来源：中信建投证券研究
文|王介超 郭衍哲 邵三才
锂：津巴布韦自2月底全面禁止锂矿出口以来至今仍无锂精矿发运，出口配额落地但发运仍需时间，且在途时间可能长达3个月时间，假设4月底恢复发运，运回国内锂盐厂需要时间久，仍对国内5-6月原料供给产生影响，甚至波及7月产量；近期，江西4座云母锂矿同时公示了采矿权出让收益评估报告，后续换证将进入停产-环评阶段，加剧二季度、三季度供给紧张担忧。同时全产业链处于相对低库存格局，下游排产预期逐月提高，储能、新能源车出口数据高增，供给弱预期、消费强现实、产业低库存格局对价格形成向上支撑。
锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为16.9万元/吨，较上周上涨3.7%；电池级碳酸锂均价为17.3万元/吨，较上周上涨3.6%。供给端，本周碳酸锂产量预计环比小幅增长，但矿端扰动持续发酵。主流锂盐企业整体生产平稳，矿端扰动持续，江西与澳洲矿端扰动持续，津巴布韦出口配额落地但发运仍需时间，锂矿偏紧预期仍存。3月碳酸锂进口29973.915吨，环比上涨13.42%，同比上涨65.37%；3月份锂矿进口量达83.74万吨，环比上涨50.15%，同比上涨56.67%。库存方面，本周碳酸锂库存预计呈现小幅去库态势，整体处于低位水平。锂盐厂散单出货积极性尚可，少部分企业存在惜售心态，厂库小幅下降。贸易商环节因前期积极收货、报价活跃，库存有所累积。下游材料厂维持刚需采购，部分消耗自有库存。期货仓单量稳步增长，前一交易日期货仓单量为32658吨。需求端，碳酸锂需求端刚需托底，但放量空间受限。磷酸铁锂本月排产较月初预期增长，储能领域订单持续向好，对锂盐消费形成支撑。新能源汽车零售表现平淡，动力电池终端复苏节奏平缓。下游材料厂对高价货源接受度偏低，周初价格高位时采购意愿明显减弱，多以消耗自有库存为主，部分采用后点价模式。价格回调后，采购意愿有所回暖，但整体仍以刚需采购为主，大规模补库尚未出现。
镍：本周LME镍价为19，125美元/吨，较上周上升6.3%；上期所镍价为144，750元/吨，较上周上升0.7%。本周SHFE镍库存6.89万吨，LME镍库存27.75万吨，合计库存34.64万吨，较上周上升0.1%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计45540吨，较上周产量减少，开工率同步下调。国内硫酸镍冶炼企业开工负荷灵活调整，受原料采购及盈利承压制约，企业多采取柔性排产策略，按需匹配出货节奏，规避货源过剩风险，整体供给释放受限。需求端，本周硫酸镍需求释放仍不及预期，下游三元前驱体企业订单乏力，多小单刚需补货，大批量备货意愿低迷；电镀等传统领域需求平稳，增量有限，难以对冲电池端低迷，市场整体需求缺乏弹性。
稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。截止到本周四，氧化镨钕市场均价79万元/吨，较上周五价格下调0.94%；氧化镝市场均价138万元/吨，较上周五价格上调0.73%；氧化铽市场均价612.5万元/吨，较上周五价格上调0.49%。从供需基本面来看，供应方面缩减，陆续有分离企业停减产消息传出，原矿分离企业生产减量，镨钕产出量将减少，废料企业亦有不稳定因素存在，环保核查严峻，镨钕产出量或有波动，后市供应端有下降预期，现货数量吃紧。需求方面尚可，磁材企业长协订单稳定，生产开工正常，当前订单量尚可，且企业库存低位，上游供应持续收紧，市场看空情绪减弱，磁材企业按需锁单补货，需求有所释放，短期内采购预期尚可。
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，一级建造师，咨询师，曾主编 GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究，上榜新财富最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师，wind 金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师等。
郭衍哲：四年有色产业研究经历，两年金融行业从业经验，曾任职于政府背景的有色咨询研究专业机构，参与国家部委、地方政府、大型企业的产业规划、行业咨询课题，擅长有色金属行业基本面、供需、价格研究。
邵三才：金属和金属新材料行业分析师，上海财经大学投资学学士/硕士，2022年加入中信建投证券研究发展部，2023/2024年新财富上榜团队成员，2023/2024年金麒麟上榜团队成员，2023/2024年上海证券报最佳分析师上榜团队成员，2024年水晶球上榜团队成员，2023/2024年Wind“金牌分析师”上榜团队成员，2024年21世纪金牌分析师上榜团队成员。
