文章来源：中国国际期货
摘要：
当前多晶硅市场多空交织。利好方面，四部门“反内卷”政策带来托底预期，多晶硅期货盘面回升至成本线以上，企业亏损有所缓解。利空方面，多晶硅厂库库存去化缓慢，行业仍处于艰难去库与格局重塑阶段；5月起新疆及西南丰水期复产预期制约供给收缩持续性，若价格持续走高，部分停产企业可能提前复产，加大后续压力；此外，现货厂商在盘面卖出套保锁定丰水期利润的操作也将压制期价。
总体而言，政策组合拳已在情绪层面托底，但产能基数庞大，供给过剩格局未改，供需改善尚需时日。在基本面反转前，多晶硅价格反弹高度料将有限。行情反转的关键，在于5-6月装机旺季放量、去库拐点确认及产能调控实质落地等信号的明确出现。短期来看，政策预期主导情绪，2605合约在仓单注销压力下直接向现货收敛，2606合约价格将向现货成本中枢逐步靠拢，预计多晶硅期货将以宽幅震荡格局为主，主力合约关注上方47200元/吨一带压力，下方关注41000元/吨一带支撑。
正文
一、政策催化叠加超跌 强势V型反转
图1：多晶硅主力合约走势
资料来源：文华财经，中期研究院
4月中旬以来，工信部等四部门密集召开光伏行业座谈会，释放明确的“反内卷”政策信号，叠加前期多晶硅价格已深度跌破行业现金成本、空头集中止盈，多晶硅期货展开快速反弹，主力合约一度触及46345元/吨的阶段性高点。
二、多晶硅：供需失衡未改 库存压力仍存
图2：中国多晶硅月度产量情况（万吨）
资料来源：Mysteel、中期研究院
据Mysteel统计，3月国内多晶硅产量为8.9万吨，环比上涨8.54%，同比下降6.81%。产量环比回升主要有两方面原因：一是3月自然天数较2月增加；二是部分前期停产减产的中小企业小幅复产，不过头部企业仍维持停产状态，增量体量有限。
进入4月，多晶硅企业在价格深度跌破现金成本的压力下，减产检修范围持续扩大。然而4月中下旬后，产量预期反而有所调高。据硅业分会近日调研，国内在产多晶硅企业仍维持在10家，原计划4月检修的一线大厂检修时间略有延后，其产出影响量将体现在5月份。根据各企业排产计划，4月国内多晶硅产量预期调高至9.2万吨左右，而同期下游需求仅约7.3万吨，月度累库量接近2万吨。这意味着，即便减产仍在推进，短期供需失衡的压力并未缓解。
图3：中国N型多晶硅价格情况（元/千克）
图4：中国多晶硅行业平均成本（元/千克）
资料来源：SMM、中期研究院
从多晶硅价格表现来看，截至4月中旬，整体成交价持续低于成本线。据Mysteel数据，4月17日N型致密料均价为36.5元/千克，周环比下跌1元/千克，跌速有所收窄。生产成本维持在45.9元/千克，单公斤净利润为-9.4元，亏损幅度周环比收窄1元/千克。由于价格已跌破多数企业现金成本，仅个别龙头企业勉强盈利，行业亏损加剧，企业排产意愿持续低迷。然而，进入4月下旬，市场态势悄然转变。在政策预期提振下，多晶硅期货价格明显反弹，带动现货价格止跌回稳，下游采购意愿随之升温。本周下游询价积极性明显增强、订单量环比有所增加，但实际落单企业仅有两三家，成交回升主要源于部分下游企业认为价格已接近底部，着手进行策略性的分批补库，而非下游排产回暖带来的刚性采购。
图5：中国多晶硅生产厂家库存（万吨）
资料来源：SMM、中期研究院
库存方面，多晶硅生产厂家库存自4月中旬后有所下降，但存量去化力度较为有限。据SMM数据，截至4月23日当周，多晶硅生产厂家库存为36.43万吨，较前一周减少2.8万吨，同比增加4.2万吨；全行业总库存维持在50万吨以上高位，折合库存可用天数近5个月，远超30—45天的行业健康水平。综合来看，一线大厂检修延后导致4月产量高于早前预期，而其他企业的减产措施虽在推进，但力度尚不足以扭转供需失衡，4月的累库压力依然突出，供需失衡的核心矛盾尚未得到根本性缓解。
三、需求端：退税驱动消退 下游压力蔓延
3.1 硅片环节：排产回落 需求难振
图6：中国硅片月度产量（GW）
资料来源：Mysteel、中期研究院
