屹通新材2025年报解读：营收大增54.64% 财务费用飙升381.54%

屹通新材2025年营收、盈利均实现增长，其中营收增幅显著，但扣非净利润增速略低于净利润，显示非经常性损益对盈利有一定贡献。

营收大幅增长主要得益于锻件业务爆发式增长，全年实现营收1.64亿元，同比增幅高达7457.77%，同时高性能纯铁粉、添加剂用铁粉营收也分别增长28.83%、37.23%。不过净利润增速远低于营收增速，主要受毛利率下滑影响，公司整体毛利率从2024年的19.89%降至2025年的16.92%，其中锻件业务毛利率仅9.70%，拉低了整体盈利水平。

销售费用：随业务扩张同步增长

2025年销售费用342.06万元，同比增长41.42%，主要因公司新增销售人员，职工薪酬及差旅费相应增加。随着锻件等新业务拓展，销售团队扩张符合业务发展需求，但需关注费用投入与营收增长的匹配性。

管理费用：规模扩张推高支出

管理费用1938.96万元，同比增长46.21%，主要源于管理人员增加带来的薪酬提升，以及办公楼折旧费用增加。公司业务规模扩大后管理架构相应完善，但需警惕管理效率是否同步提升，避免费用刚性增长侵蚀利润。

财务费用：借款大增致利息飙升

财务费用979.23万元，同比大幅增长381.54%，成为费用端最大的风险点。主要原因是公司本期增加较多银行借款，利息支出从2024年的308.43万元增至1003.21万元，同时利息收入从108.49万元降至25.41万元，双重因素推高财务费用。截至2025年末，公司短期借款达2.74亿元，同比增长61.24%，一年内到期的非流动负债1.73亿元，同比激增16420.13%，债务规模快速扩张带来的财务压力值得关注。

研发费用：聚焦新业务研发

研发费用2905.73万元，同比增长49.32%，主要因锻件产品研发项目增加。公司全年完成高品质模具钢锻件、高压缩性烧结硬化粉等10个研发项目，同时推进水雾化高锰无磁钢粉等项目，研发投入向新业务倾斜，有助于提升长期竞争力，但需关注研发成果的商业化落地效率。

2025年公司研发团队规模进一步扩大，研发人员数量从47人增至53人，同比增长12.77%。其中本科学历人员从16人增至25人，增幅56.25%；30岁以下研发人员从5人增至12人，增幅140%，团队年轻化、高学历化趋势明显，主要是为满足锻件研发项目的人才需求。

近三年研发投入持续增长，2025年研发投入占营业收入比例为3.74%，虽较上年略有下降，但投入金额创历史新高，显示公司对技术创新的重视。不过研发投入全部费用化，未进行资本化处理，短期内会影响利润表现，但更能真实反映研发投入的实际情况。

2025年公司现金流状况较上年有所改善，但经营活动现金流仍为净流出，且债务融资依赖度较高。

经营活动现金流净额虽同比改善，但仍为负，主要原因是销售回款中银行承兑汇票占比较大，且部分用于背书采购固定资产，实际流入现金有限，而采购商品基本用现金支付，导致现金流压力持续存在。投资活动现金流净流出减少，主要因购建固定资产支出从7621.16万元降至5700.21万元。筹资活动现金流净额同比下降，主要是本期归还银行借款较多，但整体来看公司仍依赖债务融资维持资金周转，期末货币资金5657.00万元，同比增长125.66%，主要来自新增借款。

市场需求波动风险

公司金属粉体业务下游涵盖新能源电池、交通工具、家用电器等行业，受宏观经济形势影响较大；3D打印等新兴应用领域尚未完全成熟，需求存在不确定性。若下游行业景气度下降，将直接影响公司产品需求。

新业务市场竞争风险

锻件、金属软磁粉体等新业务领域竞争激烈，公司作为新进入者，面临市场认可度不足、客户资源积累有限等问题，产能释放和盈利水平可能不及预期。

原材料价格波动风险

公司主要原材料为废钢，产品销售价格随废钢价格变动，若原材料价格大幅上涨，而产品价格无法同步调整，将挤压利润空间。

债务规模扩张风险

公司短期借款和一年内到期的非流动负债大幅增加，财务费用飙升，偿债压力显著提升。若未来市场环境变化或融资渠道受阻，可能面临流动性风险。

人才流失风险

公司对管理人员和技术人才依赖度较高，若不能提供有竞争力的激励机制，可能导致核心人才流失，影响技术研发和运营管理稳定性。

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