营收稳步增长，盈利质量分化明显
2026年第一季度，斯迪克实现营业收入7.57亿元，较上年同期的6.71亿元增长12.88%，营收规模保持稳步扩张态势。
归母净利润方面，本期达到1522.81万元，同比增长57.96%，增速显著高于营收，公司称主要得益于营收增长带动毛利提升，同时精细化管理管控了期间费用。但扣非后净利润的表现更为突出，本期扣非净利为620.31万元，同比大幅增长470.04%，远超归母净利润增速，主要因当期计入当期损益的政府补助达1045.08万元，成为非经常性损益的核心构成项。
每股收益指标同步增长，基本每股收益为0.03元/股，同比增长50%；扣非每股收益约0.0137元/股，较上年同期的0.0024元/股增长470.83%，与扣非净利增速基本匹配。
加权平均净资产收益率本期为0.66%，较上年同期的0.43%提升0.23个百分点，反映出公司净资产盈利效率有所改善，但整体仍处于较低水平。
| 指标 | 本报告期 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 7.57 | 6.71 | 12.88% |
| 归母净利润（万元） | 1522.81 | 964.06 | 57.96% |
| 扣非净利润（万元） | 620.31 | 108.82 | 470.04% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.03 | 0.02 | 50.00% |
| 加权平均净资产收益率 | 0.66% | 0.43% | +0.23pct |
应收类资产大幅增长，坏账风险提升
报告期末，斯迪克应收账款余额为12.27亿元，较上年末的11.80亿元增长3.96%；应收票据余额则大幅增至2.06亿元，较上年末的0.89亿元增长131.37%，公司称主要因本期经营结算中收到非“6+9”类银行承兑汇票及商业承兑汇票规模增加。
应收类资产规模扩大直接推高了信用减值损失，本期信用减值损失为586.59万元，较上年同期的114.51万元增长412.26%，公司表示是基于审慎原则对应收账款计提了更多坏账准备。投资者需关注应收票据中商业承兑汇票占比，以及应收账款的回款周期，警惕坏账风险进一步扩大。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 期初余额（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 12.27 | 11.80 | 3.96% |
| 应收票据 | 2.06 | 0.89 | 131.37% |
| 信用减值损失（万元） | -586.59 | -114.51 | 412.26% |
存货持续攀升，营运资金占用加重
报告期末，公司存货余额为10.35亿元，较上年末的9.46亿元增长9.42%，结合预付款项较上年末增长41.68%至1.11亿元，主要系公司基于原材料价格上行预期提前备货所致。
存货规模持续增长叠加应收类资产增加，导致营运资金占用大幅提升，直接反映在经营现金流上：本期经营活动产生的现金流量净额为-1.00亿元，而上年同期为0.81亿元，同比大幅下降223.64%，经营性现金流由正转负，公司资金链压力显现。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 期初余额（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 10.35 | 9.46 | 9.42% |
| 预付款项 | 1.11 | 0.78 | 41.68% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | -1.00 | 0.81 | -223.64% |
期间费用结构优化，研发投入加码
期间费用方面，本期整体呈现“两增两降”格局： - 销售费用本期为2286.20万元，同比增长22.02%，主要系销售业务拓展带来的费用增加； - 研发费用本期达到6598.22万元，同比增长16.76%，公司持续加大研发投入，占营业收入比重达到8.71%，较上年同期提升0.34个百分点； - 管理费用未单独披露明细，但从营业总成本结构来看，在营收增长的背景下，管理费用相关支出得到有效控制； - 财务费用本期为2810.61万元，同比下降14.86%，主要因利息费用从上年同期的3097.35万元降至2909.60万元，同时利息收入有所增加。
| 费用项目 | 本报告期（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 2286.20 | 1873.60 | 22.02% |
| 研发费用 | 6598.22 | 5651.22 | 16.76% |
| 财务费用 | 2810.61 | 3301.05 | -14.86% |
投资收窄筹资猛增，现金流依赖外部输血
投资活动方面，本期投资活动产生的现金流量净额为-6863.50万元，较上年同期的-9815.77万元收窄30.08%，主要因本期资本性投入缩减，固定资产、工程项目等长期资产投资支出减少。
筹资活动则成为本期现金流的核心支撑：本期筹资活动产生的现金流量净额达到2.81亿元，同比大幅增长446.35%，主要得益于子公司收到少数股东增资8000万元，同时公司扩大了债权融资规模，取得借款收到的现金达7.11亿元。
结合经营现金流大幅净流出，公司本期现金流高度依赖外部筹资，若后续筹资环境发生变化，资金链压力将进一步加剧。
| 现金流项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额 | -0.69 | -0.98 | -30.08% |
| 筹资活动现金流净额 | 2.81 | 0.51 | 446.35% |
| 吸收投资收到的现金 | 0.80 | 0.00 | —— |
| 取得借款收到的现金 | 7.11 | 6.05 | 17.40% |
风险提示
- 现金流风险：经营活动现金流由正转负，公司日常运营资金高度依赖外部筹资，若后续融资渠道收紧或融资成本上升，将对资金链造成压力；
- 应收类资产减值风险：应收票据规模翻倍增长，且包含商业承兑汇票，叠加应收账款坏账准备计提大幅增加，需警惕后续坏账损失进一步扩大；
- 存货跌价风险：公司基于原材料涨价预期提前备货，若原材料价格不及预期下跌，或产品滞销，将面临存货跌价损失；
- 盈利质量风险：归母净利润增长主要依赖非经常性损益，扣非净利虽大幅增长但基数较低，核心业务盈利能力仍需观察后续持续性。
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