据Mysteel统计，3月国内15家主要硅片企业合计产量为50.57GW，环比增长14.55%，同比下降6.71%，当月行业整体产能利用率为51.1%，环比提升6.5个百分点。3月产量环比明显回升，主要受三方面因素推动：一是政策窗口期驱动，为规避4月1日光伏产品出口退税取消的影响，海外客户在3月集中提货，形成阶段性抢装和补库需求，直接拉高了硅片排产；二是一体化企业为满足自身组件订单需求，相应提升了拉晶环节开工率，增加了内部硅片供给；三是下游电池环节需求拉动，3月电池企业排产确定后，对硅片的需求强于供应，带动硅片环节转向去库存，间接促进了生产。从产能利用率看，3月硅片行业产能利用率同比下降6.9个百分点，全行业开工率中位数长期在60%以下徘徊。具体而言，3月硅片增产主要由头部一体化企业拉动，其开工率普遍在40%至90%之间，而独立专业化硅片厂因竞争力下滑，生存空间持续受到挤压。
然而，3月产量的反弹更多是政策窗口期下的短期冲高。进入4月，市场普遍预期硅片产量将面临回调压力。据Mysteel预计，4月硅片排产将降至47.06GW，环比下降6.93%。随着退税政策正式取消，海外需求迅速退潮，叠加3月硅片价格已出现小幅下跌，对生产的抑制作用将在4月进一步显现。短期红利消退后，市场正重回供需平衡的调整轨道。
图7：中国单晶硅片价格（元/片）
图8：中国硅片利润、总成本（元/瓦）
资料来源：SMM、中期研究院
与此同时，价格与利润仍在持续承压。从硅片价格走势看，1月下旬以来，受高库存与弱需求压制，N型硅片价格持续走弱，市场一度陷入“越跌越等”的观望情绪。直至4月中下旬，受多晶硅价格反弹带动，硅片价格才小幅上调。据SMM数据，截至4月22日，N型183硅片市场均价为0.92元/片，折算生产成本约0.135元/瓦，单片生产净利为-0.021元/瓦，企业仍处于亏损困境。面对长期持续亏损的局面，部分企业尝试减产，但当前供给收缩力度仍滞后于需求下滑——下游电池厂排产下调、采购谨慎。与此同时，也有部分企业通过增加代工订单、调整自有产能等方式灵活应对，后续排产仍有进一步低于预期的可能。
图9：中国硅片周度库存（GW）
资料来源：SMM、中期研究院
在价格低迷和亏损持续的背景下，硅片库存自3月下旬以来持续累积，仅在近期出现小幅去库迹象。据SMM数据，截至4月16日，硅片库存为27.15GW，周环比减少0.3GW。不过，目前硅片库存仍处高位，且电池企业4月减产幅度超过硅片，后期仍面临累库压力。
3.2 电池片环节：需求脉冲消散 库存亏损双承压
图10：中国光伏电池产量（GW）
资料来源：Mysteel、中期研究院
据Mysteel数据，3月中国电池片企业产量为47.38GW，环比上涨34.54%，同比下降12.74%。产量环比大幅增长主要由三方面因素驱动：一是政策窗口期驱动“抢出口”。根据政策安排，自2026年4月1日起，光伏产品（电池产品先下调至6%后逐步归零）的增值税出口退税将正式取消。海外客户的提货需求在3月集中释放，带动了阶段性的抢装与补库。二是下游组件排产拉动。据InfoLink数据，3月组件排产达44-45GW，环比提升28-29%，带动电池片需求集中释放。三是厂商生产热情恢复。部分企业趁窗口期加速复产提产，尤其TOPCon高效电池产线开工率明显提升，推动产量短期冲高。
然而，结构性矛盾依然突出。一方面，3月产能利用率仅为51.27%，大量无效产能处于闲置状态；另一方面，企业分化加剧：专业化电池片厂（通威、英发、捷泰）在技术和成本上仍具优势，但一体化厂商（晶科、隆基、天合、晶澳）的自供产能竞争力正快速追赶，未来差距可能进一步收窄。
图11：中国光伏电池厂库存量（GW）
资料来源：SMM、中期研究院
进入4月，随着出口退税正式取消，海外抢装需求迅速退潮，而国内终端项目启动缓慢，电池片出货压力骤增。据SMM数据，截至4月20日，光伏电池厂库存总量为9.4GW，较一周前增长0.27GW，较去年同期增长5.5GW，结构性供应压力逐步显现。部分企业计划于4月大幅减产，供应端收缩预期有所升温，但海外订单回落与国内承接不足的矛盾仍在加剧，企业出货持续承压。据Mysteel预计，4月电池片排产为44.51GW，环比下降6.06%。
