新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月26日，合兴包装发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为101.94亿元，同比下降11.13%；归母净利润为1.03亿元，同比增长10.61%；扣非归母净利润为9949.94万元，同比增长8.74%；基本每股收益0.09元/股。
公司自2008年5月上市以来，已经现金分红18次，累计已实施现金分红为14.1亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.6元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对合兴包装2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为101.94亿元，同比下降11.13%；净利润为1.01亿元，同比增长30.82%；经营活动净现金流为2.58亿元，同比下降53.07%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为101.9亿元，同比下降11.13%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 124.14亿 | 114.7亿 | 101.94亿 |
| 营业收入增速 | -19.26% | -7.6% | -11.13% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降11.13%，净利润同比增长30.82%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 124.14亿 | 114.7亿 | 101.94亿 |
| 净利润（元） | 8616.98万 | 7752.56万 | 1.01亿 |
| 营业收入增速 | -19.26% | -7.6% | -11.13% |
| 净利润增速 | -21.41% | -10.03% | 30.82% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-11.13%，税金及附加同比变动0.8%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 124.14亿 | 114.7亿 | 101.94亿 |
| 营业收入增速 | -19.26% | -7.6% | -11.13% |
| 税金及附加增速 | 4.57% | -5.35% | 0.8% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为19.82%、20.44%、20.98%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 24.6亿 | 23.44亿 | 21.39亿 |
| 营业收入（元） | 124.14亿 | 114.7亿 | 101.94亿 |
| 应收账款/营业收入 | 19.82% | 20.44% | 20.98% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为13.02%，同比增长8.35%；净利率为0.99%，同比增长47.2%；净资产收益率（加权）为3.32%，同比增长14.48%。
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为3.32%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 3.12% | 2.9% | 3.32% |
| 净资产收益率增速 | -20.81% | -7.05% | 14.48% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为3.44%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 1.67% | 3.25% | 3.44% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为39.65%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资产或股权处置现金流入（元） | 7328.49万 | 3641.54万 | 4021.21万 |
| 净利润（元） | 8616.98万 | 7752.56万 | 1.01亿 |
| 资产或股权处置现金流入/净利润 | 85.05% | 46.97% | 39.65% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为58.41%，同比增长3.04%；流动比率为1.22，速动比率为0.93；总债务为26.77亿元，其中短期债务为19.93亿元，短期债务占总债务比为74.44%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.32 | 0.15 | 0.17 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.15、0.14、0.07，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.61亿 | 3.68亿 | 1.18亿 |
| 流动负债（元） | 35.03亿 | 36.56亿 | 35.58亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.05 | 0.1 | 0.03 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.55，广义货币资金低于总债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 12亿 | 6.54亿 | 6.67亿 |
| 总债务（元） | 28.5亿 | 12.75亿 | 12.21亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 0.42 | 0.51 | 0.55 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为27.93%，利息支出占净利润之比为44.32%，利息支出对公司经营业绩影响较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务/负债总额 | 60.59% | 29.15% | 27.93% |
| 利息支出/净利润 | 87.46% | 73.11% | 44.32% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-2.46%，营业成本同比增长-12.14%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | -1.25% | -37.02% | -2.46% |
| 营业成本增速 | -21.56% | -8.25% | -12.14% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为7.8亿元，公司营运资金需求为20.4亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-12.5亿元。
| 项目 | 20251231 |
| 现金支付能力（元） | -12.54亿 |
| 营运资金需求（元） | 20.38亿 |
| 营运资本（元） | 7.83亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.55，同比下降4.76%；存货周转率为8.61，同比下降10.08%；总资产周转率为1.34，同比下降6.84%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为13.01%、13.46%、13.64%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货（元） | 10.69亿 | 10.39亿 | 10.21亿 |
| 资产总额（元） | 82.21亿 | 77.18亿 | 74.87亿 |
| 存货/资产总额 | 13.01% | 13.46% | 13.64% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别1.46，1.44，1.34，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总资产周转率（次） | 1.46 | 1.44 | 1.34 |
| 总资产周转率增速 | -12.86% | -1.14% | -6.84% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为5.86、5.64、5.39，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 124.14亿 | 114.7亿 | 101.94亿 |
| 固定资产（元） | 21.19亿 | 20.33亿 | 18.9亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 5.86 | 5.64 | 5.39 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1.3亿元，较期初增长206.21%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 4203.99万 |
| 本期在建工程（元） | 1.29亿 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.1亿元，较期初增长56.98%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 867.1万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1361.18万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为2.93%、3.02%、3.64%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 3.63亿 | 3.46亿 | 3.71亿 |
| 营业收入（元） | 124.14亿 | 114.7亿 | 101.94亿 |
| 销售费用/营业收入 | 2.93% | 3.02% | 3.64% |
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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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