优化了偿债结构，但长期来看仍需关注债务本息偿付对现金流的占用。
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