图12：中国单晶电池片价格（元/瓦）
资料来源：SMM、中期研究院
在供需双重压力下，电池片成为上周跌幅较为明显的环节。尽管白银及硅片成本下行提供了部分空间，但专业化电池厂商为回笼资金主动降价，一体化企业报价亦难维持，目前实际成交价格已跌破成本线。据Mysteel数据，截至4月17日当周：N型183电池片市场均价为0.339元/瓦，生产成本为0.369元/瓦，单瓦净利为-0.03元；N型210R电池片市场均价为0.339元/瓦，生产成本为0.359元/瓦，单瓦净利为-0.02元，已处于微亏状态。
3.3 组件环节：抢装退潮 内外需求双降
图13：中国组件月度产量（GW）图14：中国光伏组件月度出口量（GW）
资料来源：SMM、中期研究院
据Mysteel数据，3月中国光伏组件企业产量为39.36GW，环比上涨36.1%，同比下降26.06%。当月行业开工率为43.1%，较2月提升11.4个百分点，头部企业产量集中度较高但开工率分化明显。受政策窗口期驱动和海外需求释放影响，3月光伏组件出口也迎来爆发式增长。据中国海关数据，3月组件出口量约32GW，环比增长96.3%，同比增长46%；一季度累计出口64.3GW，同比增长13.2%。1-2月累计出口仅32.3GW，同比下降11.7%，而3月单月出口量已接近前两个月的总和，同比增速从负增长跃升至近翻倍。
这一爆发式增长主要受两方面因素驱动。一是退税取消窗口期引发的抢装。根据政策安排，4月1日光伏产品增值税出口退税正式取消，海外客户赶在窗口期前集中提货，叠加国内组件企业春节后复工发货加速，共同推动出口集中放量。二是中东危机引爆的真实需求。3月光伏出口全面爆发的时间点，恰好与美以对伊朗发动攻击、霍尔木兹海峡局势升级重合。战争引发的能源恐慌促使各国加速转向光伏和储能，中国作为全球光伏供应链的主导者，成为最大受益者。1-3月中国对中东光伏组件出口同比暴增470%，储能系统飙升620%，中东北非市场一跃成为中国光伏第二大出口目的地。一季度全球光伏大单签约规模突破200GW，其中中国企业中标及签约项目达135GW，占比高达67.5%。与政策驱动的阶段性囤货不同，中东市场的需求源于真实项目驱动，90%以上为3年以上长协订单，可持续性更强。
进入4月，市场需求呈现内外双弱格局。国内方面，终端装机不及预期，排产持续下调，开工率下行。受前期低价中标影响，下游提货意愿薄弱，近期订单环比下降，部分企业开始低价甩货。海外方面，出口退税落地叠加窗口期抢装退潮，二季度组件出口量或阶段性回落。但从中长期看，港口库存随下游项目逐步消化，一带一路沿线大型电站建设高峰带来刚性订单，欧洲分布式市场库存合理、补库温和，刚需与合理库存共同托底，后市订单与价格仍有保障。
图15：中国光伏组件周度成品库存（GW）
资料来源：SMM、中期研究院
需求退坡直接拉低了4月排产：据Mysteel预计，4月光伏组件排产为30.86GW，环比下降21.56%。库存方面也出现微妙变化：3月中旬以来组件成品库存持续累积，但近日出现去库迹象。截至4月20日，国内组件成品库存为30.1GW，较一周前下滑0.5GW，但同比仍高出8.1GW。
图16：中国分布式组件价格（元/瓦）
资料来源：SMM、中期研究院
图17：中国集中式组件价格（元/瓦）
资料来源：SMM、中期研究院
在需求与库存的双重压力下，上游各环节价格全线下跌，组件成本支撑弱化。企业低价甩货进一步压低现货价格，市场低价订单持续增多。据Mysteel数据，截至4月17日，光伏组件（N型585W）市场均价为0.776元/瓦，生产成本为0.780元/瓦，单瓦净利为-0.004元；光伏组件（N型710W）市场均价为0.786元/瓦，生产成本为0.770元/瓦，单瓦净利为0.016元。尽管多晶硅期货在政策预期提振下出现反弹，但全产业链弱势的格局短期难以根本扭转，市场正等待终端需求实质性回暖与库存有效去化。
四、政策东风：四部门开启需求侧治理
2026年以来，光伏产业链政策呈现信号密集、节奏加快、力度升级的特征。从1月的企业家座谈会到3月发改委价格表态，再到4月出口退税正式取消与四部门联合座谈会，政策组合拳已全面铺开，对市场的传导效应也在多个层面逐步显现。
其中，4月17日召开的四部门联合光伏行业座谈会尤为关键。当日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局联合召开会议，中国光伏行业协会及华能、大唐、华电、国家电投、国家能源、中核集团等六大电力央企参会。会议明确提出，要深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，扎实推进“反内卷”工作，通过产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等综合手段，推动光伏产业高质量发展。值得注意的是，这是“反内卷”座谈会首次单独召集六大电力央企，会议内容或涉招投标环节。电力集团作为光伏项目投资、建设和运营的主要主体，其招标行为直接影响产品价格。反内卷表面上要解决制造业产能过剩，但产能过剩的根源之一恰恰在下游电站端的招标压价。四部门将六大发电央企纳入会议，意味着政策的手术刀不再只切向供给侧，也开始切向需求侧——招标机制、价格传导、消纳责任等过去被回避的议题被摆上台面。四部门本身形成跨部门监管闭环：工信部管产业政策、发改委管宏观规划、市场监管总局管价格执法、国家能源局管能源监管，四个维度同时发力。与前期政策相比，此次会议释放的信号呈现明显的“由上游向下游、由供给端向需求端延伸”的特征：此前政策重点多从多晶硅等上游产能入手，引导企业自律；而本次首次将电力央企纳入，意味着“反内卷”治理已延伸至招标采购端，通过规范招投标规则、遏制恶性低价竞标，从需求侧为价格修复提供支撑。
这一政策导向在近期的招投标实践中已有所体现。例如，华电集团6GW组件集采中，爱旭ABC组件等高效产品以技术优势中标，显示出技术权重的提升。但与此同时，京能集团4GW组件集采报价区间仍低至0.72-0.83元/W，最低价已触及0.72元/W关口，表明低价竞争惯性依然存在，政策效果完全显现仍需时间。通过规范头部央企招标规则、统一竞价标准，可在一定程度上遏制恶性低价竞标和无序抢装。若未来在央企招标中有效降低价格权重、提高技术评标权重，将从源头上切断低价竞争链条。
综合来看，当前政策组合拳已在情绪层面起到明显托底作用。政策密度和力度持续升级，四部门联手六大央企、供给侧与需求侧同时落子的政策框架已初步形成。然而，政策预期能否转化为基本面改善，后续的关键变量在于产能调控政策能否实质性落地。若缺乏相应政策，待库存转移完成后，市场可能进入负反馈阶段——即价格下跌、企业亏损、减产不足、继续下跌的恶性循环。
五、多空因素交织 短期震荡为主
当前多晶硅市场多空交织。利好方面，四部门“反内卷”政策带来托底预期，多晶硅期货盘面回升至成本线以上，企业亏损有所缓解。利空方面，多晶硅厂库库存去化缓慢，行业仍处于艰难去库与格局重塑阶段；5月起新疆及西南丰水期复产预期制约供给收缩持续性，若价格持续走高，部分停产企业可能提前复产，加大后续压力；此外，现货厂商在盘面卖出套保锁定丰水期利润的操作也将压制期价。
总体而言，政策组合拳已在情绪层面托底，但产能基数庞大，供给过剩格局未改，供需改善尚需时日。在基本面反转前，多晶硅价格反弹高度料将有限。行情反转的关键，在于5-6月装机旺季放量、去库拐点确认及产能调控实质落地等信号的明确出现。短期来看，政策预期主导情绪，2605合约在仓单注销压力下直接向现货收敛，2606合约价格将向现货成本中枢逐步靠拢，预计多晶硅期货将以宽幅震荡格局为主，主力合约关注上方47200元/吨一带压力，下方关注41000元/吨一带支撑。
中期研究院 欧阳玉萍
投资咨询号Z0002627
2026年04月23日
